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A股宽基指数中，像上证50、沪深300、H股指数等周期性行业占比非常大，所以估值也带有周期性的特点，宏观经济不好的时候估值非常低。对它们的操作也是采用低估买入，高估卖出。很多国家的指数也都具备类似的特点，例如金融和钢铁股占比较大的澳大利亚指数、能源资源类占比较大的巴西、俄罗斯。 以前美股也是类似的特点。周期性行业占比较高。不过美国逐渐转为靠强劲的消费来推动经济发展，包括信息、能源、必需、可选消费。标普中信息技术行业占比最大，上面也说过，信息技术行业有比较明显的一家独大的特点，美股几乎覆盖了信息技术中盈利能力最强的龙头企业。加上必需消费、可选消费、医药，这四个弱周期板块几乎占据了美股半壁江山。 需求稳定，利润率较高，再投资需求小的弱周期行业成为了美股主力。这些行业因为基本面更强更稳定，估值也普遍更高一些。所以最近十几年，美股的估值上也很少出现上世纪七八十年代低于10PE的情形，估计未来也较难出现，美股指数的整体估值体系已经发生了改变。也因为这些行业成为主流，美股走势更加平稳，从经济周期中恢复的速度也远比A股快，因为这些行业也大多是弱周期行业。关于美股指数的估值我们会在之后研究。 A股也迟早会转为消费行业为主导的，估值上的大涨大跌也会趋于平缓。在此期间，弱周期的优质子行业，例如必需消费、医药、信息龙头、能源消费等，都会获得非常大的发展。在正常估值投资这些行业，长期下来收益也会非常不错。 不过这需要很长时间，所以A股宽基指数，像沪深300、上证50，还有香港恒生、H股指数，未来一二十年周期性仍然比较强，低估时能下地狱，高估时能上天。我们仍然是执行“低估买入正常持有高估卖出”的策略。 |
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