“渠道下沉+品牌+产能释放”广誉远高品质中药发展在路上

　　经历重生之后的广誉远站在了一个新的起点。

　　广誉远3月26日发布2018年年报，数据显示，截至2018年12月31日，公司总资产 307885.81万元，归属于母公司股东权益228757.06万元;报告期内，公司实现营业收入 161876.4万元，归属于上市公司股东净利润37410.81万元。

　　在接受媒体采访时，广誉远实际控制人郭家学表示：“2018年，公司基本完成了占领市场的关键环节——终端铺货，终端动销也出现了快速增长，今年将从导入期向成长期过度，应收账款会随着终端动销的快速提升逐步进入合理区间，现金流为负的问题也将得以解决。”

　　在业内人士看来，随着公司在渠道终端、品牌塑造的持续深耕，加上产能释放，未来广誉远将逐步进入高质量发展期。

　　三大主营业务发力

　　业绩持续快速增长

　　广誉远公布的数据显示，公司2018年收入约为16.2亿元，同比增速约为38.5%。去年，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别较上年同期增长了38.51%、57.98%、81.43%。

　　具体来看，广誉远营收主要来自“传统中药+精品中药+养生酒”三大销售核心板块，其中传统中药实现销售12.8亿万元，同比增长34.83%。精品中药实现销售21318.78万元，同比增长52.93%。2018年，养生酒实现销售5255.58万元，同比增长106.49%。

　　分产品来看，公司的重磅产品的销售逐渐在放量。例如普通龟龄集收入约为4亿元，同比增长4.3%;定坤丹水蜜丸收入约为3.9亿元，同比增长39%;普通安宫牛黄丸收入约为2.6亿元，同比增速约为99%，值得一提的是，安宫牛黄丸连续三年超高速增长，复合增速超过100%;养生酒收入0.53亿元，增长106.49%。

　　对于营收大幅上涨，广誉远介绍，主要是因为报告期公司进一步整合营销资源，持续深入与九州通、重庆医药等百强连锁的战略合作，优势互补，全方位、深层次推进“好孕中国”及线下地推活动，使得公司各业务板块收入进一步提升。

　　多家券商对广誉远的产品保持增长持积极态度。例如，东兴证券发布的研报认为，龟龄集酒和加味龟龄集酒是公司2018年设计的三大增长点之一，在新厂投产、养生酒产能释放、营销团队持续拓展长三角、珠三角区域市场之下，养生酒在2019年有望破亿，成为公司新的增长点。

　　经营质量进一步提升

　　应收账款将回归合理

　　2019年度，广誉远确定的经营目标为收入20亿元，净利润4.2亿元。西南证券发布的研报认为，广誉远降低业绩增速预期，或将管理重心转移到提升经营质量。随着产品议价能力提升及制度落实，预计2019年应收账款及现金流或有所好转。

　　广誉远的应收账款一直受市场关注，对此广誉远称，由于公司尚处于市场培育期，受制于品牌知名度的影响，产品议价能力较弱，在商业谈判中尚处于劣势地位，为快速占领市场、覆盖终端渠道，公司给予了商业客户一定的信用账期，使得信用期内应收账款在销售收入快速增长的同时也随之出现持续增加;此外产品高单价、终端快速开拓，也是公司应收账款绝对值较高的主要原因。

　　值得一提的是，在企业发展之初、新品上市之初、业务培育期，应收账款占营收比重较高的现象较为普遍。

　　一位投资者人士向记者介绍，虽然广誉远是老字号的企业，但在目前这个阶段，面临着品牌重塑、重新被认知的过程，在强势的终端渠道进行大规模的铺货，使得应收账款快速增加，经营活动现金流减少，是企业快速发展过程中无法避免的。

　　数据显示，包括长春高新、通化东宝等企业在内，历史上都曾面临着应收账款占营收比例较高的情况，不过都随着公司的发展，应收账款占营收比重逐年降低，业绩持续稳定增长。

　　此外，广誉远的去年的销售费用为6.28亿元，同比增长21.85%。不过，从增速来看，低于收入增速，整体控制较好。

　　对此，有投资者认为，东阿阿胶的销售费用率原来也近30%，但随着品牌和知名度的提高，销售费用率逐步下降到20%以下，这是企业发展的必由之路。

　　渠道下沉+品牌+产能释放

　　高品质中药发展在路上

　　近年来，在国家多项利好政策的积极推动下，中医药企业获得巨大的发展空间，根据《中医药发展“十三五”规划》中制定的中医药行业发展目标：到2020年，中药工业规模以上企业主营业务收入15823亿元，年复合增速15%，中药企业收入占整体行业比重从29.26%上升到33.26%。从产业层面看，随着我国国民收入的提高和消费结构的升级，人们在医疗健康方面的消费支出持续增长，中医药大健康产业的发展已经成为巨大的市场蓝海。

　　值得一提的是，中医药市场发展良莠不齐，在上述发展背景下，高品质中医药的需求持续增长。广誉远拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等百余种传统中药批准文号，其中龟龄集是国内目前为止存世最完整的复方升炼技术的活标本，被誉为“中医药的活化石”，它与定坤丹均为国家保密品种。

　　经过近年的持续营销发力，广誉远高品质中药的形象已经深入市场。值得一提的是，除了丰富的产品结构外，广誉远的产能释放也逐渐开始。

　　据了解，新建广誉远中医药产业项目于2018年8月完成建设并通过GMP认证，并于10月正式投产。该项目主要包括前处理车间、综合制剂车间、中药丸剂大楼、龟龄集药酒车间及龟龄集保健酒车间等。

　　在业内人士看来，终端渠道范围扩大并进一步下沉成为企业下一步业绩发力支撑。广誉远介绍，公司自2016年启动OTC战略以来，全力加速拓展渠道，其中二级以上医院终端从2015年末的1498家增加至本报告期末6000余家，OTC终端从2015年底20000家增加至本报告期末近15万家。

　　东兴证券认为，广誉远是中药消费品重磅潜力股，公司护城河强大，四大单品的绝对性竞争优势能够保证公司长期的竞争性壁垒。随着公司精品中药的恢复增长，保健酒的产能释放，经典国药的恢复生产及精品饮片的推出，公司有望持续前期高速增长。随着公司品牌力和议价能力增强，公司财务状况也将改善。