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证券行业的投资逻辑和6种投资方法 证券行业，牛市中常常先于大盘启动，号称牛市发动机和牛市风向标；由于牛市涨幅惊人，也叫做变压器板块。回顾A股历次大牛市的每一波上涨，基本都是证券打头阵。2006年牛市中信证券暴涨313%，2009年反弹证券指数暴涨107%，2014年牛市证券指数暴涨228%。老一点的投资者都说：“券商板块不走强，一定没有大牛市；行情启动券商板块必须先动，春江水暖券商先知。” 投资逻辑 1、券商的营业收入与市场紧密相关，是牛市的最大受益者。 来看看券商的主要业务： 证券承销与保荐业务（企业上市、融资） 证券经纪业务（开户、交易佣金） 证券自营业务（证券公司用自己的钱炒股） 证券投资咨询业务及财务顾问业务（投资顾问） 证券资产管理业务（代客理财） 融资融券业务（给别人借钱炒股） 这些业务等都与市场走势紧密相关。2015年的时候，整个上证指数全年交易额达到132万亿，而2018年全年才30万亿，牛市是熊市的4倍多，券商仅佣金收入就可以翻四倍，可见牛市放大效应多强。听说今年税改有可能取消印花税，如果真的取消的话，市场活跃度会更高。 2、证券是高杠杆的行业，杠杆率（总资产/净资本）一般在3-6倍。比如中信证券2018年三季报中总资产额6141亿是净资产1563亿的3.9倍。到了牛市还会增发融资加大杠杆：中信证券2015年牛市的时候总资产额7755亿是净资产1327亿的5.84倍。这么高的杠杆率，才有放大涨幅的效果。 Ps：保险行业一般也会配置10%-40%的股票，业绩也与市场走势密切相关，但波动率相对更低，保守一点的投资者也可以配置非银金融指数（保险 证券）。 3、与国外的券商比，国内的券商还具有成长属性。由于A股成立时间不长，市场制度不够成熟，散户较多，像投资顾问、资管业务这些还有非常巨大的成长空间。注册制实行后，投行业务也会大幅增加。 4、牛市的时候证券指数是一定会有行情的，而且涨幅远超过大盘。直接上图，直观的表达一下：
蓝色证券指数，红色上证指数↑
蓝色中信证券，红色上证指数↑ 安全边际 1、证券行业是永续存在的，只要有股市就有券商。即使在熊市，证券公司一样可以存活，最多就是收入减少，不会出现企业破产的情况，经营困难可以裁员（2018年就有部分券商裁员过冬）。而有些周期性行业比如煤炭、钢铁都是越做越小，更不用说手表这样的行业了。 2、证券公司一般不会破净，大部分资产都是股票、基金、债券等，这些产品流动性极强，就算倒闭了也比较保值。不像一些重资产行业，不管是设备还是库存都不太值钱，不易流动。 3、在熊市证券指数1.6倍PB以下投资，安全边际较大，卖出的时候不要看PE和PB，最好结合市场情绪。 投资风险 1、受到监管政策影响很大 中国由于A股市场不成熟不规范，经济转型压力大等因素，政策经常调整，再加上涉及到维稳的要求，券商们的日子既要看市场走势，更要看政策风险。比如近年来的清理场外配资、IPO审核趋严、增发收紧、并购重组政策收严、期权业务收紧、放开国外券商进入、股权质押风险等一系列的政策变化，都牵动着证券指数的走势。重大政策变化，更是有可能改变证券的估值中枢和变动区间。比如18年的股权质押问题，就让已经跌到估值底部的证券再创了新低。所以说，投资证券行业，一定要紧密观察银保监和央行的政策变化。夸张点说，证券的顶部是政策 情绪，底部是政策 净资产。 2、股权质押风险 目前已逐步解决，但依然有一定风险。 3、资金长期被占用的风险 资金也是有成本的。由于证券行业只有在牛市才有行情，而牛市什么时候来并不确定。如果早早布局证券板块，有资金长期被占用的分析。 例如在A股2009.8大反弹结束后就布局证券，直到2014.11，新一轮牛市才启动，这其中五年多，证券指数不但没涨，还跌了32%。试想如果定投5年一直都是亏损的，有多痛苦，承受自己和家人朋友的压力不说，资金的流动性也受到很大的影响，损失了很多资金的成本。 投资方法 投资方法1：趋势来临加仓上车 证券行业，不到牛市一般没有大的独立行情，由于自带杠杆，熊市中可能跌的比别的指数更多，如果一直持有券商，长时间没有赚钱，绝大多数的时间在忍耐和等待中度过，会比较痛苦。 好在趋势较明显，牛市必有行情，而且涨幅巨大，证券公司指数2014.11-2015.4的行情超过过去四年半的涨幅。 所以我们可以结合牛熊周期、20天、30天线、成交量、大盘趋势，选择上下车，在趋势来临时加仓证券，也能吃到大部分利润，还不需要忍受煎熬。 15年牛市的证券指数↓
注意事项：平时要多关注证券指数，到了该上车时，一定要果断上车；趋势中千万不要贪小便宜做T，坚定持有；趋势结束了，跌起来也很快，一定要果断卖出，保住利润。 投资方法2：投资龙头券商 证券行业也具有强者恒强的特点，行业集中度提升是一个大方向。在美国，投行业务基本被高盛、摩根士丹利、美银美林等几家大投行垄断。拟上市企业，定价和分销涉及到自己的利益，根本不会去找小券商。近几年随着放开外国证券的门槛，科创板、CDR的启动，注册制的有望实施，做市商放开，龙头券商多方受益，小券商的日子会越来越不好过。 下图可以看出，从2011年开始，龙头股中信证券开始持续超过证券指数，并且差距越来越大
其他几个龙头证券也表现不错↓
 龙头中信证券：行业龙头，业绩稳健。四大业务收入均衡，不会因为过分依赖于单一业务而造成公司业绩的大起大落。很多小证券的过于依赖经纪业务。市场行情不好的时候成交量小，加上佣金费率逐年降低，这种小券商日子很不好过的。即使是经纪类业说，中信证券经纪业务主要是以机构客户为主，是国内唯一一家机构佣金收入超过个人佣金收入的券商，也比较稳定。 龙头东方财富：互联网券商龙头，成长性十足，掌握了股民交流的社交圈子，这几年发展迅速。 一种方法是配置证券指数作为底仓，券商龙头作为增强进攻仓。 如果资金足够，也可以直接分散投资几个券商龙头自己做一个龙头指数。一般来说，按照归母净利润中信、国泰君安、华泰、招商、广发这5家是龙头，他们的归母净利润占了行业整整一半。营业收入方面，中信、国泰君安、海通、华泰、广发、申万宏源、招商等7家券商占了一半。 投资方法3：熊市定投指数基金 由于证券的巨大弹性和涨幅的确定性，我们可以结合pb估值，在熊市慢慢定投证券公司指数，积累足够多的份额，等到牛市一飞冲天的时候全部卖掉。到了熊市再重新开始定投。 注意事项：不要太早开始定投，至少等到指数进入低估，牛市过去1-2年，再开始定投比较好，要不然会持有的比较痛苦。而一定要给自己明确持有的目标，这样可以避免因耐心不足而放弃。 投资方法4：证券ETF网格交易 定投证券指数，往往容易越投资金越多，到后面成本也难以摊低，如果牛市迟迟不了，也影响资金使用效率。网格法结合了定投和趋势交易，适合有一点基础的投资者。 交易的逻辑是：过往熊市，证券指数一般都是在1.8PB-2.2PB之间波动，因此，在低估值区与中位线之间来回做网格,可以吃到很多波动的收益，提高资金的效率，又不会投入过多的金额。当牛市来了之后，再锁仓网格，开启趋势交易。目前做的比较好的是@股市药丸 ，大家可以关注一下他的公众号，里面有网格的表格。 投资方法5：低估值券商个股轮动 这是一个比较经典的轮动操作：根据证券公司指数的33只成份股，选取PB最低的3只证券股持有，每隔5日调仓一次。最好是做成量化操作的模型，自动交易。根据@股市药丸 的数据，从2011年到现在，总收益达239.06%，年化收益20.45%。 投资方法6：年末至第二年年初参与一波券商行情。 根据招商证券的研究，2008-2017年的这10年里，券商板块在四季度均有明显表现，并较市场具有明显超额收益，仅2011年四季度行情推迟至2012年1季度爆发，但爆发的力度和超额收益都相当明显。平均涨幅高达58%，较同期指数有35%的超额收益。即使在表现最差的2016年四季度板块也有13%的涨幅。所以通过数据统计来看，近十年券商四季度行情都十分可观，就算唯一一次晚到了一点，其后的爆发力反而更强，券商指数的涨幅都超过50%。 我自己也核对了一下这个规律，确实如此，今年也一样，从2018.10.17反弹至2019.2.21，证券指数已经涨了40% 了，同期上证指数的涨幅是6.65%。证券指数的这种年底行情原因我不是特别清楚，估计与资金面的松紧有关系。 年底行情策略：每年的10月开始重点观察证券指数，一旦发现券商板块放量破位拉升，立即上车（证券ETF或券商龙头），跌破20日线后，立即下车。也可以在10月开始逢低布局部分底仓等待行情，如果连续三个月都没有较大行情，则清仓。 最后介绍一下证券指数对应基金 证券指数对应ETF常见是3个： 国泰中证全指证券512880 华宝中证全指证券512000 南方中证全指证券512900 这三个都差不多，选哪个都可以。 此外还有分级基金，不建议买，跟踪不准，风险较大。 场外联接基金，也不建议买，费率高，交易不灵活，因为有5%用于赎回，好不容易买了个动力猛的发动机，却是个95新的。 结语：买券商不担心倒闭，行业有成长，牛市一定会有行情，收益巨大，知道卖出时机，风险容易观察，确定性非常强，你值得拥有！ |
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