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指数基金调仓了，怎么回事？ 「指数基金调仓了，这会对我有什么影响吗？」 一个投资指数基金没多久的朋友，向我提了这个问题。按照她的想法，指数基金是被动式基金，应该是一直保持原来的模式不动的，怎么突然就调仓了，难道是基金经理在搞事情？ 非也，我们都知道，指数基金是跟踪指数的，除了一些指数增强型基金，大部分指数基金的复制率在95%以上。更准确来说，是因为指数调仓了，为了降低追踪误差，指数基金也会跟着调整。 指数调仓，指的是指数定期重新筛选一下自己的成分股。 当然，指数也不是随随便便就调整的，高频率调仓会增加交易成本。一般来说，指数是不会进行大换血式的调仓，通常是间隔一个长时间段后，微调一下仓位。大多数指数基金，会规定在每年的6月或12月进行1-2次的仓位调整。 比如沪深300指数，一般每年调整两次，分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。 （沪深300价值指数，图片来源：中证指数有限公司） 像红利指数基金，调整的频率较低，基本上每年12月份进行调整，6月份没有变动。而央视50指数就比较特殊一点，一般选择在每年的7月份才调整一次成分股。 指数调仓后，对我们有影响吗？ 那么，指数调仓对我们有什么好处吗？ Part-1 指数估值是否会下降 有人注意到，部分指数调仓后，指数的估值会下降。我们来进一步分析一下。 通常来说，判断指数是否被低估，可以参考市盈率这个指标。 由于股价 =（股价 / 每股盈利）×每股盈利 = 市盈率 × 每股盈利 所以，在股价盈利不变的条件下，市盈率和股价是成正相关的。因为指数包括了一篮子的股票，从整体来看，指数也是有一个总盈利的。如果用指数成份股的总股价，除以总的盈利，那么就可以得到指数的市盈率。 即指数市盈率= 成份股总股价 / 成分股总盈利 同理，指数的市盈率影响指数的上涨，两者也是正相关的。通常来说，指数市盈率低，估值也低。 （上证指数趋势变化和平均市盈率走势图，图片截自乐咕乐股） 而部分指数调仓带来的估值下降，是因为在调整的时候，通常会更换一些市盈率、市净率更低的成分股。 举个例子，沪深300价值指数，是从沪深300中挑选市盈率、市净率等最低的100只股票组成的指数。从它的选股规则来看，该指数每次调仓，就会重新筛选一批低估值股票。因而，该指数调仓的时候，估值下降的概率很大。 例如，2018年6月8日，沪深300价值指数的市盈率为9.58。6月11日进行调仓，当日收盘后，沪深300价值指数的点数涨了大约0.6%。按理说，指数上涨了，估值也是应该上涨的，但是当天收盘后其市盈率降到了9.46。 当然，市盈率低并不说明该成分股的收益就一定会更好，但从整体的概率上来看，持有一批低市盈率的股票，收益往往要高于一批高市盈率的股票。 所以，从这一点来看，指数调仓对我们来说是有利的。不过，这要看指数是怎么调仓的，类似沪深300价值指数、红利指数等价值类策略的指数，可能会带来超额收益。不过，由于指数是定期调仓，一般都是以年为单位变化的，所以短期投资者是很难享受到调仓后带来的超额收益。 而且，并非所有的指数调仓后都能实现超额收益，比如上证50指数、沪深300指数、中证500指数等，就不好说了。这些指数属于市值加权的指数，说白了，就是依据上市公司的市值大小来选择股票的，并不考虑估值。 从长期的角度来看，市值加权指数的调仓是偏中性的，一般不会引起估值的较大变化。 Part-2 基金净值会不会受到影响 可能有人会担心，指数基金的调仓，可能会影响到基金的净值，从而影响到我们的收益状况。 在操作上，指数基金是先卖出调出的股票，然后在买入指数调入的股票。由于更换的成分股在股价和权重方面会有变动，因而对基金净值可能会有一定的影响。 不过这个调仓的过程耗时很短，而且一般调整的幅度不是很大，所以并不会使得基金净值出现太大的变化。 咱们就不要过于担心净值的问题，只需要继续持有基金，耐心等待。 |
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