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一个前言： 话说之前《回答一个有趣的问题》一文中我讲到了增强型指数基金，这篇文章被我命名为很拉风的Smart Beta基金系列之零。确切来讲增强型指数基金并不算是Smart Beta基金，不过我觉得至少已经有点搭边了，系列之零大概就是引子的意思了。
Smart Beta在国外很流行，在国内也日渐为人所熟知，本来我是想专门写个文章来开始这个系列的，不过我发现我之前在雪球发的一个文章挺适合作为这个系列的开篇文的，所以今天就发给大家看看。 下面开始正文部分： 
我想大家对于SmartBeta基金应该已经不陌生了： Smart者，聪明是也，香港地区也叫醒目； Beta者，开坦克的贝塔； 合起来就是聪明贝塔基金。
市面上关于聪明贝塔基金的各种科普文还是有点多的，内容偏概念介绍并且多半以国外这类产品的发展情况介绍居多，即便如此，我在小范围做了个调查之后，还是发现很多小伙伴文章看了不少但照样还在云里雾里不知所谓。
鉴于此，我打算以我的方式来讲一下SmartBeta基金，试图让大家去正确认识SmartBeta基金，顺便继续普及金融知识。
文章主要分两大部分，解决两个问题。 第一个：SmartBeta基金是什么？ 第二个：SmartBeta基金如何投资？
先来看第一个问题：SmartBeta基金是什么？
（前方略高能，请注意安全） 
虽然早在上个世纪50年代初马科维茨（Markowitz）就提出了现代资产组合理论（Modern Portfolio Theory，简称MPT，也被我称为孟婆汤），但是实际上直到之后的60-70年代，因为学院派金融学发现“没有谁能击败大盘”，指数基金的理论基础得以创建，人们才逐渐开始将这套投资组合理论用于主动投资管理实践当中。
之后的80年代，指数基金凭借其方便又便宜的特点逐渐流行，而威廉·夏普（William Sharpe）等基于MPT模型所提出的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）又让人们意识到只有承担系统性风险才能取得超额收益。
这里必须要学习一下CAPM的公式：
投资组合的期望收益率E（Rp）=无风险报酬率Rf＋β×（市场组合期望收益率Rm-无风险报酬率Rf）
这里的Beta就是上面讲到的那个Beta，代表某一组合的系统风险系数。
CAMP理论认为，在有效的市场里，一种证券的预期收益主要由其β值决定。β值越高的证券，预期收益就越高，反之亦然。这与SmartBeta定义中因子投资的理论解释几乎如出一辙，当然这个时期更多的还是局限在单因子上。
既然有“有效市场”这个概念，相对的自然还有“无效市场”，所以如果碰到尤金·法玛（Eugene F.Fama）提出的有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）里面的弱有效市场和半强有效市场，那么或许可以通过衍生品来对冲投资组合的系统风险Beta，从而锁定一个超额收益，这个超额收益就是传说中的Alpha。
Beta收益是大盘上涨带来的收益，也叫市场收益，不过一旦市场出现变化，这个收益就不一定能够得到复制，甚至会出现亏损，beta收益只是随大势而已；而Alpha收益代表的是投资收益中超出市场收益的部分，也就是“战胜”市场的部分，靠的是投资人的真本事，这样的收益是具有可持续性；这就是市场上那句名言“Alpha很贵，而Beta很便宜”的由来。 
进入90年代之后，罗尔（Roll）和罗斯（Ross）的套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory，APT)和Barra多因子模型又扩大了选择因子的范围，引入了诸如国家，地域和行业等新的因子。
进入20世纪，人们对因子的认识又扩展出了风格因子与策略因子。比如，法玛-佛伦奇（Fama-French）三因子及Carhart四因子模型中提出的除市场因子之外的其他三个因子：规模，价值和动量。以及后续扩展的诸如低波动率，流动性，基本面等我们现在熟悉的因子。
这个阶段有一件很重要的事情就是人们突然意识到之前他们所认为的超额收益alpha，其中有很大一部分并不是传统的alpha而是非典型的beta，只不过业内人士把这些beta包装成了alpha在推销，这其中很大的一部分就是我们今天要讲的SmartBeta。
历史很长涉及到的金融知识也很多，不过脉络还是很清楚的，投资的江湖也就是这么形成的，我画了个图做了个总结，请看：
洗去时代的烙印，我再用另一种方式来表达SmartBeta，请看：
从上图中可以看出，传统Beta属于被动管理，承担（被动的）市场风险；传统Alpha属于主动管理，承担主动带来的风险。
而SmartBeta介于两者之间，是一种主动+被动的混合型投资策略。
一方面，SmartBeta策略通过主动调整组合中不同资产的加权方式，强调因子在其中的作用，以期实现持续的打败市场，这个角度而言SmartBeta是Alpha； 另一方面，SmartBeta一般都是通过因子模型来调整组合系数，并将投资过程自动化的一个过程，这其中的因子调整规则设定又是透明的，这个角度而言SmartBeta又是Beta。
来看个简化版的图：
我不知道看到这里大家对SmartBeta是不是有了一点点认知呢。
那么更进一步的，SmartBeta类的基金就可以这么去理解：
区别于单纯去跟踪某个宽基指数或行业指数，SmartBeta基金讲求用长期被验证的某个投资策略作为依据，并把这一策略的核心思想提炼成某一类因子（单因子）或是某几类复合因子（多因子），这些因子又可以衍生出一系列的量化指标，并通过这一系列的指标去进行最终的选股。
请注意，这里策略才是核心，不同的SmartBeta基金体现的是不同的投资策略，不论是单因子还是多因子，它们都是SmartBeta基金把某一策略具象化的量化工具而已。
我以华宝基金最新出的SmartBeta基金华宝质量价值（501069）为例来具体说明一下。
我们都知道巴菲特投资的理念是寻找价格合理的优秀公司（Wonderful companies at fair prices），显然“用合理的价格买优秀的公司”是一个长期被验证有效的投资策略，而华宝质量价值正是以此为依据的SmartBeta基金，策略的核心思想被提炼成了两类因子：质量因子帮助筛选优秀公司，价值因子帮助确定价格是否合理。
更进一步的，质量因子被分解成净资产收益率ROE、资产负债应计率Accruals Ratio和财务杠杆Financial Leverage三大指标；价值因子被分解成市盈率PE、市净率PB和市销率PS三大指标。
请看下图：
当然，更深入更细节的操作是，华宝质量价值先后通过质量指标和价值指标两轮筛选并最终选出100只股票作为基金的成分股，以自由流通市值诚意质量因子打分加权，并且每半年做一次调整。
到这里Are you OK了么？
以上就是标题中所谓的SmartBeta之从策略中来。
接下去解决第二个问题：SmartBeta基金如何投资？
如果看完上面的内容并对SmartBeta基金有所了解之后，我想大家首先应该要对这类基金有一个比较合理的预期。
SmartBeta策略可以产生超额收益几乎是肯定的。这个角度而言，我们可以把SmartBeta基金看做是增强型的指数基金，不同的策略产生不同的因子，不同的因子产生不同的增强效果。
给你们看两个例子： 
上图是华宝标普红利机会和中证500指数的对比图，更偏中小盘成长股的标普红利可以对标中证500（相关系数0.94），并且从图中就可以直观的看出标普红利对中证500是有不小的超额收益的。
上图是华宝质量价值和沪深300指数的对比图，更偏大盘蓝筹白马的质量价值对标沪深300（相关系数0.79），从上图中同样可以直观看出质量价值对沪深300有超额收益。
实际上，标普红利和质量价值已经包含了SmartBeta类因子中最最有效的两个因子，分别是标普红利包含的红利因子，质量价值包含的价值因子，以及逐渐流行的质量因子。
需要注意的一点是我们不能把SmartBeta给神化了，SmartBeta肯定不是万能的，比如我们就不能指望SmartBeta帮忙躲过大跌。
再说SmartBeta要是万能的，那还要基金公司来干嘛。
基金公司当然还是有用的，这是因为一个量化策略如果脱离了逻辑就很容易落入统计陷阱，基金公司的作用就是在设计产品的时候严格考察因子背后的经济含义和投资逻辑。这一方面，一直致力于SmartBeta基金研发和推广的华宝基金就做的不错。
对于我们投资者来说，最重要的依然是形成自己的投资理念，明确自己的风险承受能力，然后再借助SmartBeta这类相对比较先进的资产配置工具来实现自己的投资目标。
比如我以我经常使用的趋势线（以及估值）选买点，牛市高点止损止盈的定投策略为例，给大家展示一下SmartBeta基金的正确投资方式。
标普红利指数我之前讲过不少次了，所以这里以质量价值指数为例。
上图中我粗略的选了四段定投周期。
第一段：从2008年7月1日至2009年7月29日年化绝对收益率跌破5%止损止盈，总共投了13期，绝对收益率53.03%，年化收益率48.47%；
第二段：2011年9月1日至2015年6月19日绝对收益率跌破10%+止损止盈，总共投了46期，绝对收益率85.82%，年化收益率17.71%；
第三段：2016年2月1日至2017年12月1日年化绝对收益率跌破5%止损止盈，总共投了23期，绝对收益率19.33%，年化收益率10.12%；
请注意，如果说前三段定投周期属于事后诸葛亮的话，那么目前质量价值就正处于事前司马懿的第四段定投周期可以开始的时段。
另外，如前面所提到的，对于很多可能已经在定投或者准备长期持有标普红利基金（对标中证500）的小伙伴而言，同时投资对标沪深300的质量价值基金还可以起到一个均衡配置的作用。
比如以我经常推荐大家的沪深300+中证500这个定投组合为例，利用SmartBeta基金做的一个增强版定投方案就可以是质量价值基金+标普红利基金。
资产组合投资同理可得。
这里提醒一嘴：
投资策略千千万，条条大路通罗马； 如果行车不规范，那么自己两行泪。 限于篇幅我这里就不一一展开讲了，总而言之一句话：SmartBeta基金是比被动指数要趁手的兵器，但是能不能耍的起来还得看有没有既定的投资策略了。
这就是我标题中想要表达的所谓Smart Beta基金要“到策略中去”的意思。
然后，就真的可以结束本文了。
最后特别感谢华宝基金的友情赞助，本文留言点赞前五名（时间截止到本周日晚12点）的小伙伴可以随机获得如下图的定制版礼物中的其中三样
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