再造余额宝：支付宝开放红利大爆发

在过去一年里，从产品到平台，余额宝完成了一场对自我的超越。

作为爆款基金产品的余额宝淡出了舞台中央，取而代之的是作为货币基金开放平台的余额宝。

经此一变，余额宝巩固了其作为国民理财品牌的市场地位，并驱动蚂蚁财富快速成长。

平台化的余额宝，还成就了一大批基金公司的增长奇迹。在接入余额宝之后，这些公司的货币基金产品，实现了数十倍、数百倍的增长。

再造余额宝的大获成功，是支付宝流量红利及开放红利持续释放的必然结果。

目前，支付宝及其合作伙伴全球活跃用户数超过10亿，是全球最大的非社交类App，也是国内第二大App。

作为超级入口的支付宝，成为蚂蚁金服1500亿美金估值的有力支撑。

余额宝以退为进

诞生于2013年夏天的余额宝，被视为中国互联网金融元年的标志。

在余额宝问世的前五年里，它从成立之初仅仅2亿元的规模，一路飙涨到2017年末的1.58万亿元。

从前名不经传、行业垫底的天弘基金，一跃成为基金行业的领头羊。

与此同时，余额宝带动了一大批宝类产品的兴起，货币基金规模因此不断攀升，从2012年末的5700亿元增至2017年末的67357亿元。

这很难不引起监管部门的关注，货币基金监管的加强随之而来。

2017年，余额宝先后多次对用户单日申购额度以及持有额度进行下调，个人交易账户每日申购总额降至2万元，持有额度上限则降至10万元。

进入2018年初，余额宝又进入“限量发售”阶段，并停止支付宝账户余额的自动转入。限额、限购、抢购，让很多用户倍感受伤。

优秀的用户体验一直是余额宝引以为傲之处。当用户体验屡遭伤害，无异于余额宝的至暗时刻。

除了余额宝，在强监管之下，蚂蚁金服旗下的花呗、借呗均面临类似的处境。

历史上，从阿里巴巴到蚂蚁金服，每一次外部因素的倒逼，都加快了他们的改革，而不是倒退。

这一次也不例外。蚂蚁金服走向了全面的开放。更确切地说，这一步被大大提前了。

没有什么比余额宝的开放更能彰显诚意和决心了。去年5月4日，余额宝宣布升级，新接入博时、中欧基金公司旗下两只货币基金产品。

自此，余额宝从单一的天弘余额宝基金升级为开放的货币基金平台。天弘余额宝的收缩，为余额宝平台换取了广阔的生机。

几乎在同一时间，借呗、花呗亦走上了这条开放升级之路。

开放红利大爆发

开放之事，知易行难。

从单一产品到开放平台，余额宝的神话还能继续吗？

对余额宝而言，开放的代价是自营产品的收缩与短期利益的让渡，如果不能换来足够的开放红利，就是得不偿失。

尽管在升级为开放平台之后，曾经的限额、限购问题得到了解决，但从2018年7月1日开始的快速赎回限额规定，令互联网货币基金的流动性大打折扣。

更何况，在货币基金收益普遍跌破3%之后，这类产品的吸引力还剩几何？

后来的事实证明，用户的成长超过预期，他们接受了收益下滑与流动性下降的局面，并保持了对余额宝的信赖。

来自支付宝的流量支持同样超预期。在中国移动互联网用户红利趋于殆尽的背景下，通过强有力的用户下沉与全球化战略，支付宝的用户数保持了强势增长，从而为余额宝的增长提供了源源不断的动力。

据天弘余额宝货币基金2018年年报显示，在经历一系列主动调控之后，截至2018年底，天弘余额宝的规模稳步回落至1.13万亿，但用户数依然呈现快速增长态势，持有人户数达到5.88亿，较2017年新增客户1.14亿户，增幅为24%。

5.88亿持有人是个什么概念？相当于每3个中国人中就有一个余额宝客户。当然，还是全世界客户数最多的基金。

在天弘余额宝主动收缩的同时，支付宝的流量红利及开放红利持续释放，余额宝平台得以复制一个又一个爆款产品。

从最近公布的货币基金年报来看，2018年接入余额宝的13只货币基金产品均实现了惊人的增长。

据Wind数据统计，截至2018年末，这13只货基累计户数达到1.13亿户，较2018年上半年末的0.48亿户，增加了0.65亿户，环比上涨135.42%。

去年上半年接入余额宝的景顺长城景益货币A、国泰利是宝货币A、博时现金收益货币A、中欧滚钱宝货币A，分别在2018年末实现同比559倍、149倍、76倍以及57倍的户数增长。

在规模上，增速最快的是华安日日鑫货币A。2018年5月20日，该产品正式宣布接入余额宝，在随后的7个多月时间里，其规模从3.25亿份飙涨至1362.21亿份，增幅高达418.14倍。

还有景顺长城景益货币A，在2018年6月14日接入后，其在十余个交易日中规模迅猛增长，自一季度末的3.42亿份增至二季度末的232.5亿份，增幅达93.59倍；至四季度末规模达到743.15亿份，较接入前累计增长216.29倍。

到目前为止，余额宝总共接入了博时基金、中欧基金等20家基金公司的货币基金产品，这一数字还在不断上升。

进击的蚂蚁财富

不只是余额宝平台，整个蚂蚁财富都在2018年实现了高增长。

我们从蚂蚁（杭州）基金销售有限公司（简称“蚂蚁基金”）的财务数据得以窥探。

据蚂蚁基金的股东之一恒生电子披露的2018年年报，蚂蚁基金2018年营收超14亿元，同比上年增长88.2%。

在2016年和2017年，蚂蚁基金的营业收入分别为2.7亿元和7.46亿元。

同时，东方财富近三年的年报显示，以旗下天天基金为主的金融电商服务2016年至2018年的营收分别为8.71亿元、8.44亿元、10.65亿元。

这意味着，蚂蚁基金在2018年终于实现了对老牌基金销售巨头天天基金的全面超越。

去年全年，天天基金10.65亿元营收对应5251.61亿元的基金销售额，也就是大概0.2%的综合费率，据此粗略估算，蚂蚁基金在2018年的基金销售额很可能在7000亿元左右。

这相当于工商银行和招商银行在2018年的基金代销规模，也是中国金融行业的顶级水平。

表面上，这是支付宝作为超级流量平台的胜利，更深层次地，这是新一代AI主导的财富管理开放平台对传统理财超市的胜利。

早在2017年6月，蚂蚁金服在北京举行蚂蚁财富开放平台大会，正式对外推出财富号，并首度宣布向金融机构开放最新的AI技术。

从那时候起，蚂蚁财富试图超越传统的代销模式，它的目标不再是一个理财销售平台，而是一个财富管理开放平台。

蚂蚁财富所做的，乃是借助科技的力量，搭建开放平台，联合金融机构并赋能其自运营，共同向用户提供服务。

正是在这个意义上，天天基金对抗的并非是蚂蚁基金，而是蚂蚁基金及其身边的一大批基金公司合作伙伴。

显然，这是一场降维打击。结局早已注定。

套用这两年的一句流行语：或许天天基金没有做错什么，只是败给了时代。

蚂蚁的进化逻辑

如果将作为单一产品的余额宝，视为其1.0阶段，将开放平台的余额宝，视为其2.0阶段。

在1.0阶段，余额宝的最大贡献是唤醒了数亿中国人的理财意识，激活了互联网理财市场，所有从业者均因此间接受益。

在2.0阶段，余额宝是一种标准和模式，通过开放平台将创新红利直接惠及基金行业，牵手带动越来越多基金公司的成长。

从以一己之力撬开市场并一骑绝尘，到联合金融机构共同深耕市场，余额宝及蚂蚁财富完成了自己的升级。

这亦是蚂蚁金服与支付宝的升级路径——从单打独斗到开放协作，从闭环独大到共生共赢。

在此过程中，蚂蚁金服完成了从金融公司到科技公司的进化；支付宝则超越了金融本身，成为超级入口。

我们有理由相信，促成这场进化的，固然与监管环境有所关联，但蚂蚁金服自身对业务本质与商业模式的思索与抉择，才是决定性的。

开放之后，天高地阔。过去两年蚂蚁金服的高增长足以证明一切。

根据支付宝公布的最新数据，当前支付宝及其合作伙伴全球活跃用户数已经超过10亿。仅在国内，支付宝用户数维持年均50%以上的增长。

近期多份市场数据报告均关注到支付宝用户数的逆势增长。App Annie的数据显示，支付宝是全球最大的非社交类App。

Trustdata发布的数据则显示，2018年12月的App月活（MAU）排行中，支付宝首次超越手机QQ，成为国内第二大App。

如今，当我们谈论起蚂蚁金服最新的1500亿美元估值，还会有人觉得贵吗？