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《周期》，这本书作者是霍华德.马克斯，橡树资本联席董事长及公司核心创始之一。  作为投资大师眼中的“大佬”级人物，霍华德·马克思（HowardMarks）堪称这个时代最伟大的投资者之一。他的声誉不仅源自于管理着770亿美元的庞大资金，更在于他在垃圾债券领域的投资业绩高达年均17.5%。 马克思每年发表的《投资备忘》拥有庞大的读者群。其中“股神”巴菲特可以称得上是他最著名的“粉丝”。巴菲特曾这样说：“当我看到邮件里有霍华德写的投资备忘，我做的第一件事就是马上打开阅读。”除此之外，很少推荐投资书籍的巴菲特还大力推荐马克思的作品——《投资最重要的事》，并称自己读了两遍。  今天总结的是马克思《周期》这本书的知识重点，我们把这本书分为四个重点，分别是基本面周期、信贷周期、心理周期、以及如何应对周期。 1.基本面周期 （1）基本面周期包括国家经济周期、政府干预周期和企业盈利周期。这三者的关系可以比喻为一条大河当中的水、闸、船。三个角色里，最大的力量还是水，也就是国家经济发展的大背景。 (2)要想了解国家经济周期的情况，主要关注一个国家的人口和技术；要想了解政府干预周期，更多地要去关注政策；而企业盈利周期的信息，大部分隐藏在公司的财务报表里。 (3)只关注基本面并不能帮助我们获得丰厚的回报，因为基本面的波动是极为缓慢的，而市场的实际波动要剧烈得多。 2.信贷周期 （1）信贷周期其实还包括房地产周期和不良债权周期，但其中最重要的、影响力最大的，是信贷周期，后两者算是配角。 （2）信贷有一种明显的自我加强的特性，繁荣的时候会越繁荣，一旦出现危机则会急转直下、直落到底。信贷周期“跑过头”的现象也是金融危机的主要原因。  3.心理周期 （1）无论政策制定者、机构贷款人，还是购买资产的人，都是一个个具体的人。他们都有情绪，他们的心理和判断都会受到市场价格的影响。正是他们的决断，更进一步放大了市场的波动。 （2）投资人的心理在贪婪和恐惧之间来回摆动，这种周期性的摆动对其他周期是一种加强，所以所有的周期都会“跑过头”。 4.如何应对周期 （1）帮助我们判断一个周期处在高点的迹象有：你周围的所有人都在害怕错过赚钱的机会；金融机构在放贷之前减少了尽职调查；平时没什么人买的股票也有人愿意买；资产的风险溢价变得十分微薄。 (2)关于买入时机，马克斯告诫我们，很难在真正确认底部时买入。一是因为我们根本没有办法知道市场已经到了底部。二是因为，底部和反弹通常只在一瞬间。  重要观点 1.如果你能洞察周期，就可以知道什么时候是下手的好时机，提前布好局、下好网，让利润像鱼儿一样钻进来。 2.巴菲特也说自己的成功是时势造英雄，他的成功跟美国经济大发展是分不开的。如果他只能在葡萄牙或者瑞士做投资，恐怕就成不了世界首富了。 3.在绝大多数情况下，股市的涨跌是大幅偏离所谓的“正常水平”的。 4.想要等最精确的点，往往最后会错过。  文/霍华德.马克斯 |
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