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腾讯财经 作者 熊少翀 坊间传闻已久的微影时代和猫眼合并案终于敲定，预计双方合并后最终估值超过200亿，这也是2017年中国第一宗互联网巨头并购重组事件。 9月21日下午，光线传媒（300251.SZ）发布公告称，微影时代以其持有的“微格时代”整体估值人民币 39.74亿元，腾讯旗下公司“林芝利新”以其持有的“瑞海方圆”整体估值人民币 8.97亿元，认购猫眼相应的新增注册资本。 微格时代作为微影时代的全资子公司，拥有其全部电影票务（含售票系统等）及演出（含演出票务、演出经纪、演出权益等）业务和权益，包括娱票儿 APP、格瓦拉生活 APP 及在线票务、演出的相关资产和多个独家票务入口等资产。瑞海方圆则拥有电影、演出、赛事的微信入口等业务。 此次交易完成后，微格时代和瑞海方圆将成为猫眼的全资子公司，微影时代和林芝利新成为猫眼的股东。猫眼将获得电影、演出和赛事的微信入口资源。而微影时代将彻底离开在线票务市场。 合并后的新公司名为“猫眼微影”。新公司将以猫眼为主体整合双方相关业务，为此，猫眼将注入全部业务，包括电影和演出票务业务、行业专业服务、电影投资宣发等。微影时代将电影票务、演出业务及相关资产合并注入新公司。光线、微影、腾讯、美团点评将成为公司主要直接股东，微影原股东在新公司的股份通过微影持有。 光线传媒董事长王长田将担任新公司董事长，微影时代CEO林宁任副董事长，原猫眼 CEO 郑志昊任 CEO。 微影时代不再卖电影票 此次公布的方案显示，微影时代将微格时代拆分出来并入猫眼，分为两步。 在第一次发股时，微影时代以其持有的微格时代整体估值中的人民币 37.71亿元的部分，林芝利新以其持有的瑞海方圆整体估值的全部，认购猫眼相应的新增注册资本，分别取得第一次发股完成后猫眼股权的 27.59%和 6.56%。猫眼文化的注册资本从人民币 5555.56万元增加到人民币 8436.93万元。 微格时代整体估值中剩余的人民币 2.03亿元，将在本次交易交割后在约定的期间内，根据微格时代的目标业务资产负债变动情况，由猫眼文化向微影时代进行股权增发调整。 在约定的期间届满后，若微格时代目标业务的资产负债余额低于各方约定的金额，微影时代应补偿相应现金给猫眼文化；反之，若资产负债余额高于各方约定的金额，则猫眼文化向微影时代进行现金补偿。 各方约定，在交割先决条件全部获得满足或被豁免后 3 个工作日内行本次交易的交割，并于交割日后 10 个工作日内完成股权变更的工商变更登记手续。 交割完成后，微影时代将彻底不再涉足在线票务市场。在协议中，微影时代、林芝利新及上海三快科技有限公司（美团网运营公司）约定承诺不直接或间接从事与猫眼相关业务相竞争的业务。 在微影时代最激进的时候，林宁曾放出豪言：“现在我们是微信里的‘电影票’，未来我们要成为电影票里的‘微信’！”言犹在耳，却未遂人愿。 估值117亿元的微影时代，被拆分并入估值90亿元的猫眼电影，这并不是林宁所期待的结果。其实早在两年前，微影时代便有机会和猫眼合并，且由微影时代占据主导方。但林宁出于种种顾虑，最终没有同意。而如今主客颠倒。 “微影时代”是连续创业者林宁在2014年5月创办的一家文娱营销与发行公司，起家业务是他在2013年12月12日推出上线的电影票务平台“微票儿”（2016年改名为“娱票儿”）。凭借着微信入口的强大流量和激进票补，微票儿曾在2015年达到“平均每四张电影票中就有一张来自微票儿”的鼎盛状态。 这背后离不开资本助推。自2014年7月以来，微影时代在短时间内迅速拿到了四笔融资。尤其是2015年底到2016年初，微影时代接连拿到包括腾讯、万达、纪源资本、文资华夏、华谊兄弟等十余家投资方投资的C轮和C+轮合计45亿元人民币。至此，微影时代估值飙升至117亿元。 微影时代很快开始四处扩张，不仅兼并国内在线票务“元老”格瓦拉，还涉足演出、体育赛事，以及影业制作和发行业务，并专门成立了一支规模超过40亿元的基金做投资。但与此同时，微影时代却在多部影片上保底失败，参与投资的多部海外影片也接连票房扑街，损失惨重。 经营不善让微影时代彻底失去了资本热捧。多方触探后，这家曾经的“资本宠儿”最终未能融到D轮。而已进入的投资方也开始失去耐心，甚至有的开始转让股份，选择退出。也正是这些急盼新突破的投资方，推动了微影时代与猫眼的合并。 “新猫眼”一骑绝尘，瞄准上市 由美团网在2012年2月推出的“猫眼电影”（最初名为“美团电影”），在成立之初依靠团购的价格优势，一度占据电影票务市场70%以上的份额。 而随着腾讯系“微票儿”、阿里系“淘票票”、百度糯米以及万达电影等玩家相继入场，战争很快趋于白热化。 据第三方提供的数据显示， 2017年8月，猫眼、淘票票和微影在中国电影在线票务市场份额排序中，分别以43%、30%和18%分列一二三位。 将娱票儿并入麾下后，“新猫眼”将远超淘票票，牢牢占据第一的位子。 光线传媒称，本次交易旨在通过有效的资源整合，实现互联网文化娱乐媒体及互动社区平台的强强联合，提升猫眼的市场竞争力。交易完成后，猫眼与标的公司（即微格时代、瑞海方圆）将凭藉各方广泛的影院覆盖、深入的电影用户洞察与丰沛的在线流量资源等优势，稳固猫眼在电影在线票务市场上的地位。各方的市场布局也能实现有效互补，帮助猫眼进一步发掘相关细分市场的机会。 “新猫眼”的市场份额一骑绝尘，直接受益方便是控股股东光线传媒。 2016年4月，猫眼宣布从美团网拆分独立，一个月后，光线传媒取代新美大，成为猫眼控股股东。目前，光线传媒及其母公司光线控股合计持有猫眼电影57.4%的股权，而三快科技（即美团网的运营公司）持有光线传媒6%的股份，成其第三大股东。 微格时代（37.71亿元的部分）和瑞海方圆进入猫眼后，光线传媒持有猫眼文化的比例将由30.11%变更为19.83%，光线投资则由47.02%降为30.96%，合计持股50.79%。光线依然是新猫眼的控股股东。 资深影视投资人曹海涛告诉腾讯财经，光线传媒是奔着娱乐集团去的，电影、电视节目、游戏、投资等等都做，猫眼相当于是光线电影布局的流量入口，逐渐打造出从发行到内容制作的生态。猫眼最大的问题在于缺内容，因此和光线之间可以互补。但深度绑定所带来的弊端是站队问题，毕竟，光线的竞争对手们不可能会将影片交给猫眼来发行了。 根据光线传媒此次公告披露的数据，猫眼现已实现扭亏。其在去年营收10.32亿元，净亏损1.09亿元，而今年1-5月，猫眼营收10.2亿元，净利润7312.57万元。光线传媒董事长王长田在今年一季度宣布，猫眼将计划独立上市。而“新猫眼”成立后，依然有可能赴港上市。 与淘票票还有一战 猫眼和微影时代合并之后，中国票务市场宣告进入双寡头时代。“新猫眼”和淘票票的两强争霸赛即时开始。 2014年底才上线的淘票票，凭借阿里的流量和资本支持，攻势迅猛。 “衔着金钥匙出生”的阿里影业（01060.HK），自2014年成立以来便始终处于亏损状态，且亏损连年扩大，一个主要原因在于对旗下控股子公司淘票票的持续大笔投入。仅2016年，阿里影业便给淘票票补足了10亿元“弹药”，用于后者的市场推广和票补。而阿里影业去年总营收才9亿元，净亏损近10亿元。 烧钱所带来的效果也立竿见影。今年暑期档，淘票票的市场份额已击败猫眼，从原先的第三挤进第一。当然这其中也得益于《战狼2》。作为这部中国电影史上最高票房影片的独家线上发行平台，淘票票拿下了近4成的出票量。 阿里的烧钱模式还将继续。根据阿里大文娱掌舵者俞永福提出的阿里影业新战略，聚焦用户触达是其核心战略之一，而淘票票是该集团“新基础设施”最重要的用户触达功能平台。因而阿里方面一再强调未来将继续加大对淘票票的投入，且“不设上限”。 对于猫眼电影和微影时代的投资方来说，这几乎是站在自家门口吹起的对战号角。 “投资人的压力最大，为了解决无序竞争，他们只好采取了当年滴滴和快的合并的套路。”曹海涛对腾讯财经称，电商利润太薄，而票务网站还都在亏钱状态，大麦网早在2011年就想上市，但始终没上成。这类公司拼的就是价格，所以合并带来的最大好处就是消除内耗，避免毛利被压得越来越低。 “未来在线票务市场会更加理性，再出现票补大战的概率比较小了。”一位券商文化传媒分析师对腾讯财经称，在线票务平台应该会更加发挥平台的作用，向数据、产业上下游和衍生品等方面拓展。不过他也认为，淘票票继续票补在情理之中，因为相对于新猫眼所把持的美团和微信入口来讲，淘票票的购票场景较弱。 不过，光线传媒在此次公告中称，电影在线票务行业普遍的票务补贴的竞争模式彻底转变仍需时日。这意味着，新猫眼和淘票票之间，必然还有一战。 此次交易之后，“新猫眼”将继续稳坐头把交椅，淘票票位居第二，而百度糯米正逐渐被甩开。这家曾一度跻身第一梯队的票务平台，此前在百度全力攻战O2O时强势崛起，如今随着这家掉队的互联网巨头彻底转型人工智能，百度糯米几乎不再有机会了。 |
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