 牛春彤刻 “把一只猴子的眼睛蒙起来，让它通过乱扔飞镖去选股票，其回报都能战胜基金经理。”这是美国学者麦基尔在其经典著作《漫步华尔街》中的一句名言，让不少基金经理耿耿于怀。不过，动物成为股票投资高手，确实有据可查。英国《观察家报》曾邀请一队基金经理、一群中学生与一只名叫奥兰多的小猫进行炒股比赛。2012年1月1日，分别获得5000英镑启动资金的三支队伍各自选出5只股票构成投资组合。每隔三个月，投资组合存在一次调整机会。工作人员为了帮助奥兰多选股，找来一只塑料小老鼠，而奥兰多要把小老鼠掷向一张金融报纸的股票版。若某只股票被掷中，则该只股票就被买入。比赛在2012年12月31日截止，结果奥兰多胜出。 2008年12月，一只名叫鲁莎的黑猩猩被俄罗斯《财经》周刊的金融实验室选中，成为一名虚拟股票经纪人。在实验中，鲁莎从30枚代表俄罗斯不同公司股票的骰子中选择8枚进行投资组合。过了一年，研究人员惊讶地发现，鲁莎购买的矿业、电信与银行股分别涨了150%、240%与600%，而这一成绩打败了俄罗斯94%的基金。 连续好几年的一月初，美国《芝加哥太阳报》都会让一只名叫亚当·蒙克的猴子拿着一支铅笔在《华尔街日报》的股票版勾勾选选。共有5只股票被选出并构成投资组合。在多数时候，该投资组合与美国股票的道·琼斯指数具有相同的走势，绩效表现优于很多基金经理精心构建的投资组合。 这些案例仅仅是逸闻趣事吗？不，在2013年经济学诺奖得主尤金·法玛的眼里，动物股神的背后均隐藏着精妙的有效市场理论。该理论认为：股票价格已经反映了所有可公开获得的信息。除非投资者基于内部信息交易，否则其不可能在长时间内系统性地战胜市场。 为了理解此理论，我们假设一位投资者通过仔细、专业的分析，得出结论：鉴于人口老龄化加剧，购买老年人用品生产企业的股票具有很大盈利前景。此结论听起来颇有道理，但问题是，每一位买者必有一位卖者与其匹配，如果你现在买进了这种股票，那么为何有人会卖出这种股票呢？其实，人口老龄化加剧不是一个秘密，对于老年人用品生产企业，其股票的价格已经反映了这一信息。因此，股票被正确定价，而投资者的分析是徒劳无功的。如果投资者过度自信于自己的分析与判断，进行频繁交易，那么考虑到交易费用，投资绩效很可能还不如采取随机选择股票并长期持有这样的“被动型”投资策略。 是的，基于内部信息交易可以战胜市场，但你必须赶快行动，因为秘密在股票市场上不会持续太久——一旦你开始买卖股票，市场上的其他人就会知道某些事情发生了，亦即内部信息会迅速变成公开信息。这再次表明，要长时间内系统性地战胜市场，是多么困难。 那么，我们该怎样解释沃伦·巴菲特在股票投资上的杰出表现呢？有经济学家指出，根据概率学中的大数定理，只要股票投资者足够多，则必有人会接连撞大运。因此，巴菲特不过是命运的宠儿罢了。巴菲特的成功是源于水平高还是运气好？答案或许不明确。但可以肯定的是，目前有不少投资者紧密跟踪巴菲特的行动，故他要继续在股票市场取得大的成绩，已经越来越困难了。 “无为”胜“有为”。所谓的动物股神，其实彰显的是市场的力量。 （本栏长期征集“日知录”三字篆刻，投稿邮箱：rizhilu999@163.com） |
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