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买入并持有一个公司的理由，无非就是低估和高成长,但分析一个企业质地的好坏。我们需要去深究公司的资产或净资产所创造的真实收益,资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE） 我们先看资产收益率（ROA）的计算公式 ROA=净利润/总资产 通过这个公式，我们可以非常简单的去计算出公司的资产收益率,但如果投资真像列出几个计算公式那么简单。那我们也就不用了那么辛苦的工作和学习了，之所以要讲ROA是因为我们要通过这个公式去了解它背后的运行模式 净资产收益率其实是由两个部分组成，一个部分是销售净利率，一个是资产周转率 销售净利率=净利润/销售收入 资产周转率=销售收入/资产 看到这两个计算公式。如果数学特别好的就会发现。其实ROA=销售净利率＊资产周转率 从这个公式当中我们就可以发现。影响公司资产收益率的决定因素。是产品销售的毛利率和产品的周转率。 通过资产收益率,我们经常能看到一些毛利率很低的公司就比如说大型连锁超市。它可以用极高的产品周转率来实现稳定的资产收益率。 资产收益率非常直观的告诉我们。公司投入一块钱的资产当中每年能产生多少利润。所以我们选择公司当然是要选择用最少的资产创造最高的利润的了，但ROA也有它的不足之处,他的评判标准只对低负债的公司有用,而对高负债的公司就会失真。（这里的负债主要指有息贷款,债券） 净资产收益率（ROE）就很好的弥补了评估高负债公司的不足,我们先看一下ROE的计算公式 ROE=净利润/净资产=净利润/总资产-负债 净资产收益率很好的回避了负债带来的影响 这个公式看似也很简单。但是如果我们把它分拆出来。就能理清楚净资产收益率的逻辑了 财务杠杆比例=总资产/净资产 资产收益率=净利润/总资产 下面就很好理解了，通过财务杠杆比例和净资产收益率的公式我们得出。 ROE=资产收益率＊财务杠杆比例=销售净利率＊资产周转率＊财务杠杆比例 为什么要得出这么复杂的公式,用这些方式去计算出来，确实对于一般的投资者来说很难理解。但是我们必须要这样做才能理清楚了ROE的关键组成部分，才能知道他的真实价值。 在目前分析教程里面可能都会这么说。ROE越高的公司净资产收益率越高，越具备投资价值。其实这句话大部分是对的，但也有一点我们要特别注意，就是以高财务杠杆（既高负债）推动高ROE的公司我们也要特别小心。 如果一个公司的ROE高的离谱。比如在40%以上。这种净资产收益率往往没有什么意义。这种高ROE很可能是公司财务结构扭曲推动出来的。这个时候我们就要特别关注公司是否有极高的债务和极少的存货,而这里要关注的债务是指借款，而并不是应付账款。因为有一些很好的公司。连续多年保持高ROE跟他的生意模式有很大的关系。就比如说格力电器，它的高资产负债率主要因为拖欠供应商的应付账款。而非银行贷款或者债券。还有一个贵州茅台。他的负债表里面很多负债是因为预收账款导致的。这都是极强的行业地位和好的生意模式所造就他们能够长期稳定的高ROE 而我们仅仅通过ROA和ROE去辨别公司收益的好坏,还完全不够的,我们只有结合了经营性现金流或者自由现金流我们才能辨别公司收益的含金量,试想一下，如果一家公司高ROE，同时又高ROA。但经营性现金流流入和净利润的比值连续两三年远小于一。那么这种增长只是账面上的，并没有实实在在产生现金的流入。或者连续多年自由现金流比净利润在0.5之间徘徊,这就是为什么很多白马股。能够年年保持股价稳定的增长，像贵州茅台，格力电器，美的集团，涪陵榨菜等等，这些公司都是除了保持稳定的ROE外。还保证稳定的自由现金流入。 当然ROE ROA的高和底的辨别我们不能仅以数字为定义。我们应该要结合他的生意模式和公司所处的行业平均值来作为评判标准。 资产收益率能够度量公司每一块钱的资产所产生的利润的数额。而高资产收益率的公司在将资产转化为利润做得更好。净资产收益率是测量公司盈利能力的一个非常好的指标，它测量的是公司用股东的钱为股东创造的利润的多少？但净资产收益率这块我们一定要关注公司负债表里面有息借款，因为公司可以通过负债来推高净资产收益率。自由现金流或者是经营性现金流，无论是放在哪里都是非常重要的。它除了可以辨别净利润的含金量，销售产品的含金量。公司未来经营风险外，他还可以辨别资产收益率和净资产收益率的真实可靠性。 |
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