股市分析：欧菲光大剖析！

小兔菲菲小 2019-04-28

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公司总体经营状况：

1、股权质押：通过引入南昌市政府的资金，公司从券商转质押到政府，三年内都不会平仓，所以质押风险基本已经解除。

2、存货：几乎全是一年以内的，一年以上的都会作为废品卖掉，计入当期损益。原材料、半产品、产成品各30%左右，还有10%左右的在途产品。

3、19年规划：重点解决负债率和现金流的问题。经营性现金流会随着ROE好转而改善，同时控制CAPEX，争取19年底负债率大概降到65%-70%，长期目标是降到60%。CAPEX方面，18年投资是在60多亿，其中光学投了40亿，苹果的TP、CGS大概20亿，剩下的都是屏下指纹。19年CAPEX在15亿左右。

光学业务：

1、总体情况：18年光学总收入230亿元左右，其中苹果60亿元左右。华为、小米、OPPO、VIVO，现在都是第一大或第二大供应商。

2、三摄：今年是三摄的爆发年。华为中高端都会有三摄，总体会有七八千万颗；小米高端会用三摄，会有千万级别；OV没有那么多，每家几百万。欧菲去年三摄是几百万出货量，目标今年三摄出货5000万，ASP还是会在200块钱以上。三摄毛利率至少比双摄高，在AA、工艺、调焦、算法都会有改进，所以难度还是比较大的。三摄月产能达到了1000万颗，从双摄改到三摄可以比较快，前端是一条单摄产线加一条双摄产线，包括算法的烧入之类的工艺，后端是AA要增加。双摄良率90%多，三摄80%多。

3、潜望式：技术没有问题，华为P30Pro没有做，因为华为要求排他，是舜宇做的，普通P30都是三摄。主要优势是光学变焦，目前可以七倍光学变焦，未来可以做到十倍，媲美单反。潜望式相比后置三摄需要增加十几美金的价格，有很多创新在里面，比如需要两组镜头，需要增加马达。

4、镜头：发展障碍解除了，专利已经有了。目前月产能700-800万套，预计年底到3000万套，明年底5000万套。公司每年需要5亿套镜头，所以自供比较低，大部分镜头是客户指定，少部分是总包。4P良率在70%多，跟舜宇比较接近。5P/6P的专利已经解决，但是扩产没有那么快，因为是设备都得调试，良率也得爬坡，模具都是自己做。镜头目标是花三年时间赶上三年后的舜宇。

5、车载镜头：不会扩产，没有精力，着重在手机镜头。

6、苹果：2018年3D接收端+前置大概60亿收入。3D接收端2018年做半年，2019年做全年。前置摄像头像素会升级。2019年下半年会增加后置双摄。目前一季度苹果还没有降价，目前还没有压力。

指纹业务：

1、2018年指纹收入：50亿元。2018年屏下指纹不多，2000多万颗。传统指纹出货1.9亿颗，与2017年差不多持平。

2、2019年：屏下指纹欧菲目标出货量1亿颗，光学模组4-6美金，超声波模组10美金。

触控业务：

1、规划：国内的触控会收缩。

2、2018年情况：触控收入总共130亿元（含苹果），只算Sensor（flim、OGS、ITO等）大约60亿元，盖板玻璃10亿元。