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（1） 昨天，北京开会审议了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。这次《纲要》的规格非常高，一体化的力度也非常大。和商业地产开发、港口建设以及现代服务业相关的上海本地股应该会受益。 讲到上海的现代服务业公司，老裘第一个想到的就是锦江酒店、锦江股份和锦江投资这三家公司。虽然他们的名字里都有“锦江”，但实际上业务各不相同。 锦江酒店是在香港上市的，股票代码是2006，代码很好记，表示公司是2006年上市的。 锦江酒店的名字里有“酒店”两个字，但不只是酒店那么简单，她的业务包罗万象，有上海和平饭店这样一批星际酒店、也有几千家经济型酒店；有上海肯德基和吉野家这样的连锁餐饮业态；也有锦江出租车、锦江旅游和投资管理业务等等。 A股的锦江股份（600754）和锦江投资（600650）和锦江酒店有着密切的关系。锦江酒店把所有的经济型酒店（内部是叫做“有限服务酒店”）和餐饮业务全部放在锦江股份里，而把所有汽车和物流运输业务放在锦江投资里。 所以大家可以这样看这三家公司，锦江酒店相当于母公司，锦江股份和锦江投资是平行的两家兄弟子公司。 另外多说一句，锦江股份和锦江投资还分别有B股：锦江股份的B股叫做锦江B股，而锦江投资的B股叫锦投B股。 （2） 这三家公司里，资本市场最关心的是锦江股份，因为锦江股份的经济型酒店扩张能力最强、成长性最快。 中国经济型酒店，目前呈现的是三雄争霸的局面，锦江股份、首旅如家和华住汉庭是三大本土连锁酒店集团，从全国范围看，锦江系经济型酒店的市占率是最高的，远远超过首旅如家和华住汉庭。 经济型酒店的成长模式，有两个维度，首先是规模扩张，其次是品质提升。 规模扩张，讲的是酒店的发展会经历从自营到加盟、从内生品牌到外延并购，从单一档次到多品牌诞生这样一个过程。 而品质提升，讲的是从普通的经济型酒店发展到中高级或者有特色的经济型酒店。 （3） 以锦江股份为例，锦江股份的规模扩张非常强劲。2008年锦江共有465家酒店，客房8万多间，而到了2018年底，锦江股份已经开业的经济型酒店合计7443家，客房间数达到73万间。 这十年里，锦江股份除了内生性增长，更多的是依靠外延式的发展之路。 2014年6月14日，锦江股份发布定增预案，向战略投资者弘毅投资和公司控股股东锦江酒店合计发行2亿股A股，募集30亿元用于酒店及改善财务状况。定增后，弘毅投资占锦江股份总股本约12.4%，成为公司第二大股东。 弘毅入主之后，锦江股份启动了一系列的买买买。这里多说一句，以后看到在二级市场看到弘毅成为重要股东之后，上市公司在未来一定会有很大的动作。 除了我们马上会提到的弘毅协助锦江股份收购法国卢浮酒店，二级市场上我们还看到过弘毅助力新奥股份收购澳大利亚领先的油气商Santos、协助中联重科通过收购CIFA实现跨越式发展等。 在弘毅投资的协助下，锦江股份在2015年初用26亿元人民币完成收购卢浮集团。卢浮集团是欧洲第二大酒店集团，总部位于法国，在全球41个国家拥有1000多家酒店。 之后，在2015年9月，锦江股份与铂涛（就是七天酒店的母公司）签订战略协议，战略投资铂涛81%股权，交易对价为82亿人民币。 2016年4月，锦江股份又签署了维也纳酒店的股权转让协议及百岁村餐饮的股权转让协议，交割完成，锦江股份持有维也纳酒店及百岁村餐饮80%的股权。 （4） 随着不断的兼并收购，锦江股份的营业收入从2014年的30亿元，增长到2018年的147亿元，虽然营收的增速很快，但是公司净利润的增长却没有那么显著。 海外收购是容易做的，但是整合海外业务很难，这是所有做国际化的中国公司都会面临的情况。 未来，我相信锦江股份仍然会保持很快的扩张速度，但体量日益庞大的锦江股份能不能做好资源整合，实现最大效益，最终冲出“红海”，还需要多分析。 另外，宏观经济下行的大背景下，需求侧会不会受到经济冲击的影响，高星级酒店和经济型酒店的REVpar能不能保持稳定，还是未知，需要仔细观察。 （5） 这篇小文章介绍了三家锦江系的公司。简单来说，香港上市的锦江酒店是母公司，A股上市的锦江股份和锦江投资是兄弟子公司。 资本市场最看好的是锦江股份，因为她的经济型酒店既有内生增长，又有外延发展。 限于篇幅，文章里没有介绍的是锦江股份的食饮业务。锦江股份持有上海和杭州的肯德基股权，这是中国最赚钱的肯德基，锦江股份获利丰厚。 文章里介绍了2个小经验。首先，经济型酒店的发展靠的是规模扩张和品质提升，锦江、首旅如家和华住汉庭现在都在做相同的事情。 其次，如果看到有联想背景的弘毅投资成为上市公司的重要股东，要留意这个上市公司会有较大的资本运作，特别是海外的兼并收购。 今天的介绍就到这里了，谢谢大家。 |
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