|
一旦有了融资, 股价波动就是一个不得不被放在首要位置考虑的因素.因为它是导致融资被平仓的直接原因. 当没有融资的时候,投资很纯粹的集中在于公司的基本面研究和对公司价值(公司生命周期内创造的现金流)的评估上.可是当你有了融资,问题就开始复杂化了,我们必须考虑股价这个最难以捉摸的因素! 对此,为了防范股价波动造成的融资风险,就必须要考虑融资的时机,于是,就有了以下宏观方面4个要点的思考: 1. 股市整体估值水平 2. 社会无风险利率水平 3. 资金环境（宽裕还是收紧） 4. 汇率变动和是否是离岸市场（香港股市和其他非国内股市） 上面这4点是经过很多血的教训和身边朋友付出的高昂的代价换来的,可以说是非常的珍贵!这4个要点主要涉及融资时机的选择. 之前,在我的融资条件讨论当中是没有涉及到宏观的这些因素考虑的,自己还是把它以投资的思维在思考而忽略宏观的因素,个人观念里投资对于宏观的因素是无需过多考虑的.这个在投资上并没有错,但是却忽略了融资无可避免要考虑的股价的波动,而股价波动跟宏观的这些因素是有很大关联的.比如股市的整体估值水平和社会无风险利率水平就是其中非常重要的2个要素.我们知道无风险利率是所有资产定价的”万有引力”,当社会无风险利率高时,风险资产定价就低,社会无风险利率低时,风险资产定价就高.通过这个原理，通过当时的社会无风险利率，我们就能大体知道股市当前整体的估值水平是高是低？再结合历年的股市估值区间，我们能更加精确的了解当前的股市整体估值水平，以此来判断我们融资的时机。以上证综指为例：以当前十年期国债的利率在3.63%左右:  或者以余额宝天弘基金的收益率大概在3.2%：  对应的上证综指正常PE区间大约在27左右,低位区间在15PE以下(3.63% 3%左右的风险溢价),而上证综指当前的PE大概在12.5左右,足见其低估程度.如果我们再结合上证历史低位时的PE,PB区间分析,大概率便能确认当前股市的估值水平大概在什么区间?,如下图:  可知,当前股市估值水平仅次于2013年的低点,属于历史第二低的区间. 选择在这个时间融资比上证综指在5178点, PE在24.6倍以上, 余额宝收益率在6%或4%以上时融资,所承担的风险对比是不言而喻的.  对于第3点,判断资金环境是宽裕还是紧缩,目的也是为了判断后续资产价格的走势,资金环境宽裕,资产价格上涨,资金环境紧缩,资产价格下跌.比如在去杠杆时融资的风险相较于央行在放水时融资风险更大.同时,由于资金环境宽裕,往往可以拿到比较低利率的贷款,融资成本会比资金环境紧缩时来得低.同时期限和融资条件更好,这个从另一方面也可以增加融资的安全性。（后面会在融资因素部分对融资利率和融资期限做详细论述） 对于第4点,对于海外投资和香港股市投资的关系比较大.在港股市场和海外市场,汇率的变动变成一个无法被忽视的因素.比如最近人民币对美元的快速贬值,会造成以人民币定价的资产价格大幅波动.而在港股市场,港元是跟美元挂钩的,所以在港股市场交易的中资资产最近随人民币贬值大幅下跌.比如这次从3/30号到现在: RMB 从 6.27 贬到 6.82,只有5个月时间,贬值了8.77%:如下图:  假如你在3/30号在港股以2倍杠杆买入中资资产,由于汇率快速波动,RMB贬值了8.77%,那在以港元交易的市场中,2倍杠杆也会让你在股票估值不变的情况下跌17.54%.将近20%左右的波动,如果再加上你融资标的估值的风吹草动,很容易就会被平仓!这些都是付出惨痛代价后总结的经验教训,万分的珍贵! 所以在海外投资RMB定价的中资资产,融资前对于汇率的考量很重要! 特别对于港股这样的离岸市场,考虑到相关的汇率风险和离岸市场特征,对相关的投资标的切记需要在非常低估的基础上再加上汇率风险的折价,离岸市场的折价. 很多刚开始过去港股市场的投资人,看这满大街到处打5折,甚至3,4折的优质资产,垂延欲滴,同时融资利率相对于内陆又极低,非常容易遏制不住自己的冲动疯狂加杠杆,往往是没有深刻认识到香港市场离岸市场的特征和忽略了汇率波动的风险.所以,相对的”便宜” 不是没有道理的，需要我们在融资时格外警觉！ 总结 “宏观因素”部分这4点，得出的结论是： 1. 尽可能在整个市场处于估值底部区域时才融资。 2. 尽可能在社会无风险利率走向低位时融资。 3. 尽可能在资金充裕的环境中融资。 4. 对于海外和香港市场投资，需要对汇率风险和离岸市场特征再额外折价。 注意：融资有风险，本文只是本人对于融资这一金融工具如何合理安全利用的一些思考，并不能保证完全消除融资的风险，这12点在具体的实施当中由于标准不一因人而异也无法具有一致性和可模仿性，对于风险极度厌烦类型的人还是建议不要融资。凡据此操作融资并导致的损失，本人概不负责！本系列文章只记录本人的思考所得，当然也希望能给大家在融资的准备上有所帮助，希望能够尽可能在融资上把风险降到最低。 |
|
|
