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《投资最重要的事（全新升级版）》是一本由[美] 霍华德·马克斯著作，中信出版集团出版的精装图书，本书定价：69.00元，页数：272，文章吧小编精心整理的一些读者的读后感，希望对大家能有帮助。 《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(一)：知易行难--投资最重要的事 对于一个初入资本市场在某买方做了两年的小白而言，读Howard Marks的Memo和这本《投资最重要的事》有一种感觉：这是道而非术，或者说资本市场的术本身就是个伪命题，说白了就是读完之后还是不知道要怎么做。但我依然力荐的原因也很简单：理念和思维最重要，招式只有自己慢慢去体会了，简单说点还有印象的。 热门的资产通常伴随着泡沫，需要格外谨慎。在大家都不在意，不喜欢的地方才更容易捡到便宜货。该理念实施的难度包含两方面，一是对公司的合理估值，个人投资者很少具备针对个股深入挖掘的机会，因此也很难依据合理估值进行买卖，某种程度上而言，这也是机构的最大优势。二是布局时点，迫于业绩压力，很少有机构能承受过早布局的折磨，对于个人而言，由于对自己基本面研究的怀疑也很难坚持下去。 “钟摆理论”简单翻译即资本市场的周期性，其中人性的贪婪、恐惧等是放大周期的重要推手，在基本面没有太大变化的情况下，乐观和悲观的情绪总会过激，导致短期价格的大幅波动，波段操作要学好心理学哦哈哈。当然，放长周期则需要对资产的研究更加深入，想炒作出十倍股可能性很小。 投资有时是孤独的，需要有强大的信念去支撑，比如坚持到2016-2017年价值投资者的春天，但前提是你必须是正确的。投资很精密又很模糊，需要自己调研，挖掘，和思考，但正不正确又要靠所有参与者投票来决定。 其他的等二刷再记录吧。 《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(二)：反人性的投资 很久之前听一位自己很敬重的前辈说，投资是一件反人性的事情，等到自己有了一些投资经验之后，回头再来咀嚼这句话，品出了更多的意思。 Howard Marks是沃顿和布斯商学院的高材生，创立了Oaktree Capital，1946年出生的他至今笔耕不辍，在每年的关键时点给客户发送公司对于市场、投资的memo。很少有人能一辈子做投资，能一辈子做好投资的人更是罕见，能坚持到现在的Marks先生令我深深佩服。 在阅读的过程中，我发现Marks提到的很多关于投资最重要的事其实也能够运用到生活之中，但共同点是，道理很实在，但是修行看个人，鲜有人能长期遵守书中提到的投资原则，这也从侧面印证了投资是一件反人性的事。以下我想着重提一下我觉得很受用的观点： 1）第二层思维：观察到事物的表面很容易，只要有健康的耳朵或者眼睛，而具备第二层思维需要有一个稍微聪明些的大脑。第一层思维看到这个公司亏损了，第二层思维会去思考它亏损的原因和达成扭亏为盈需要做到的事儿。我的理解是，第二层思维是多想几步和逆向思维。 2）市场有效：本书跟传统金融理论丛书的不同是其认同市场不完全有效，Marks不否认一些炙手可热的市场是有效的，鲜为人知或者为人唾弃的（无效）市场是存在的，但是这样的机会根据其本身的定义往往也不会被我们看到。 3）买好的不如买的好：这是本书给我另一个让我赞叹的insight。通常我们重视基本面分析，我们觉得基本面好的资产才值得买（至少在我这儿是这么想的），但是Marks认为，只要价格合适，不管资产质地如何，都是好的投资。 4）风险vs收益：Marks给我们提了个问题，风险是所谓的波动性吗？投资者害怕的真的是波动性吗？他觉得风险更是亏损或者下跌。大白话说，风险是让你扎心地亏钱的因素。高风险不是必然带来高收益，高收益一般意味着高风险，高价格也一般意味着高风险，能把风险控制在合理范围取得还不错（可能不是最高）的收益，这样的人可以称得上是杰出的投资者。 5）贪婪/恐惧/停止怀疑/盲从/嫉妒/自负：投资者的本性，也可以说是人之本性；市场钟摆在两极之间停留的时间大于中点，因此人们的情绪往往容易陷入两个极端的境地，理智地做出判断，克服人性的弱点甚至反人性，才可能取得好的收益。这几个词让我一直想到窦唯大仙那首《高级动物》，“唉，高级动物。幸福在哪里？” 6）预测：预测可以准确，但很难一直准确，预测未来是一件几乎不可能的事儿。Marks认为，既然我们看不到未来，我们应该集中注意力去判断当下我们的位置和处境，做出合理的决策，因为唯一能确定的时期是周期是存在的且是周而复始的。 十分感谢Howard Marks，他无私分享的观点给了我前所未有的启发。 《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(三)：逆向思维和第二层逻辑 第一层逻辑是看到利好是买进信号，第二层逻辑是利好信息大家都能看得到，所以只有那些寻找到定价低于价值的投资对象并将利好信息转化成真实的价格的投资者才能从投资中获得真正的超额收入。 在资本市场获利与其说是一种理性行为，不如说是人类在市场上的心理博弈。那些取得超额成绩的人，是在他人狂热时理性，在他人绝望时不失希望的那一小部分。说起来容易做起来难，有几个人能够在市场一落千丈时看到准确的投资机会并及时下注呢。更简单的方法是把握市场涨落规律，并且相信"this too shall pass"。因为市场的周期是人的非理性造成的，只要有人，就有市场。 《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(四)：《投资中最重要的事》（摘抄） 哥伦比亚大学学生投资管理协会（CSIMA，the Columbia Student Investment Management Association）赫尔布伦投资中心年度会议 行业筛选，价值投资。 第二层次思维说：“这是一家好公司，但人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。 逆向思维思考 识别风险：高风险伴随着高价格出现，买价过高。 《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(五)：《投资最重要的事》读后感 首先是关于本书的一些误读， 1. 推荐序里讲 而霍华德.马克斯完全是证券投资，并且主要是股票投资。所以说从这一点来看，霍华德.马克斯的这本书相当于专门解读自己的股票投资想法。很多人以为这本书主要讲股票投资，然而并不是。建立橡树资本源自霍华德.马克斯和合伙人关于高收益债券投资的想法。 另一个佐证，在橡树资本的资产配置中，股票只占了很小一部分。因为霍华德.马克斯认为: 第21页： 试图战胜一个相当有效的市场就像掷硬币一样：你能够期待的最好结果是50%的胜算。投资者要想取得胜利，那么在基本过程（市场缺陷、错误定价）中，必须存在可资利用的无效性。维基百科搜索 Oaktree Capital Management https://en./wiki/Oaktree_Capital_Management 得到截止2015年12月31日，橡树资本管理的资产类别和金额如下： Assets by asset class Type % US$ (millions) Corporate Debt - 39,911 Convertible Securities - 5,731 Distressed Debt - 26,933 Control Investing - 15,627 Real Estate - 8,647 Listed Equities - 3,655 TOTAL 100 100,504 可见，股票投资在整个资产占比只有3%左右。 https://www./strategies/listed-equities/emerging-markets-absolute-return 114M https://www./strategies/listed-equities/emerging-markets-equities 4055M（注意最多的是新兴市场，这符合霍华德.马克斯对无效市场投资的理念） https://www./strategies/listed-equities/value-equities 461M 总共大概4,500M ） 可见霍华德.马克斯主要不是股票投资，这符合书中的观点： 第22页： 因为有效市场的概念是相对的，所以我将精力放在相对无效的市场上，在那里，只要付出辛勤的工作并掌握技术，就能获得最好的回报。……有效市场理论知识帮助我作出了决定，避免了我将时间浪费在主流市场上……第86页： 在高收益债券领域及制定橡树投资管理公司其他投资策略时，我们就是这样做的。我们努力识别风险。考虑到我们的工作涉及到不少被某些人称为"高风险“的资产，这一点是非常重要的。我们聘请训练有素的，具备分析投资和评估风险能力的专业人士。我们酌情分散投资。我们只有在确信可能的收益能远远弥补所承担的风险时才进行投资。霍华德.马克斯的投资哲学就在于，要时刻分析什么市场是有效的，什么市场是无效的。只有在无效市场投入精力和资源才有可能获得超越市场平均的收益。而对于有效市场来说，要想长期取得超越市场平均的收益是非常困难的。 说到主动管理者如何超越市场平均的收益，霍华德.马克斯又提出一个在我看来是“田忌赛马”的策略，即在正常市场时期获得只比市场平均高出1, 2个点的收益，而在极端市场时期，获得大幅超越市场平均收益，这样的策略长期累积下来，自然能够大幅跑赢市场平均收益。 2. “这本书讲的都是大道理，对投资来说并没什么实际用处。” 在我看来，如果一上来就读这本书感觉确实如此。因为这本书算是霍华德.马克斯对自己以前(2011年）备忘录的一个总结。全书的大体结构如下： 第1章 第二层次思维 第2,3,4章 估值 第5,6,7章 风险 第8,9章 周期 第10,11章 心理 第12，13章 策略 第14,15,16,17章 预测 除了第1章第二层次思维，在他之前的备忘录中没有直接提到过之外，其他内容都反复出现在他的备忘录中。 霍华德.马克斯的备忘录的最大价值在于：如果先按年份依次读一读他的备忘录（https://www./insights/howard-marks-memos），并同时加入对时间维度的考量之后，这些"大道理"就突然变得非常有用。 从1990年的备忘录开始，霍华德.马克斯会不定期的撰写备忘录。鉴于此，我们可以观察他对于以下重要的事件的看法： 1997年7月2日 亚洲金融危机 1998年9月23日 美林、摩根出资收购美国长期资本管理公司 2000年3月-2002年10月 互联网泡沫破裂 2001年12月2日 安然事件 2003年 美国共同基金丑闻 2008年 金融危机 …… 2000年bubble.com 2005年there they go again 2007年the race to the bottom 2017年there they go again ... again yet again？ 读完他的备忘录，最大的感受无非两点： 1. 未来无法预测 2. 我们只能观察现在，并做好准备 霍华德.马克斯反复引用沃伦.巴菲特的一句话:the less the prudence which others conduct their affairs, the greater the prudence with which we must conduct our own.（别人越大胆，我们越谨慎。） 我想到一个不完全恰当的类比，21点中的记牌： 1. 我们无法预测下一张牌会是什么， 2. 但是可以通过对目前已经出现的牌进行计算来判断未来的赔率。 这个类比不完全恰当的原因是，21点记牌可以通过统计算法获知准确的赔率，而现实中的股票市场是无法获知准确的赔率。因为股市的判断在于其他参与者共同的心理预期，心理活动是无法用数字表示。但是我们会由此得出大概的赔率，接下来就是根据大概的赔率对资产组合的仓位进行管理（是选择进攻性仓位还是防守性仓位），提前为未来做好准备。我想，这是霍华德·马克斯在他的备忘录中反复强调的最重要的事。也是为什么他的基金取名为橡树（树龄高达400年）资本的原因。 霍华德.马克斯说，只有两种人做预测，一种是不知道未来的，另一种是不知道自己不知道未来的。在霍华德.马克斯看来，塔勒布在《随机漫步的傻瓜中》中提到的“未然历史”绝妙地阐述了为什么未来是无法预测的：当我们回头去看历史的时候，历史事件都是确定无疑的。实际上这是一种”后视镜效应”（比如过去十年或二十年房价都是一直上涨的，借此我们推断未来房价也会上涨）。实际上，未来存在诸多不确定性，即若干个版本，但当我们回头去看历史时只能看到其中发生的某一个版本，所以我们不能借此判定未来是只有一个版本的。 知道1. 未来无法预测的好处： 第一，你不会再整天关注专家和媒体的预测，因为专家、媒体和你一样，根本无法判断未来。这节省了大量时间。 第二，专家和媒体的预测和大众的反应可以作为对现实观察的依据，如巴菲特所说，我们不去观察预测者说什么，而是观察预测者本身。Forecastes may tell you a great deal about the forecaster; they tell you nothing about future.看一看主流媒体和专家的标题即可，了解市场现在是乐观还是悲观即可。 第三，推导出“能力圈”的概念：投资者要把自己限定在自己熟悉的领域做投资，这样能够相对提高赔率。承认自己的无知，不去碰自己不了解赔率的投资，能够让自己在资本市场活的长久一些。 第四，基于第三点推导，对于专业投资者和机构投资者来说，它们能够在某几个行业或某几家公司投入大量资源进行研究，从而获得比其他人更多的确定性，这样也相对提高它们在少数领域的赔率。这对于散户来说，专业投资者和机构投资者具有先天的优势。 第五，推导出价值投资的核心理念：购买价格比价值低的资产（安全边际）。低于价值的购买价格不仅提高了当前的赔率，同时降低了未来未知的风险。 知道2. 我们只能观察现在，并做好准备的好处： 巴菲特说过， if you don’t know who the sucker is, it’s you. 翻译成接地气的中文就是： 如果你不知道大A股里谁是韭菜，那恭喜你，你就是了！ 第一，影响投资者最大的因素不是1.未来是无法预测的，而是由此产生的心理影响。正如霍华德.马克斯提出的钟摆理论一样，投资的心理在短期总是一直像钟摆一样左右摇摆。 第二，了解周期。霍华德马克斯将牛市描述为三个阶段 P108 第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生了第三阶段，人人断言一切永远会更好我觉得用三级火箭的类比更加形象： 价值投资者是在第一级火箭点火发射； 趋势投资者在第二级火箭点火，价值投资者随着第一级火箭脱离。 韭菜在第三级火箭点火，趋势投资者随着第二级火箭脱离。 第三，除了贪婪和恐惧，还有一种风险更大的心理：害怕错过上车机会。作为自律的投资者要在别人都赚大钱时忍受这种心理的折磨，还要有被看作SB的勇气。 第四，对收益要有合理的预期。要知道不是所有的方法在所有的环境下都能从机会中获利。 再谈谈本书中其他具有价值部分： 1. 风险 本书中讲风险的一共有三章，在本书出版后，霍华德马克斯在他的备忘录中又重新对风险进行了阐述，非常具有启发性，建议有兴趣的读一读 Risk Revisited https://www./docs/default-source/memos/2014-09-03-risk-revisited.pdf？sfvrsn=2 Risk Revisited again https://www./docs/default-source/memos/2015-06-08-risk-revisited-again.pdf？sfvrsn=2 关于风险的观点： * 风险不是波动性，金融学将风险定义为波动性的目的是可以借此得出一个确定的数字来表示风险。 * 未来不是一个注定发生的确定结果，且不能被预测。未来是一系列概率，可以看作是概率分布。 * 风险是指总有意料之外的事情发生。按照塔勒布的未然历史来说，历史只是诸多可能性的一个版本。 * 知道概率并不代表知道未来。知道掷硬币的概率是50%，并不能连续预测下一次硬币的正反面。 * 虽然有很多种可能，但是只有一个结果会发生。 24种风险 永久损失的风险收益率不足的风险，比如养老基金需要7%但是现在零利率的环境下，之前的稳健投资无法达到该收益率漏掉机会的风险害怕漏掉机会的风险，由于害怕漏掉机会，而导致投资者不理智的行为信用风险低流动性风险集中化风险杠杆风险融资风险，由于借短还长，融资导致强平基金经理风险，基金经理操作失误，触雷过分分散化投资的风险波动性相关的风险，波动性也和永久损失相关基差风险，持仓资产和对冲产品的价格并不是完美的同向运动，美国长期资本管理模型错误，美国长期资本管理公司，次级债关于全国房价不会同时暴跌的假设黑天鹅风险机制风险，基金经理由于业绩赶不上市场平均而存在的职位不保的风险，迫使基金经理无法逆向投资上新闻头条风险，因为巨大的损失会登上新闻头条，基金经理迫于压力会很在意损失，而宁愿错失机会事件风险，之前债券持有人认为公司会有意偏袒股票持有人，所以债券持有人会要求契约来保护自己基本面风险，公司或资产在现实中的表现估值风险，公司或资产在市场上的表现相关性风险利率风险购买力风险上升风险，投资者对经济发展估计不足而存在的风险以上24种风险不可能同时被管理，意味着管理某些风险的同时势必让其他风险被暴露。 2. 周期 下面是投资者会受到影响的周期： 经济周期，表现为温和的波动，尽管影响可能巨大，但长期来看，可能是呈现温柔的波浪走势商业周期，对经济发展的影响更为显著，随着消费者和企业放松或收紧钱包而上涨或下跌利润周期，对企业行为的改变做出夸大的反应，主要是由经营杠杆（如营业利润的变化大于收入）和财务杠杆（如净收入的变化大于营业利润）信贷周期，变化剧烈，通常由于资本市场的波动而导致市场周期，变化剧烈，投资者的心理放大了以上因素《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(六)：一些笔记 1. 所谓的“理性价值投资”，是指只对听起来名头响亮的大公司进行投资。但这是不对的，名头响亮的大公司不一定带来漂亮的投资成绩。还得顾及价格变化，尊重市场趋势。 2. 真正高明的是逆向投资策略：对于所有人都普遍认可的事情，聪明的投资者应该保持警惕。独立思考、逆向思考。大众眼中的热点，并不一定是好选择。关键是找到价格低于价值的优质投资对象。 3. 有一个现象：曾经拥有优秀业绩的投资者，其投资生涯往往非常短暂。因为之前取得的漂亮成绩，运气因素占了很大比例。而能够在不同市场趋势下都能有上佳表现的，才是投资高手。 4. 选择投资伙伴的标准：第一，明确自己目标，找适合自己风格的投资者。第二，不要关注对方过往投资记录，关注对方是如何分析的。第三，远离对未来没有敬畏之心，好像已经掌握未来趋势的人。 《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(七)：霍华德·马克斯：投资的第二层思维 摘录者：insking 一、优异投资者的思维要求：第二层思维 投资，就像经济一样，更像一门艺术而不是科学。准投资者们可以学习财务课程，广泛阅读，幸运的话可以得到投资前辈的指点，但是他们只有一小部分人能够获得维持高水平的结果所需的非凡的洞察力、直觉、价值观念和心理意识。想做到这点，就需要“第二层思维”。 什么是“第二层思维”？按作者论述，“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考。第一层思维对相同的事件有着彼此相同的看法，通常也会得出同样的结论。但是在投资“零和”世界，要向取得优异成绩，必须先问问自己是否有处于领先地位的充分理由。 二、市场的有效性与局限性 在面对市场有效与无效的争论时，作者认为没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。 对于有效性：作者认为有效性并没有普遍到我们该放弃良好业绩的程度。但是由于市场在一定程度是有效的，因此在行动之前，应该问：错误的定价是否被投资者的共同努力所消除？抑或仍然存在？为什么？如果这是一门杰出的交易，为什么其他人不一哄而上？ 同时应该记住：今天存在的有效性并不意味着有效性永远存在。所以，无效性是杰出投资的必要条件。作者认为无效是存在的。 简而言之，我认为有效市场理论提供信息辅助我们决策而不是控制我们决策，如果完全无视市场有效理论，我们可能会犯大错，可能自欺欺人和忽视风险。 三、价值投资与成长型投资区别 价值投资追求的是当前低价。通常考察收益、现金流、股利及其企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者首要目标是确定公司的当前价值，并在价值足够低时买进公司证券。 成长性投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。其目标是识别具有光明前景的企业，侧重于企业的潜力而不是企业的当前属性。价值投资者相信当前价值高于当前价格，而买进股票。成长型投资相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票。 两者的区别在于立足于当前价值还是未来价值。作者强调价值投资，因为他认为预测未来比看清现在更困难。 四、重视买入价格 成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。 确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格与价值的关系及其前景的关键，则主要依赖于对投资者思维的洞察。最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。 在所有可能的投资获利途径中，低价买入显然是最可靠的一种。 五、对风险的认识 投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。应对风险是投资中一个根本的要素。 1、理解风险 风险是永久性损失的概率。损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。损失风险是人们在要求预期收益以及设定投资将价格时最关心的风险。 风险意味着可能发生的事多于确定发生的事件。理解风险的关键是：风险很大程度上市一个见仁见智的问题。即使是在事件发生之后，也难以对风险有明确的认识。 平心而论，我认为投资表现是一系列事件–地缘政治的、宏观经济的、公司层面的、技术的、心理的–与当前投资组合相碰撞的结果。未来有多种可能性，但结果却只有一个。 收益本身–尤其是短期收益–不能说明投资决策的质量。投资风险很大程度上事先是观察不到的–除了那些有非凡洞察力的人。 最重要的是，大多数人将风险承担视为一种赚钱途径。承担更高的风险通常会产生更高的收益。市场必须设法证明实际情况似乎就是这样。否则人们就不会进行高风险投资。但是，市场不可能永远以这样的方式运作，否则高风险投资的风险就是不复存在了。一旦风险承担不起作用，它就完全不起作用，直到这时人们才会想起风险究竟是怎么回事。 2、识别风险 风险意味着即将发生的结果的不确定性，以及不利结果发生时损失概率的不确定。 高风险主要伴随高价出现。在高价时不知规避反而蜂拥而上是风险的主要来源。认为风险已经消失的看法是最危险源头之一，也是促成泡沫的主要因素。在市场的钟摆到最高点时，认识风险很低以及投资一定能获利的信念令人群激动不已，以致他们丧失了对损失应有的警惕、担忧及恐惧，只对错失机会的风险耿耿于怀。 市场不是一个供投资者操作的静态场所，它受投资者自身行为的控制和影响。不断提高的自信应带来更多的担忧，正像不断增加的恐惧和风险规避共同在降低风险的同时增加风险溢价一样。这种现象称之为“风险的反常性”。 最大的投资风险存在于最不容易被觉察到的地方。在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常把价格降低到完全没有风险的地步，广泛的否定意见可以将风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。 当人人都相信某种东西没有风险的时候，价格通常被疯抬至蕴藏巨大风险的地步。 3、控制风险 杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。 过去没有出现不利环境不代表不需要风险控制，即使结果显示当时可以不必进行风险控制。重要的是意识到，即使没有发生损失，风险也有可能存在。因此没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。风险控制在繁荣期是观察不到的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻易而举的。 在市场平稳或上涨时，我们无从得知投资组合的风险有多大。这就是沃伦。巴菲特所观察到的，除非潮水退去，否则我们无从分辨游泳者谁穿着衣服，谁又在裸泳。 风险控制是规避损失的最佳方法，反之，风险规避则有可能会连同收益一起规避。 六、关注周期 你不能预测，但你可以准备。我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性作好准备，减少它们所带来的痛苦。 在投资中，如同生活一样，完全有把握的事情很少。 我有信心把握住两条法则： 法则一、多数事物都是周期性的。 法则二、当别人忘记法则一时，某些最大的亏损机会就会到来。 事物的兴衰涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化并且善变的，缺乏稳定性和客观性。 周期的极端性主要源自人类的情绪和弱点，主观和矛盾。 七、钟摆意识 投资市场遵循钟摆式摆动：处于兴奋和沮丧之间。 处于值得庆祝和积极发展与令人困扰的消极发展之间。因此，处于定价过高与定价过低之间。 对待风险的态度上的摆动，是贯穿许多市场波动的主线。 风险规避是理性市场中的重要组成部分，它的钟摆所处的位置尤为重要。不恰当的风险规避就是市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因。在我看来，贪婪和恐惧的循环是对待风险的态度改变所致。 我将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。 牛市有三个阶段： 第一阶段：少数有远见的人开始相信一切会更好。 第二阶段：大多数投资者意识到进步的确已经发生。 第三阶段：人人断言一切永远会更好。 熊市三个阶段： 第一阶段：少数人意识到：尽管形势大好，但不能永远称心如意。 第二阶段：大多数投资者意识到事态的恶化。 第三阶段：人人相信形式会更糟。 相信钟摆将朝着一个方向永远摆动–或永远停留在终点的人，最终将损失惨重。了解钟摆行为的人则将受益无穷。 八、抵御消极影响–影响投资的心理因素 无效性–错误定价，错误认知以及他人犯下的过错–为优异表现创造了机会。利用无效性是持久卓越的唯一方法。为使自己与他人区别开来，你应该站在与那些错误相反的一边。 为什么产生错误？因为投资是一种人类行为，而人类是受心理和情感支配的。许多具有分析数据所需的才智。但是很少人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。 第一种侵蚀投资者成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望变成贪婪的时候。对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要的因素之一。危险产生于渴望变成贪婪的时候。 第二个心理因素是与贪婪对应的：恐惧。恐惧就像贪婪一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌，是一种过度忧虑，妨碍了投资者采取本应积极的行动。 第三个因素：人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。容易让他们接受迅速致富的可疑建议。是什么让投资者迷上这样的错觉呢？答案是：投资者往往在贪婪的驱动下，轻易地摒弃或忽略了以往的教训。 第四个造成投资者错误的心理因素是从众，而不是坚持己见的倾向。一次又一次地，从众的压力和赚钱的欲望致使人们放弃了自己的独立和怀疑精神，将与生俱来的风险规避抛诸脑后，转而去相信毫无意义的东西。 第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人想比较的负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。 第六个关键影响因素是自负。 相比之下，善于思索的投资者会默默无闻地辛苦工作，在好年份赚取稳定的收益，在坏年份承担更低的损失。 如何抵御心理影响，提高自己的胜算： 1、对内在价值有坚定的认识。 2、当价格偏离价值时，坚持做应该做的事。 3、足够了解以往周期–先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累–从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。 4、透切理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。 5、一定要记住当事情看起来“好到不像真的”时，它们通常不是真的。 6、当市场错误估价的程度越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承担这样的结果。 7、与志趣相投的朋友或同事相互支持。 九、逆向投资 我只能用一个词来描述大多数投资者–趋势跟踪者，而杰出的投资者恰恰相反。卓越的投资需要第二层思维–一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。 杰出投资者有两个基本要素： 1、看到被人没看到或者不重视的品质（并且没有反映在价格上）。 2、将这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。 某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资–富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时，多数人会说：“我们是不会去接下落的刀子的，那太危险了。”“我们要等到尘埃落定，不确定性得到解决之后再说。”我敢肯定的是，当尘埃落定时，利润丰厚的特价股已不复存在。 十、寻找便宜货 精心构建投资组合的过程，包括卖出不那么好的投资从而流出空间买进最好的投资，不碰最差的投资。 过程需要的素材包括： 1、潜在的投资清单； 2、对它们内在价值的估计； 3、对其价格相对于内在价值的感知； 4、对每种投资涉及到的风险及其对在建投资组合的影响的了解。 对于第一点，投资者应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单，然后从中挑出最划算的。清单列出之后，下一步就是从中选择投资，这一步通过识别潜在收益-风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔（《证券分析》的编辑）说的“投资是相对选择的训练。”我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实，即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。 这些便宜货特点： 1、鲜为人知或人们一知半解； 2、表面上基本面有问题； 3、有争议、不合时宜或令人恐惧； 4、被认为不适宜“正规”投资组合； 5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的； 6、收益不佳的追踪记录； 7、最近有亏损问题，没有资本增益的。 便宜货的价值在于其不合理的低价位–因而具有不寻常的收益-风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。 十一、耐心等待机会 在周期逆势（熊市）而动的投资者们有扬名立万的黄金机遇。但是本章我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会–等待便宜货–往往是最好的策略。 所以在这里我要提醒你：等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你可做的更好。 投资的最大的优点之一是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失，只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以容忍的。 将球棒搭在肩上，站在本垒板上观望，是巴菲特对耐心等待机会的解读。当且仅当风险可控的获利机会出现时，球棒才应挥出。 买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。在经济危机中这样的人比比皆是。 在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为卖家。为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。在逆向投资态度和强大资产负载表的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。 十二、 认识预测的局限性 这一关于预测的讨论表明，我们面临着两难境地：投资结果完全取决于未来发生的一切。然而，尽管在一切“正常”的大部分时间里，我们有可能推知未来将会发生什么，但是在最需要预测的紧要关头，我们却几乎无法预知未来将会发生什么。 总而言之，预测的价值很小。“预测未来是否有用”的问题，不是单纯的好奇或学术探讨。它对投资者行为有或应有重大的影响。如果行动决策的结果将来才能揭晓，那么显然，你对未来能否预测的看法，将会决定你采取不同的行动。 如果未来是可知的，防守就是不明智的。你应该积极行动，以成为最伟大的赢家为目标，没有任何损失可担心。多元化是不必要的，杠杆是可以最大化的。事实上，过度谨慎会造成机会成本。 如果不知道未来发生什么，自以为是的行动就是鲁莽。马克吐温说的很好：“人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。”正确的认识自己的可知范围–适度行动而不冒险越界–会令你获益匪浅。 十三、正确认识自身 我们永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处。 市场周期给投资者带来了严峻的挑战，那么面对市场周期我们应该怎么做呢？第一种，否认周期的不可预测性，加倍的预测未来。–目前找不到令人满意的证明。第二种，承认市场的不可预测性，忽略市场周期，即所谓的“买入并持有”法。第三种我认为是正确的答案：试着弄清我们处在周期的哪个阶段。 在投资领域里……周期最可靠。我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，也不知道导致反转的因素及反转的程度，但是我相信，趋势迟早会终止，没有任何东西能够永远存在。市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇？投资者应该如何应对？我的答案很简单，努力了解我们身边发生的事情（市场是疯狂还是低迷？），并以此指导我们的行动。 十四、重视运气 每隔一段时间，就会有一个在不可能成不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像个天才，但是我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。 我们都知道，在成功的时候，运气看起来像技能，巧合看起来像因果。“幸运的傻瓜”看起来像专业的投资者。 什么是好决策？好的决策应该是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时，结果出现之前做出的。长期来看，好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。塔勒布“世界是不确定的”这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。 我们应该将时间从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。 因为大多数结果对我们不利，所以我们必须进行防御性投资。为了提高成功机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。 十五、多元化投资 有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。 从进攻与防守层面入手是理解决策的最好方法之一，以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好的方法之一。 在主动股票市场主动得分对投资者未必有好处。相反，投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。 总而言之，即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动更容易输掉比赛。因此，防守–重点在于避免错误–是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。 我认为投资更像玩足球，进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说，得分和阻止你的对手得分，哪一个更重要？投资中你是争取制胜还是避免失败？投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防守型投资者关注的不是做对，而是避免做错。 防守型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛尽职调查，提高入选标准，要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外，防守还需要投资组合多元化，限制总风险承担并以整体安全为重。 集中化（多元化的反义词）和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益，反之会增加损失。过度使用积极进取策略，在形势恶化时可能会危害投资生存。相反，防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终的回报。 如果未来不出所料，成功的投资并非难事。但你必须想到，如果未来不能如你所愿，你该如何应对？是什么保证了结果的可接受性？答案就是“错误边际”（即安全边际）。 必须在进攻和防守之间取得平衡。你是不是一名债券投资者，不在于你持有哪些赚钱的债券，而在于你是否有能力把不赚钱的债券排除在外。在格雷厄姆和多德看来，这种以排除为主的固定收益投资是一门“否定的艺术”。 同时，仅仅规避损失是不够的，必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。 十六、避免错误 在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。 我认为错误的原因主要是分析/思维性的，或心理/情感性的。 分析性错误主要是因为“想象无能”，即用来表示既想象不到所有的可能结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。 导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧等 另一个重要的错误，是没有正确认识到市场周期和市场狂热。 如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或路线图来表示的。我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。 有时投资错误是不作为（该做没做），有时错误是作为（不该做却做了）。 十七、增值的意义 就风险与收益来看，达到市场一致表现并不难，难的是比市场表现更好：增值。这需要卓越的投资艺术和深刻的洞察力。 我们的目标是：在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现。 《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(八)：“写给大家看的投资书” 看了一个半月终于把这本书看完了。 毫无疑问这是一本写给小白看的价值投资书，我觉得书名改为“写给大家看的投资书”这个名字更合适，哈哈。 因为我是小白，没学过金融所以看这本书觉得还是受益匪浅的，毕竟文章写得通俗易懂，都是大白话，很少有专业术语，理解起来没有难度。 看到评分这么高，我想也可能就是这本书大部分读者是非金融专业人士吧（个人猜测），我看的是汉译本，所以可能书中会有一些翻译不到位的地方，也可能这本书的英文原版写的是很专业的，但是翻译成中文就都是大白话了。 这本书名为“投资最重要的事”，在我看来作者就强调了两件事：风险的危害和防御风险的重要性。其中先介绍了什么是风险、风险有哪些、风险是如何被人们忽视的、风险带来的损失、重视风险、如何重视风险、如何预防风险、逆于“高风险高收益”这句投资界的经典名言而行事需要付出的努力以及会带来什么后果、不要盲目的预测未来、预防危险带来的益处等等，大概就这么几点吧。 文中多次以沃伦·巴菲特的名言展开说明，看得我都想去买几本沃伦·巴菲特的投资书籍了Σ( ° △ °|||)︴ 也有很多投资界的大牛对作者的观点进行说明，使得本书更加通俗易懂。但同时在书中也有对Quant和分级基金、杠杆等概念的提及，对于想深度学习的童靴来说可以此书为起点，扩散学习。 我觉得还有一点是对于想自己炒股炒期货等的散户来说可以多看几遍，毕竟可以提高自己对风险的认识，不要盲目投资。 总之是一本不可多得的好书。 《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(九)：一本很好的投资心理学读物 这本书据说适合有多年投资经验的投资者来读，我这只小菜鸟斗胆提前读了这本投资进阶读物。我读完这本书的最大体会有3个：1、你得懂行 2、你得心态好 3、你得懂一些逻辑常识 作为价值投资者你得能够判断资产的内在价值，然后根据资产的价格相对于价值的高低来进行投资决策。判断投资标的的价值可是技术活。这也是我这只小菜鸟需要加强的地方。 你得心态好。这个心态好可不仅仅是思想健康，积极向上。是巴菲特的那句，别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪。作为一个成功的投资者，不贪婪、不自负、不随大流、不被他人情绪左右、不被市场波动而影响是非常重要的。 有些基本逻辑还是要懂的。比如高风险高收益这个误导性的话，说的高风险带来高的预期收益率，这话里可是代表着有损失的可能性的。不是你承担了高风险，一定就有高收益，也可能是高损失呢。 再比如用过去的市场表现去预测未来，《黑天鹅》里面专门举了一个前100天都被好吃好喝好待遇的火鸡，第101天被杀了。这时候前100天发生的事情，对于第101天的结果的预测就没多大意义。 还有个比较有意思的例子，当人人竞相抛售，资产价格降到足够低的时候，足够低的价格或许已经将风险消化了，你就可以大刀阔斧的买入了。 书中主要还是讲一些大的规则以及一些投资心理，对于具体的实践性的操作没有什么介绍。我还是挺喜欢这种写法的，告诉投资者通用的常识，然后我们在根据各自关注的市场去实践。 说说我这半年多的实践结果： 系统学习了国债逆回购，去年的几波高收益都赶上了。 学习了集合竞价，但是这个不适合我这种上班族，于是放弃。 跟着大V买股票，赔。大V提供的股票池太多，总有几天全线飘红，总有几只长的不错，我从里面挑的几只都不好。最要命的是我不了解那些股票，于是就割了。 学习了打新股，中了，去年收益全靠这个。 跟着大V学打板，风险太高，太耗时。 煤炭摘帽股，涨了。买了一点觉得没意思给卖了。但是这个是我做过功课的。 学习了可转债，一直没找到合适的时机，没有进入，现在有些忘了。 通过公司的财务状况、各种财务比率、基本面情况、K线图形结合选股票，并长期持有，目前正在用。 我去年进入股市的半年多，以下是我的一些体会： 1、市场长长跌跌，不要着急买入，机会太多了，不要担心错过而追高。 2、要结合自己的生活实际，比如我不盯盘，不去全面复盘。我要在自己的时间和精力范围内做投资，而不是牺牲自己的工作和生活去赚钱。投资是一个整体，工作生活上时间少了，股市上多赚了，总体也就是个不输不赢。如果股市亏了，那总体都赔了。 3、要发挥自己的优势，不要花时间去追热点。比如对于我来说，看一家公司的财务数据分分钟的事情，学了这么多金融和财会知识，就踏踏实实选几家好公司，业余时间看看，省时省力省心。 3、要花时间去学习，学习通用投资知识和技能。书中自有黄金屋，我很喜欢投资，因为它能够将知识转化成财富的过程清晰的展现在我的面前。 《投资最重要的事（全新升级版）》读后感(十)：《投资最重要的事》读书笔记 出于两方面的原因，这本书引起了我的共鸣：1、这是一本价值投资的圣经，而我自诩价值投资者；2、2015我的股票资产在两天内缩水30%，而这本书对类似错误有很好的解释和应对措施。 这本书在美国出版于2013年1月，可惜国内2015年9月才上架。当然，这一辈的投资者很多都未曾经历过这种惊心动魄的过山车行情，要他们在歌舞升平中读这本书，估计没几个人会感兴趣吧。 下面进入正题： 投资的基本原则 要想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考（逆向思维）。 在投身投资之前，问问自己：我具有比其他投资者更强的获得良好收益的潜质吗？ 学会第二层思维 多问些为什么，比如：表面上的不合理定价背后是否有深层原因？ 学会寻找价值洼地，而不是在主流市场上与其他投资者血拼。 最好的机会通常是在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。 关于价值投资 价值投资强调当前，同时也要关注未来。 价值投资者所能期待的最好结果是知道资产的准确价值，并在价格较低时买进。但今天这样做了，并不意味着明天你就能赚钱。对价值的坚定认知有助于你从容面对这种脱节（减少面对亏损时的痛苦）。 在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解基本价值，同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进。当然，前提是：你必须是正确的。 很少有资产会差到以足够低的价格买进都不能转化为成功投资的地步。 好的买进是成功卖出的一半。知道何时买进能够弥补因为卖出过早而导致的许多错误。 在以低于价值买进证券的时候，高收益、低风险是可以同时实现的。 亏损风险 最重要的风险是造成资本永久性亏损的风险。 损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。随着承担新增风险的人越来越多，承担新增风险的回报却不断缩水。 风险在经济上升时增加，并且随着经济失衡的扩大在衰退期化为现实。把崩溃归因于过度繁荣而非引发市场回落的特殊事件，通常来说更为合适。 极低概率事件会影响到你的大部分投资。一个能经受住99%概率考验的投资组合可能会因剩下的1%概率的实现而垮掉。 意识到这些潜在危险是避免身受其害的良好开端。 风险意识 概率与结果之间存在巨大的差异。 在不利结果下确保生存比在有利结果下确保收益最大化更为重要。 风险——发生损失的可能——是观察不到的，能观察到的是损失，而损失通常只在风险与负面事件相碰撞时才会发生。 金融危机是见所未见的事件与无法承受这些事件的高风险杠杆相碰撞的结果。 应以决策制定时的逻辑正确与否、而非最终结果来评价决策。 杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风控能力。 风险控制不是风险规避，“合适的价格”是其中最重要的部分。 投资的主要风险有两个：亏损的风险和错失机会的风险。 周期与钟摆意识 周期是永远不会中断的。 投资心理 最大的投资错误来自心理因素。 可能导致亏损的投资心理： 1、贪婪 危险产生于渴望变成贪婪的时候。 2、恐惧 3、无视逻辑、历史教训 4、从众而非坚持己见 5、与别人比较的倾向 6、自负 精通投资中的人性之道，并结合熟练的分析，方可获得丰厚的收益。 坚持到机会的到来 从长期来看，市场会自动走向正确。但是，在看到长期之前，你必须得在短期内幸免于难。 在危机中关键要做到避免被强制卖出，为达到这一点，投资者需要做到：坚持价值，少用或不用杠杆，拥有长期资本和顽强意志。在逆向投资态度和强大资产负债表的支撑下，耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。 耐心等待机会 等待投资机会的到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么的观念，你的交易往往会更为划算。 在时机不佳时减少买入。 抓住机会 在投资中，利润丰厚和令人安稳通常是矛盾的。当刀子停止落下，不确定性得到解决的时候，利润丰厚的特价股也将不复存在。 培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨时获利的纪律。 预测的价值 预测宏观市场趋势的价值很小。关于周期，唯一能预测的是其必然性。 投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。 但我们需要也能够通过观察身边发生的事情而了解身在何处。 选择合适的策略 很少有人（如果有的话）能够顺应市场条件及时地改变策略。 防守能取得较好的稳定收益，而进攻往往承载着过多无法实现的梦想。 选择合适的目标 收益目标必须是合理的。 “这是否好得不像是真的？” “为什么这么好的事会找到我？” 过高的收益隐含着无法承受的风险。 放弃完美 在投资中坚持完美往往会一无所获。我们所能期待的最佳情况是尽可能地进行大量的明智投资，在最大程度上规避糟糕的投资。 如果我们认为出现了便宜货，我们就会买进。如果价格更加低廉，我们就会买得更多。 寄希望于在低谷时买进是不切实际的。 |
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