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文/陈嘉伟 5G投资分析第二篇 现在我们开始对5G细分行业进行分析，先从主设备厂商开始，这个赛道主要有华为，中兴通讯，烽火通信，紫光股份，华为买不了，所以只剩下后面三个。 投资者要从茫茫股海中选出合适的投资对象，没有一套高效的方法是不行的，只有通过测试初步合格才值得我们继续花时间深入分析，我们可以通过二个方法快速测试，一个是先看主要指标是否合格，还有一个是十分钟测试，这在黑马读财经专栏讲过。 一 中兴通讯 以前简单的看过中兴通讯的财务指标，其实他通不过价值投资者的入门标准，我们一起看一下  因为去年的事件被巨额罚款，所以产生了巨额亏损，现在是连市盈率都没有，三季度净利润显示亏损72.6亿，再看过去几年的数据，从2012开始到2017年，扣非净利润分别是-41.9亿，0.73亿，20.72亿，25.78亿，21.3亿，9亿，而同期的营业收入从841亿增长到1088亿，怎么看？ 第一，增长率特别差，6年时间营收只增长了29.3%，年均4.1%，要知道这7年4G迅猛的发展，而他几乎没有增长，衡量缓慢增长型公司的标准是不低于同期的GDP增长率，这期间GDP的增长最少有7%以上。 {!-- PGC_COLUMN --}那是不是行业整体不行？看看华为，2012年华为销售收入为2202亿，2017年增长到6036亿，增长了近三倍，差距很明显。  第二，营业利润2017年67.5亿，除以营收1088亿，营业利润率只有6.2%，归属母公司所有者的净利润只有45.68亿，净利润率只有4.1%，而其中扣非净利润才9亿，其他的利润其实都是政府补贴，所以盈利能力很差。  再看另外一个指标净资产收益率：2014年到2018年三季度，分别为11.1%，12.28%，-8.4%，15.7%，-27.2%。 5年中只有一年是超过了15%的标准，其中有二年是负数，说明为股东的盈利能力不合格。 最后看一下市值变化，2013年443亿，到2018年结束是771亿，也就是说投资者持有5年时间都只赚了74%. 所以中兴通讯从增长率，盈利能力看都不行，作为价值投资者是不会喜欢的。 二 烽火通信  市盈率41.48倍，太高了，在熊市里到处都是低市盈率的股票，无论多好的股票，原则是不高于30倍。 从历史纵向看，现在的市盈率高于近10年77%的数据，说明现在的股价处于历史高位，  就这一点，我们就可以淘汰烽火通信通讯，但我们再看看他的增长能力和盈利能力 增长能力 从2013年到2017年，扣非净利润增长率分别为11.1%，13.3%，20.5%，11.7%，14.8%， 说明他的增长能力很一般，甚至还不如格力空调这样的蓝筹股。 营业收入从2013年的91亿增长到2017年的210亿，5年时间翻了一倍多，也泛善可陈。 盈利能力 营业利润率，2017年营业利润为9.65亿，营收为210亿，4.5%，真的很低。 净资产收益率，从2013年到2017年，分别是9.52%，9.27%，9.83%，10.76%，10.3%，没有一年达到了15%的入门门槛。 所以这是一个增长能力，盈利能力表现在中等水平以下的学习，但是股价却奇高无比，只能淘汰，不需要进行更深入的分析。 三 紫光股份 这个公司的主业IT基础架构和系统解决方案，属于为5G服务的周边行业，  市盈率30倍，而增长率只有8%，说明很贵了，一般市盈率和净利润增长率要达到1:1才是合理的，这就是PEG的公式，也就是说紫光股份需要达到30%的增长率才行，我们看一下过去几年的成绩  2016年增长为435%，2017年为93.3%，3.88%，首先是很不稳定，暴涨暴跌，那为什么会这样，可能的原因是这个公司是通过收购其他公司合并报表之后实行的业绩增长，而不是企业自己内生性的增长，我们从商誉也可以看出来，商誉有139.9亿，占了净资产的53.7%，也就是说你花100元买这个公司的股票，其中有53.7元花在了商誉上面，商誉减值在年前大家应该记忆犹新，这是在收购的时候多出来的溢价部分，如果能兑现业绩增长承诺，就不会减值，但如果达不到，就会产生巨额减值，从当年的净利润中扣除。 净资产收益率从2014年到2017年为9.1%，6.9%，4.9%，6.4%，真的太差了。 所以紫光股份是一个市盈率达到30倍，但业绩增长不稳定，主要增长由并购驱动，盈利能力差，巨额商誉占净资产一大半比例的公司，没有投资价值。 四 小结 1 从长期投资的角度看，用盈利能力，增长能力和其他指标衡量，三个与5G有关的主设备公司都不具备投资价值，但是不要紧，以为5G赛道还有很多其他细分市场和很多公司，不需要买基本面不好的公司。 2 需要说明的是不具备投资价值并不是说这个公司短期股价不会涨，只要股民看好，就能推动股价向上涨，但是这种股价上涨在长期投资者看来是缺乏基础的，一旦市场风向改变，股价就会下跌，股民的损失就会产生。 3 市场有二种钱可以赚，一种是其他股民口袋里的钱，一种是好公司业绩增长带来的利润，投资者只赚后一种钱，而且在开始买一个公司股票的时候就确定了可以赚到，只是时间问题，因为他们买入一个公司有几个条件： 第一，好公司，怎么证明？二个方面，一是从公司的行业地位，核心竞争力，盈利能力，增长能力，管理层的能力，二是过往的成绩证明。 第二，好价格，股价相对公司的内在价值而言是打了折扣的，这就是安全边际。 好，下一篇我们开始分析光纤光缆行业 请多转发，点赞！ |
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