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仅此一家!烂到无底线!这种公司也要上科创板?| 檀市场

2019-04-19  能率的图...

paul klee,Pierrot Lunaire


文/任自在

庙小妖风大,池浅王八多!

科创板越来越近了,根据上交所披露,目前已经受理了81家上市申请,其中进入问询阶段的有53家。

短短28天,81家企业,平均一天就有2到3家进行申报!

就在昨天(4月17日)又有两家企业进行申报,其中有一家企业显得格外扎眼,我们之前分析过几家科创板的上市公司,但是比起这家企业来,简直是小巫见大巫!

先来看一下这家企业的抬头,个个让你震撼!

●注册地在境外、VIE架构、同股不同权!

●小米是其大客户、红杉资本等明星创投公司加持!

●业绩连续亏损三年,累计亏损25.8亿!

●净资产为负,资产负债率高达187%,资不抵债!

这阵仗,你在现在的A股市场上都找不出第二家,就这样的公司还准备在科创板募集20.77亿元。

看到这里,接下来有几个问题需要我们探讨,到底是哪家公司有如此大的勇气?公司的未来发展前景如何?适合上科创板吗?

大佬加持 产品难言高科技

这家公司就是:九号智能。

全名叫做九号机器人有限公司,招股说明书显示九号智能的主营业务是智能短交通和服务类机器人。

这个说法有点唬人,乍一看,高科技啊!其实翻译成人话就是生产电动平衡车和电动滑板车的!我来给你截个图,你直观感受一下这种高科技产品!

公司的招股说明书显示,2016、2017年电动平衡车占其营收的比重分别为98.13%、74.49%;电动滑板车占其营收的比重分别为1.52%、24.78%。2018年电动平衡车占其收入比重为29.14%,电动滑板车占比为66.46%。

无论是电动平衡车也好还是电动滑板车也罢,归根结底还是电动车,根据中国行业信息网的数据,目前有能力生产电动平衡车的企业数量达到万余家,由此可见行业的准入门槛非常低。

如果说这是高科技产品,那么高科技的门槛未免也太低了!

看到九号智能的产品,不由自主的就想起了当年的温氏股份,想当年创业板刚推出的时候,也是要求高科技类企业,结果温氏股份上了,还成为了创业板的28星宿之一,一个养猪的再怎么“科技养猪”,你不还是养猪的嘛,也没见得这么多年来温氏股份的猪肉吃起来有多大科技含量!

不仅如此,目前电动平衡车和电动滑板车还面临着一些政策风险。

2018年11月1日,北京市出台新修改的《北京市实施〈中华人民共和国道路交通安全法〉办法》规定:在道路上使用动力装置驱动的平衡车、滑板车等器械的,公安机关交通管理部门可以扣留器械,处200元罚款。

这也就意味着在北京,电动滑板车和电动平衡车不能上路。

同时上海市的《上海市非机动车管理办法》规定:已经登记上牌的电动自行车、残疾人机动轮椅车、人力三轮车;自行车、残疾人手摇轮椅车可以上道路行驶,其他非机动车禁止上道路行驶。

这也就意味着电动滑板车和电动平衡车在上海市也被禁止了。

北京上海都禁止了,不难想象,其他城市后期可能也会跟进。这样看下来,这种电动滑板车、平衡车未来的适用范围可能也就在小区内和客厅里了吧。

那么市场前景是在哪里呢?

资不抵债 财务状况堪忧

生产电动平衡车这门生意到底怎么样?直接看财务数据!

根据公司的招股说明书,2016 年度至 2018 年度, 公司净利润分别为-15760.42 万元、 -62726.81万元、-179927.81万元。

亏损幅度一年比一年大,这样的业绩状况就即使放在现在的A股,连续亏损三年也是要进行退市的。

亏损就亏损吧,A股某些上市公司的扣非净利润甚至有连续亏损10年的,但也能通过卖房子、卖股票、卖股权、靠补贴继续进行苟活!

但是对于九号智能来说,估计想卖资产也难!

数据显示,九号智能2018年可供出售的金融资产、交易性金融战资产、长期股权投资这些加起来才400多万!

最近三年的资产负债率分别为156.16% 、164.77% 、187.28%,每股净资产低至-117.98元,这样就意味着九号智能已经严重的资不抵债。

一般来说,投资股票,本质上是给予公司净资产一定的溢价(市净率角度),并由公司创造价值、赚取利润的过程(ROE角度),比如巴菲特老爷子就也别看中ROE这个指标。

但是对于九号智能来说,你净资产都是负,拿什么溢价!毫不忌讳的说九号智能的财务指标就是一家破产公司的财务数据。如果要投资它还真下不了手!

那公司这两年是靠什么经营的?答案是:杠杆!

公司在2016年到2018年期间,负债总额从20.03亿增加到69.32亿,年复合增长率高达86%。

接下来再看个财务数据:研发占比

既然是高科技公司,拿总得拿出钱来做研发吧!结果研发数据更是让人大跌眼镜!

2016年到2018年公司的研发投入占营业收入的比重分别为6.19% 、6.61% 、2.90%,2018年的研发投入占比不仅没增加反而下降了!

收入靠小米  客户集中度高

关于科创板的公司,我们写过几篇,这几家企业都有一个显著特征,那就是:客户集中度高!

这一次的九号智能也不例外!

2018年公司的前五名客户分别是小米集团、Bird、Neutron 、京东自营、Encosta,其中第一大客户小米集团的收入占比达到57.31%,前五大客户的收入占比达到77.86%!

像小米的平衡车就是由九号智能来生产的,从这个逻辑上来说,九号智能也是属于小米生态链上的企业!

客户集中度高这个事,从好的一方面来说,背后有靠山,想不发财都难,短期让企业具有很强的爆发性,但是现实是往往那个你最爱的人,同时也是伤你最深的人。

如果与对方的合作突然间出现变故,那么就会使得公司的业务迅速恶化!

对于这种过度依赖单一大客户的最后所产生风险的例子屡见不鲜,比较典型的是港股上市公司天彩控股。

天彩控股的主营业务是家用监控摄像机和数码影像产品,相机龙头企业公司GoPro是其第一大客户,2014年GoPro占其收入的比重达到82.7%,背靠GoPro这个大树,让天彩控股于2015年7月份成功登陆港股市场。

到2015年,相机行业竞争压力比较大,GoPro把其业务扩展到无人机,但是无人机市场又被大疆占领了,最终导致GoPro产品销量大幅下滑!

受到GoPro的影响,天彩控股的业绩一落千丈,短短一年时间,营业收入增长率从86%下滑至-53%,股价自高位下跌超过80%。

所以客户集中度高一直在资本市场里面备受关注,也是一些企业在IPO时发审委重点关注的指标!比如2017年永德吉灯业客户集中度高,严重依赖大客户IPO申请就被否决了!

现在科创板虽然是注册制,发审委不再过审,但是并不意味着客户集中度高这个风险不存在。

电动滑板车、平衡车对于小米来说,是一个小业务。占比非常小,没了就没了,但是对于九号智能来说却是影响其生存的大事!

最后,科创板虽然敞开怀抱,但也要防止一些妖魔鬼怪滥竽充数!


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