调研君: 美年健康年报交流纪要

时间190426

参会人员董事长俞熔先生董事会秘书副总裁熊芳君女士财务总监尹建春先生证券事务代表刘丽娟女士

一数据一览

4月26日公司发布2018年报及19年一季报18全年公司实现营收84.58亿+34.64%归母净利润8.21亿+40.53%扣非净利润7.11亿+33.55%经营现金流净额15.39亿+9.92%EPS0.26元/股19Q1实现营收12.79亿+4.21%归母净利润-1.18亿-6.45%扣非净利润-2.71亿-174.28%经营性现金净流量-5.56亿-181.05%EPS-0.04元/股

二俞总针对公司战略方向的交流

进入2019年来美年外延内生进入新阶段从宏观看预防医学宏观环境进一步向好重大疾病筛查力度加强政府资源投入医保支持看到很好的变化近期胶囊胃镜进入武汉医保说明政府对预防医学会有更多资源支持和投入从企业看还是做强主业另外提升技术专业水平是重点苦炼内功创新升级推出创新产品夯实基础第三一季报没有达到预期但从整个体系运营系统看还是良性状态一季度在全年占比低短暂波动不会影响长期趋势整个运营管理组织提升是今年坚定不移的目标练好内功后续潜力巨大

三尹总分析年报数据

收入利润拆分

18年

美年收入63.78亿上年同期46.24亿同比增长37.94%美年归母净利润5.90亿上年同期4.53亿同比增长30.22%慈铭收入19.48亿上年同期16.09亿同比增长21.06%慈铭归母净利润2.09亿上年同期1.62亿同比增长28.78%美因收入2.03亿上年同期0.78亿同比增长158.14%美因归母净利润0.22亿上年同期亏损0.31亿

19一季度

美年收入9.75亿上年同期9.68亿同比增长0.65%美年归母净亏损0.70亿上年同期归母净亏损0.54亿同比减少31.00%慈铭收入2.78亿上年同期2.43亿同比增长14.33%慈铭归母净亏损0.52亿上年同期归母净亏损0.45亿同比减少16.78%美因收入0.31亿上年同期0.25亿同比增长27.23%美因归母净利润0.04亿上年同期亏损0.12亿

美年和慈铭合计团检个检占比

1团检占比下降去年同期77%->75%团检收入与去年同期相比上涨 25%2019年1季度团检占比上升去年同期59%->63%团检收入与去年同期相比上涨 18%

2个检占比上升去年同期23%->25%个检收入与去年同期相比上涨 83%2019年1季度个检占比下降去年同期41%->37%个检收入与去年同期相比下降 12%

体检人次

2018年体检人数 2778万去年同期2161万同比增长 28.57%美年控股1476万人次美年参股929万人次慈铭控股373万人次

客单价

18年美年和慈铭加权平均客单价不含富士康含体检车479 元上年同期444 元增长7.89%

单店

美年控股2018年单家体检中心的营业收入为3256万比去年同期的3017万增长7.93%

一季度单店体检人次一家11000人一季度美年控股和慈铭控股共284万人次257家体检中心计算得出

体检中心数量

2018年底美年健康整体在经营548家其中美年431家+慈铭85家+美兆奥亚32家48.4%的体检中心分布在三四五线城市正在筹建85家其中美年59家+慈铭8家+美兆奥亚18家

一季度在经营561家其中美年439家+慈铭86家+美兆奥亚36家正在筹建95家美年64家+慈铭11家+美兆奥亚20家

互动提问

1.一季度业绩低于预期原因团队执行力

一季度收入端没有到预期一是受去年事件的影响有滞后效应而是一季度在全年收入占比偏低一些因素影响会被放大且运营成本季度间差别不大管理层质量升级专家资源等方面倾注经理较多一季度有一定激励分配希望未来更稳健

执行团队在行业内的有口皆碑去年投入精力到内涵建设需要一个过程需要市场支持核心团队聚焦核心业务和生态圈建设在重大癌症早筛上会有突破性产品能提升美年核心竞争力其他精力都在主业上

2.目前一些公立医院与第三方检验合作以合作共建的形式运营医院体检中心从长期看对民营体检的行业增速和美年估值可能形成压制请问公司怎么看待

不认为公立医院会造成大的影响医院是单个主体美年标准化流程管理优势明显且今年开始专家资源上的不足会有很大的补强供应链和质控优势会越来越明显公立医院的优势不是长期的跟公立医院是协同关系医院提供检后健康管理和医疗服务公立医院看重美年的优质客户数据

3.怎样增强消费者信心做大品牌优势中长期看成本的变化

体检质量的提升更多靠自动化智能化管理参考日本健康体检的本质是数据采集的准确性关键环节是医学影像已经大量引用智能化管理另外一个关键环节是实验室的质控目前和艾迪康的战略合作开始一整套的升级过程也上线了远程的实验室智控系统核心理念是全智能全透明可溯源消费者的信心会极大增强

当然关键岗位也会有专家把控超声内科等未来体检中心编制人数是下降的80-100人员编制会下降到60-70人减少编制一年能节约几个亿的成本公司开展精细化管理的潜力很大中长期看成本下降准确度提升

4.参变控的节奏

19全年50家参变控在准备过程中尽快协调审计和评估50家参变控不包含诺一

5.一季度现金流不是很好19Q1-5.56亿去年Q1-1.61亿

去年10月开始专注于内控提升医质和客户满意度销售催款有所放松现在在加强催收一季度现金流比去年同期减少,其中1.18亿是利润因素影响

6.预收账款有显著提升原因

构成大部分是团检客户的预付款也包括个检的预付款最近在催到检确认收入客户如果付了预付款如果取消合同上没有赔偿条款

7.Q1毛利率下降有多少是参变控的影响

增加内控和人员的影响是覆盖到所有公司集团逐步执行毛利率来看相比18年Q1控股店210家今年Q1有257家增加22.38%希望新增有收入增量但实际收入持平且新增店带来固定成本增加拖累毛利率但收入提升后毛利率会相应提升18年新店收入贡献7亿一季度的收入弹性很大增量收入带来的利润很高

8.老店的成本变动

体检中心在去年增加超声医生和部分医护人员待遇社保费用等因素成本增加3-5%专家资源内控提升引起成本增长大部分是一次性投入这种一次性投入的影响到Q会逐步消除长期看成本是下降的提高自动化比如去年一个体检中心运营人员有90+现在编制到了85人有所下降降成本也要靠收入的提升

9.智能化标准化的应用在监管层面会遇到障碍吗

智能化系统不是要替代医生而是帮助医生提升检验能力和效率原来考核超声医生欠缺标准上了智能化体系后考核医生是不是标准操作也能提升体检质量最大程度杜绝人为失误

10.超声医生的短缺在短期怎么解决

短期会在引进人才薪酬力度上加大跟大型医学院合作最近跟上海健康医学院合建超声医生班定向委培超声医生在跟一些顶尖医院洽谈自己的超声医学院今年也会成立未来人才供给会继续提升

11.个检消费升级趋势

以胶囊胃镜单项体检为例价格3000多但在基本继续火爆未来伴随重大疾病比如肿瘤心脑血管脑年痴呆糖尿病的技术持续提升会陆续推出有独特竞争优势的产品打造爆款产品的潜力大健康体检的维度很宽泛新的技术和模式不断出来美年会持续提升

12.研发费用18年3780万

体检系统上有新的投入去年收购美银后基因团队研发投入有加大

13.4月的经营情况

持续稳定提升比3月好转2季度会把一季度缺口补上持续稳健提升18年不考虑并表因素老店内生增速18年新店收入7亿

14.美年好医生的销售情况

建存管医保希望减少漏检漏诊提升客户满意度和黏性一月到现在个检产品主要是新春卡促销美好做了4.5万人次金额5400万是实际到检收入占一季度4%以上比较快单价1200元左右非常看重美好对行业和公司未来的贡献除了美好M系列目前上线的还在设计美好X+1系列在某一领域进行深度筛查与美好互补设计在进行中力争二季度上线

15.生物样本库盈利行和与体检中心的协同

国内大部分不盈利但国外盈利很普遍18年灭年体检人次2778万做生物样本库有先天优势物理数据长期存储疾病研究和健康管理和体检业务协同性强个人样本的存储对健康管理意义大增强黏性样本库在未来战略中中长线美年核心竞争力在技术创新样本库有重大价值凝聚顶尖科学家+政府支持增强美年公信力和市场形象

调研君,一枚机构分析师组建一个价值投资群分享行业信息希望结识更多志同道合投资者一起研究公司关注该内容可以和作者交流共同深入研究公司和交流投资经验分享研究信息和成果备注球友