【国君公用|行业点评】1-2月用电量增速回落，沿海地区火电利用小时明显下滑——中电联发布1-2月电力...

报告导读

1-2月用电量同比增长4.5%，增速较去年同期回落8.8个百分点；沿海省份受控煤政策影响，火电利用小时均明显下滑。

本期摘要

投资建议：1-2月用电量同比增长4.5%，增速较去年同期回落8.8个百分点，符合我们前期对于年初电力需求增速放缓的预期，同时沿海地区受控煤政策影响火电利用小时明显下滑。1）火电：我们继续看好煤价下跌背景下火电盈利能力的修复。两条主线选择火电标的：主线一：内陆火电（不受沿海控煤影响）：推荐华电国际（A H）、京能电力，受益标的内蒙华电；主线二：沿海火电带新能源：推荐福能股份、上海电力。2）水电：防御为主，利率下行对水电双重利好。推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。

事件：中电联公布1-2月电力工业运行简况，1-2月全社会用电量11063亿千瓦时，同比增长4.5%。第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别同比增长7.9%，1.2%，10.4%和11.1%。各产业用电增速贡献分别为1.7%，18.2%，39.9%和40.2%。1-2月份，全国主要发电企业电源工程完成投资243亿元，同比下降3.3%。其中水电110亿元，同比增长108.9%；火电44亿元，同比下降41.7%；核电48亿元，同比下降31.0%；风电33亿元，同比下降23.3%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的78.6%。

1-2月用电量同比增长4.5%，增速明显回落。1-2月份全社会用电量11063亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较上年同期回落8.8个百分点，主要原因是去年同期基数较高，同时今年年初天气偏暖。其中第一、第二、第三、城乡居民用电分别同比增长7.9%，1.2%，10.4%和11.1%，增速较上年同期分别变动-4.7、-10.3、-8.4和-4.1个百分点。第二产业用电增速明显放缓，原因是今年春节处在2月初，2月份工业企业开工时间少于去年同期，工业用电需求有所下滑。

水电、核电发电量增速上升，火电、风电发电量增速回落。1-2月份发电量10982亿千瓦时，同比增长2.9%，其中火电同比增长1.7%，增速比上年同期回落8.1个百分点；水电同比增长6.6%，增速比上年同期提高0.7个百分点；核电受益于新机组投产，发电量484亿千瓦时，同比增加23.0%，增速比上年同期提高5.1个百分点；风电发电量653亿千瓦时，同比增长2.4%，增速比上年同期回落37.7个百分点。东南沿海地区受控煤政策影响，火电利用小时明显下滑。1-2月份，全国发电设备累计平均利用小时611小时，比上年同期降低3小时，其中火电、水电、核电、风电1-2月累计利用小时数分别为730、433、1040和351小时，同比分别增加1、23、-53和-36小时。从区域分布来看，中西部地区火电利用小时增长较多，东南沿海地区受到控煤政策影响，火电利用小时均有所下滑，广东、福建、浙江等地降幅均超过50小时。

风险提示：用电需求下滑、煤价上涨超预期

1-2月全社会用电量同比增长4.5%，增速较去年同期回落8.8个百分点。1-2月全社会用电量11063亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较上年同期回落8.8个百分点，主要原因是去年同期增速基数较高（13.3%），同时今年天气偏暖。其中第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别同比增长7.9%，1.2%，10.4%和11.1%，增速较上年同期分别变动-4.7、-10.3、-8.4和-4.1个百分点。

第二产业用电贡献率降低，第三产业及城乡居民生活用电贡献率明显提升。1-2月份，第一、第二、第三、城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献率分别为1.7%，18.2%，39.9%和40.2%，其中第二产业贡献率明显低于往期，较上年同期回落个40.3百分点。第二产业贡献率下降较多的原因包括：1）今年春节处在在2月初，使得2月份工业企业开工时间较去年同期有所减少；2）今年年初经济有一定回落，1-2月规模以上工业增加值累计同比5.3%，增速较去年同期下降1.9个百分点。

水电、核电发电量增速上升，火电、风电增速显著回落。1-2月份发电量10982亿千瓦时，日均发电186亿千瓦时，同比增长2.9%，增速比上年同期回落8.1个百分点。其中2月份当月发电量同比增加6.8%，比1月份增速明显上升。分电源来看，1-2月火电发电量同比增长1.7%，增速比上年同期回落8.1个百分点；水电发电量同比增长6.6%，增速比上年同期提高0.7个百分点；核电受益于新机组投产，发电量达到484亿千瓦时，同比增加23.0%，增速比上年同期提高5.1个百分点；风电发电量653亿千瓦时，同比增长2.4%，增速比上年同期回落37.7个百分点。

新能源装机增速明显放缓。1-2月全国新增装机1190万千瓦，其中火电548万千瓦、水电27万千瓦、核电125万千瓦、风电141万千瓦、太阳能发电349万千瓦，风电和太阳能分别比去年同期少投产371万千瓦和739万千瓦。

1-2月火电利用小时同比基本持平，东南沿海地区受控煤影响火电利用小时明显下滑。1-2月份，全国发电设备累计平均利用小时611小时，比上年同期降低3小时。其中火电、水电、核电、风电1-2月累计利用小时数分别为730、433、1040和351小时，同比分别增加1、23、-53和-36小时。与上年同期相比，1-2月全国共有15个省份火电利用小时同比增加，主要集中在中西部地区，其中四川增加155小时，新疆、甘肃、湖北增幅均超过100小时；东南沿海地区受到控煤政策影响，火电利用小时均有所下滑，广东、福建、浙江等地降幅均超过50小时。