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长城汽车是中国最大的SUV制造企业之一，目前旗下拥有：哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉四个品牌，与宝马合作成立了光束汽车有限公司，并在国内生产电动MINI。长城这几年专注于聚焦SUV品类，打造细分市场。 长城汽车设立了四大零部件公司：蜂巢易创科技有限公司，精诚工科汽车系统有限公司，诺博汽车系统有限公司，曼得电子电器有限公司。 长城汽车主要有“保定”和“天津”两大生产基地。2018年公司还分别在重庆永川、山东日照、浙江平湖等地完成工厂布局。在俄罗斯建的工厂也将于2019年二季度建成投产。 另外长城于2014年组建了天津长城滨银汽车金融有限公司，主要是个人汽车贷款及经销商融资等服务。 2018年汽车市场： 2018年国内汽车市场产销都是下降的，产量2780万辆下降4.16%，销量2808万辆下降2.76%。但是产销总量依然保持全球第一。 其中乘用车市场下滑略微严重，产量2352万辆下降5.15%，销量2370万辆下降4.08%。 新能源汽车高速增长，产量127万辆，销量125万辆。同比增长59%和61%。 长城汽车公布了2018年年报： 长城汽车2018年销量105.3万辆（其中出口4.5万辆），同比下跌1.6%。其中哈弗76.6万辆，继续稳坐当年SUV销量冠军。WEY13.9万辆，国产15万元以上SUV领域冠军。皮卡13.8万辆，已经连续十几年国内皮卡销量冠军。 哈弗这个品牌总有人鸡蛋里挑骨头，有人说H6占比太多，有人又说H几的销量不行等等。其实哈弗只做SUV的一个品牌全年76万辆的销量已经是无人能及了，并且已经连续67个月夺得SUV销冠的宝座！这不得不说是个“传奇”！另外WEY这个品牌是15万以上的价格，全年将近14万辆的销量，国产车在这一价格领域能做到平均月销超万辆已经算是成功了。 另外有一点值得注意，长城的产品结构是有所变化的，一些低端低价格的产品逐渐淡出市场，现在主要靠10万元以上的产品，单车平均价格是在逐步提升的。老魏当初判断，国内汽车市场是从“量的增长”到“质的增长”，我是非常认同的！ 长城的电动车技术并不落后于别人。在新能源方面，长城已经同步开展EV、HEV、HPEV三种技术的车型以及FCV策划。公司也已经发布了基于PI4平台的插电式混动车型WEY P8和基于纯电动平台的欧拉IQ和欧拉R1。未来在新能源方面也将会推出更多的混合动力与氢燃料电池车型。 长城智能化方面，长城目前根据美国L4、L5标准进行产品开发，L4项目已经到了性能调试阶段。计划到2020年量产超过L3级别的自动驾驶水平，2025年完全实现L5级别的自动化驾驶。 只不过长城太过低调，不信可以慢慢看。。。 单从销量上看，长城汽车2018年干的不错。但是财报数据确实并不理想。 长城2018年营业收入992亿，同比下降2.6%。净利润52.0亿，同比增长3.5%。扣非后净利润38.8亿，同比下降9.5%。经营现金流196亿（去年为负10亿），同比大增，实际上与去年平滑一下也就是每年100亿左右。如果看净利润仿佛很差，但是即使平滑后的经营现金流也还是可以的。很多人注重净利润忽略经营现金流，但是我正相反！长城汽车最近几年的资本支出较高，每年平均大概有70亿左右（这几年的布局投入太多）。 毛利率16.6%，净利率5.3%，净资产收益率10.2%。 长城这三大盈利能力指标都比前些年降低了不少，扣非后的净利润也是下降的。另外2018年有20多亿的研发费用资本化了，这部分如果依然按照原来的费用化处理，那么2018年的实际净利润还会更低。总的来说长城汽车2018年的销量还不错，利润却并不理想。原因是显而易见的，公司产品升级，再赶上购置税优惠退出，经济增速放缓，汽车整体市场竞争激烈等等，公司想要维持销量只能牺牲利润。所以去年提高了优惠额度让利消费者，导致利润率下降。 公司未来将会继续淘汰低端车型，逐步增加新车型的比例，国内汽车产业已迈入品牌向上，高品质发展阶段。2019年的销量目标为120万辆。 关于2018年财报的情况很多人已经解读的很透彻了，我就不再废话了。如果让我用一句话点评就是：长城汽车2018年的财报数据并不好看！但是，这也没什么大不了的！不过市场中总是有很多人喜欢“过度解读某一年的财报数据”。 我只是想再说几点别的：第一，财报数据只是企业价值分析的一部分，不是全部。第二，短期一两年的业绩什么也证明不了。 格雷厄姆说：“企业短期业绩对股价的影响，远远超过长期。”边际哥再加一句：“企业短期一两年的业绩对投资者的心理影响更是如此。”比如，一家过去五年平均净利润增速30%的企业，但在最近一年业绩下降至5%或者负增长，市场往往会对其非常悲观。另一家企业在过去五年净利润一直不理想的企业，在最近一年业绩大增50%，市场往往会对其很乐观。投资者总是放大短期业绩的影响，忽略长期企业的价值。 很多投资者都知道以短期涨跌论投资成败是短视无知的表现，但是却不明白以企业短期业绩论投资对错同样是短视的表现！无论多么好的公司，都会遇到短期业绩不理想的几年，很少有一直稳定持续增长的企业。即使如茅台那样牛逼的企业，在禁酒令+塑化剂的那两年，业绩也是不理想的，更何况其它企业。我要是没记错的话，巴菲特应该是投了比亚迪吧，比亚迪这两年业绩更惨！其实这两年整个汽车行业都是不景气的，这是行业整体的问题，也是行业发展中重要的过程，很正常的事！相反，当短期利空因素致使股价跌到很便宜的时候，你不但不应该害怕，反而应该逆势加仓！当然，前提是你相信这家公司遇到的问题是短期的问题，相信公司的未来会发展的更好。我认为目前的汽车行业中的几家优秀企业就是如此！ 很多自称“长期价值投资者”的人，依然会对最近一两年的财报数据过度解读，并以此做出投资决策。最近两年业绩好，就认为企业非常好或者变好了，并以此推导出“企业会越来越好”。最近两年业绩差，就认为企业非常差或者变差了，以此推导出“企业会越来越差”。仅仅依据短期股价涨跌来判断投资对错是错误的！仅仅依据短期企业业绩来判断企业好坏依然是错误的！ 一家优秀的企业，在短期几年业绩不理想而股价也随之跌到很便宜的时候，不但不是危险，反而是机会！我不但这样认为，并且也是这样做的！就像老板电器，过去业绩高增长，股价涨的非常快，当时我买入一年多就涨了150%，当人们乐观于业绩高增、股价大涨到估值很高的时候，我认为价格太贵了，所以选择了卖出！相反，当老板电器从高增长变成低增长，股价连续下跌到腰斩以下，我又买了一些。我这不是做波段，我也不懂什么波段，我只是卖出我认为贵了的东西，买入我认为便宜的东西。从始至终，无论是高增长阶段，还是随后的低增长，我都认为老板电器这家公司是优秀的，因为我知道企业的品牌力没有受损，企业的市场份额没有下降，企业的长期竞争优势仍在，超低增长只是短期状况而已。 其实长城在几年之前，是国内自主车企中最赚钱的一家！无论是毛利率净利率还是净资产收益率，都是行业最高的，盈利能力最强的！资产负债良好，千亿营收 百亿的净利润，现金流充足，怎么看都是国内最优秀的车企（当时虽然财报数据更好看，但是估值也不便宜，所以只是关注但没买）！这两年从财报数据来看，长城好像变差了。为何？如果单单看财报中的数字，确实变差了，营收停滞不前，利润大幅下滑到几十亿，有息负债也在增加。 但是如果跳出财报数据来看，长城汽车这几年的动作是很大的。先是独立哈弗品牌，然后是停产轿车，聚焦专注SUV，然后又挑战高端，再接着是创建豪华品牌WEY，创建电动品牌欧拉，国内国外新建工厂，设立四大零部件公司，与宝马合资等等。还有智能驾驶与新能源方面的投入。长城汽车还先后在日本、美国、德国、印度、韩国、奥地利等设立海外研发中心，打造全球化研发体系。 其实总结起来也就几个字：专注聚焦，品牌独立，进军高端，产业集群，布局全球。听起来这些词好像略显浮夸，但是如果多了解了解魏建军这个人就知道，老魏并非浮夸之人。与其说我是投资了长城这家企业，不如说我是看好魏建军这个人！老魏的野心很大，并且诚实认真有能力。我看到了老魏从做皮卡开始起家到千亿营收的能力，也看到了当初放弃轿车专注SUV的魄力，还有敢于用自己姓氏命名汽车品牌的勇气，这样的企业领导人并不多见！我相信长城汽车的利润率回升是早晚的事！长城现在处于新的起点，现在是播种布局的时候，而不是收获，我愿意耐心的等。 经常有人问：汽车行业并不算是一个好行业啊？为何还要选择造车的企业来投资？首先，汽车相比如银行 保险 白酒 食品等等行业，确实算不上好行业。巴菲特也说过不投资带轮子的企业，好像是在他投资航空公司失败之后说过的话吧，但是之后老巴还是又一次投资了航空公司。我其实是觉得国内自主汽车品牌未来一定会有三两家脱颖而出走向世界，而其中我最有信心的就是魏建军带领的长城汽车，再加上长城遇到短期困境的因素使得股价大跌，所以就投了，就这么简单。 我前几天发了一个短贴：长城汽车很有可能是我投的“短期看起来极像犯错”的一笔“长期正确的投资”，我愿意再等三年！ 长城汽车H股目前已经是跌破净资产的价格，平滑之后计算的市现率5倍左右（市现率=股价÷每股经营现金流），股息率也还不错，可以说是历史最低估值了。 当然，最后的结果也有可能被证明是一笔“错误失败的投资”！最终是对是错，需要几年后来看，不是去年，不是今年，也不是明年。不是短期，而是长期。 注：我目前持有长城汽车H股，但是仓位不重。除非未来确定自己看错了或者股价涨到太贵，否则没有卖出的打算，并且股价进一步下跌还有加仓的可能。但是长城属于困境反转型企业，且不说最终结果如何，即使真能反转恐怕也需要时间。所以并不建议任何人跟风买入长城汽车，谢谢！股市有风险，投资需谨慎！ 本来不想写长城汽车的，因为目前市场中几乎全部是看空的声音，国外投行的看空报告更是铺天盖地，写看好长城的东西很容被围攻。不过既然是自己的真实持仓股，还是有必要谈一谈自己真实独立的看法的。不过以上仅仅是个人的一点观点，不构成任何投资建议！认同的点个赞，不认同的也请别乱喷，我只谈自己的看法，只为自己的投资负责！谢谢！ |
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