 近日，贵州茅台、五粮液股价再创新高，贵州茅台市值已经过万亿，好嗨哟！对于喝酒的人来说，喝茅台酒买茅台股，和五粮液买五粮液股票，就能轻轻松松到达人生巅峰！  除了茅台五粮液，洋河、汾酒、酒鬼酒也等纷纷上涨，其它白酒虽然上涨，但大多只是跟涨，涨幅不大。所以翻一下白酒股的涨幅排行表，大体就能知道这些白酒品牌孰强孰弱。 这主要是因为白酒行业目前的竞争格局非常稳定，品牌决定了销量和售价，也相应决定了层次，因此投资白酒股只需要了解一下其价格以及消费层次，再关注下其动销情况就可以大体选定标的。 现在是投资白酒的比较好的时机，因为刚结束不久的春季糖酒会反馈很好，基本面好转，因此量价齐升。 白酒的投资逻辑 快速消费品行业容易出牛股，而在中国，白酒则是消费品中的最佳投资标的。这主要是因为白酒的两大特性。 第一大特性是：白酒容易上瘾，这样就有很多刚需；第二大特性是：白酒不会过期。软饮料，乳业都受到保质期影响，动不动就要大减价促销，而白酒则不需要担心保质期，销不出去也可以存起来，有的酒甚至越放越值钱。 相对于其它饮料来说，这两大特性就是白酒的两大优势。在整个饮料行业，白酒企业是最赚钱的。以2017年为例，白酒企业的毛利率和净利率都远高于啤酒、乳品和软饮料。一句话，水不如酒，酒不如白酒，概括的十分到位。  数据来源：wind 白酒行业也是一个相对好理解的行业，经过长时间的竞争沉淀，目前形成了比较稳定的竞争格局，从高端到低端基本是一个金字塔的结构。 一线高端品牌主要有三个：茅台、五粮液、泸州老窖旗下的国窖1973，主打产品定价都在600元以上。 茅台具有800多年历史，五粮液有3000多年历史，国窖则有400多年的历史。这三个品牌都是经过数百年甚至千年的沉淀，品牌力相当强，具有很宽的护城河。 作为名酒，送礼有面子，具有很强的面子消费属性，大概7成用来送礼，只有3成是自购消费。所谓，买酒的不喝，喝酒的不买，大家消费的或许不是酒，而只是这个品牌。 据2017年数据，茅台的市场份额高达63.5%；五粮液占比25.9%，国窖1573仅占5.6%，这三大品牌市场份额加总，共计95%，属于寡头垄断，剩余的5%的市场份额则为数十个品牌瓜分。 而用销量来说，茅台销量3万吨，五粮液2万吨，国窖8000-9000吨，而国人一年要喝3000万吨白酒，因此这些名酒在销量相对国人一年喝的酒量来说，简直不值一提，增长的空间很大。 近些年，在高收入群体增多的背景下，名酒从以前的公务消费为主变为商务和普通消费为主，越来越紧俏，企业的业绩一直保持着较高速的增长。   数据来源：wind 除了消费需求，近年来，高端白酒年份越久，零售价越贵，2000年老酒相对2018年的新酒，升值了5倍。这么大的升值空间滋生了一部分投资需求，买茅台还能赚钱，何乐而不为。 另外，名酒也具有较强的定价权，终端价上涨带动出厂价上涨，买这些名酒的股票，也可以坐到量价齐升的电梯。  数据来源：wind 次高端品牌主要指剑南春、水井坊、舍得、郎酒、洋河大曲、山西汾酒等，这些品牌定价在300元-600元之间。 次高端的竞争优势不明显，是个寡头竞争的市场格局。目前，次高端品牌还没有一个将市场布局到全国的，分布区域基本就在周边的几个省，剑南春分布的广一点，水井坊和舍得都主要在两三个省布局。 作为中间层，他们面临着来自一线品牌的下沉和省级白酒品牌的升级这两方面的竞争。因此想要提价并不容易，主要发力点在渠道扩张、产品扩张，最终目的是提高销量，扩大品牌影响力。 比如山西汾酒，工作重心就放在渠道扩张上，2018年在山东、内蒙、辽宁、陕西等市场都较好的完成了销售任务。其中在山东片区的开拓速度很快，2018年实现约5亿销售额，同比增速80%；2019年确定了7至7.5亿元的目标销售额，继续深度推进全国化，信心满满得提出'过长江，破华东，占上海'。 而水井坊则主要在产品阵容扩充上发力。2019年工作重心在加强井台的销售，将推出井台丝路版；巩固八号的销售，针对宴席市场推出臻酿八号禧庆版。针对细分的市场进行产品系列扩充，来加强各副品牌，相当稳健。 次高端主要看点是品牌和营销，因此在所有白酒企业当中，这一层次的销售费用率是最高的。2018年，次高端企业的增速喜人，普遍迎来高速增长，尤其是营收居于中档的企业。未来进行全国性扩张，预计营销费用仍将保持增长。这类企业的增速还是值得期待的。  省级白酒品牌：几乎每个省都有其地方的白酒龙头，在A股上市的主要是古井贡酒、口子窖、老白干、金徽酒、青青稞酒、伊力特等，零售价在100-300元区间。这些品牌具有浓郁的地域特色，其增速同各省份的经济增速相关性较大。未来看点在于对终端的把控力，以及自身直销团队的建设。 低端酒市场：主要是指100元以下的低端酒。目前发展比较好的是10-20、40-50元区间的光瓶酒。低端酒品牌更是多不胜数，在中高级品牌的挤压下，市场萎缩，其中低端盒装酒几乎看不到了，基本都是光瓶酒为主。  低端酒中，发展最好的顺鑫农业，旗下品牌主要是牛栏山，是低端酒当中的全国性品牌，具有长尾效应（简单说，就是小利润大市场）。 2018年顺鑫农业的白酒收入高达92.78亿元，同比增长60.69%，营收规模居行业第五。这个增长除了长尾效应的功劳，还有提价的功劳，牛栏山的价格从以前的6-8元提高到了十几块钱。2018年末，顺鑫农业的预收款超预期，2019年的增长仍值得期待。 长尾效应也引来了较高端品牌的竞争，汾酒、西凤酒的光瓶已经做得很好，售价在30-50元。舍得酒业未来也计划推出30元-50元的光瓶产品。在市场萎缩和竞争加剧的背景下，低端品牌市场的整合可能会加速，部分中小企业将被淘汰出局。 白酒景气度持续向好 2019年刚结束不久的春季糖酒会非常火爆，超过4000家企业参展，创历史新高。多家企业都发布了重磅目标战略；也有多家名酒推出了重磅新品。 酒企热情高涨，主要是因为一季度数据动销反馈良好，很多企业实现了开门红，而一季度的增长基本可以为全年的增速进行定调。 具体来看，高端酒方面，茅台经销商已可以支付4-6月份的货款，一季度业绩增长有保障；五粮液老版普五56%的配额已完成，动销好、库存低，经销商信心明显增强；老窖库存逐渐消化，批价有所回升。 次高端酒方面，汾酒在湖南实现翻倍增长，北京市场也达到30%的增速，春节动销整体超预期，库存也保持良性；今世缘在南京市场实现40%的增速，动销强劲，省内市场也快速上升。这样的增速为2019年开了个好头。 中高端酒方面，古井贡酒超额完成春节动销目标，8年古井贡实现快速增长；口子窖春节在合肥市场表现优异，同比增长约20%，而且库存较低，经销商仍有补货需求。安徽省是喝酒大省，经济增长之下，省内品牌酒企增速也较为稳定。 低端酒方面，还是顺鑫农业，在长三角地区已经完成全年一半的目标，20-30元产品销量占比保持提升，券商估计一季度能有40%的增速。 投资者对于这些一季度增速表现较好的企业，可以重点关注，其销量增速也有望体现在股价上涨上。 |
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