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在C罗刚刚加盟尤文之时，不光球衣销量火爆，球票提前脱销，赞助商买的飞起，就连股价也连续攀升。 如今第一个赛季过去，虽然C罗依然交出了大腿级的表现，但欧冠的早早出局，尤文仅获一冠，阿莱格里也黯然离去，这也让人对这起交易产生了质疑。 那么，从财务角度来看，C罗经济学究竟是否还有魔力呢？ 于体育产业生态圈微信后台回复：C罗报告，领取英文版报告源文件。 文/ 橘乐 授权转载自橘猫看球（ID：jumaofootball） 尤文图斯在18/19赛季欧冠联赛1/4决赛的出局让人意外，遥想赛季初全队上下雄心壮志剑指欧冠，如今只能在意甲八连冠的庆祝中寻找慰藉。 C罗加盟之初，毕马威足球基准（KPMG Football Benchmark）团队曾发布了题为《C罗经济学》的报告，估算出这笔交易将为尤文增加每年约8,500万欧元、四年3.4亿欧元的财务成本，并预计未来年营业收入最多可达到5.5亿欧元，意味着35%的潜在增长。 结合尤文官方披露的18/19上半年财务数据，让我们一起看看这大半个赛季以来C罗经济学是否达到了预期效果。 成本分析
根据年报披露，C罗注册权的原值为1.15亿欧元，合约四年，分摊到每年对利润的影响为2,886万欧元。 从18/19半年报上看，球员注册权较上年同期增加了2,475万欧元，推算全年大概增加4,987万欧元，这个数字还包含了博努奇、坎塞洛、道格拉斯科斯塔等人的转会成本摊销，18年夏天这“一把梭”代价不菲。 那么豪购C罗的资金从何而来的呢？从现金流量表上可以看到答案：举债。通过应付账款的附注信息看，C罗的收购价款目前支付了5,000万欧元，加上18年夏天支付的其他与转会相关的价款，尤文共支付出去了1.2亿欧元。 这半年通过自身经营获得了的5,200万现金，加上4,700万欧元的银行借款，到18年底尤文的现金依然透支将近2,400万欧元。 而尤文的净负债（金融负债扣除金融资产的净额）也由17/18赛季末的3.1亿欧元增长至3.8亿欧元。资产负债率也是相当惊人，达到了91.5%。
《C罗经济学》中披露C罗的税后年薪为3,000万欧元，考虑所得税因素，尤文需为C罗支付的工资费用约5,500-5,600万欧元。 18/19上半年尤文人力成本（除管理层）较去年同期增加3,821万欧元，根据上赛季奖金占比，全年推算除管理层外人力成本增加8,501万欧元，这里面当然还有博努奇、埃姆雷-詹等新加盟高薪球星的影响。 18/19预测工资收入将由17/18赛季的64%上升至68%，距离欧足联70%的红线更近一步。 收入分析
C罗加盟后，各类票价均有一定提升， 18/19赛季上半年季票、意甲及欧冠联赛主场门票收入较去年同期分别增加244万欧元、422万欧元和201万欧元，按照比赛场次推算全年影响分别为462万欧元、889万欧元和325万欧元，合计近1,700万欧元。 季票和联赛球票销售数量相对固定，以此可以推算球票单价变动。在C罗加盟之前，尤文的票价从未上涨得如此迅猛，这很大程度上要归功于巨星效应。
转播收入当前看是与C罗经济学最无关的一个方面，因为C罗加盟后尤文的成绩并未出现明显提升，本赛季与上赛季一样获得联赛冠军、欧冠止步八强，甚至还丢掉了意大利杯。 18/19赛季上半年欧冠收入增长将近2,000万欧元是得益于新三年的欧冠分配机制。
但我们应意识到，转播收入是尤文最为倚重的收入。在国内联赛霸主地位稳定的情况下，欧冠成绩成了决定转播收入水平的变数。16/17赛季尤文进入了欧冠决赛，也因此分得了1.1亿欧元奖金，高出17/18赛季欧冠奖金额3,200万欧元。
管理层决定赛季初大肆招兵买马的时候，必然考虑了在欧冠中更进一步的可能性，但事情的发展并不如预期。 当然，这不能归咎于C罗的个人发挥，其在八分之一决赛力挽狂澜的表现可是直接为球队带来了1,050万欧元的晋级奖金。可惜，打入四强（1,200万欧元）、决赛（1,500万欧元）和最终夺冠（1,900万欧元+超级杯350-450万欧元）的晋级奖金，尤文本赛季无缘了。
“买C罗的钱卖球衣就赚回来了”的说法显然是纸上谈兵。根据年报所披露的数据计算，产品及特许权业务利润18/19预期增长1,021万欧元，考虑到17/18赛季已经实现过542万欧元的增长，可归功于C罗的周边产品收益要更低，比起他每年高达8,500万欧元的成本还差得很远。
赞助和广告业务方面，18/19赛季上半年较17/18赛季同期增加了1,000万欧元，推算全年将增加3,600万欧元。考虑到16/17和17/18赛季尤文本身都实现了约1,600万的增长，本年因C罗加盟带来的收入增长约2,000万欧元。
熟悉尤文的朋友都知道，尤文的球衣赞助额在欧洲一线豪门中属于白菜价，尤文的1,700万胸前广告赞助（JEEP）和2,300万供应商赞助（adidas）加起来不过4,000万欧元。
C罗的到来成了尤文跟赞助商讨价还价的重要砝码。阿迪达斯与尤文的原赞助合同20/21赛季结束，年赞助额2,325万欧元。18年底尤文官方宣布与阿迪提前续约至26/27赛季结束，年赞助额大幅提升至5,100万欧元，并且鉴于俱乐部本赛季商业方面表现突出，额外收到了阿迪1,500万额外奖金，相当于将本赛季的赞助额提升至3,800万欧元。 考虑到米兰双雄的年装备赞助额仅1,000万欧元出头，阿迪的新合同在意甲可谓独领风骚。尤文得以提前两年半重启装备赞助合同谈判，并获得如此大幅度的涨幅，C罗加盟所起到的作用不能忽视。 足球俱乐部商业价值的提升往往具有滞后性，之所以《C罗经济学》中将商业收入提升的期限定为2-3个赛季，原因也在于此。阿迪达斯的反应可以说很迅速了，但具体的增长效应到下赛季才能体现，其他商业机会可能也要到一两个赛季之后才能体现。不知道胸前广告赞助商JEEP作为菲亚特的自家人，会不会考虑帮一把呢？目前的1,700万的赞助额看起来真的有点抠门。 《C罗经济学》报告也指出了目前尤文在商业拓展中的问题，本土赞助商超过40%，来自亚洲、北美和非洲的赞助极少，而像曼联、巴萨和皇马本土赞助比例仅占15%-25%。C罗在全球范围拥有无数拥趸，考验尤文管理层商业拓展能力的时候到了。
截至2019年2月，尤文的各项社交媒体（Facebook、Twitter、Instagram）粉丝已达到6,700万，处于二档顶尖水平，对比2018年1月的5,500万有了大幅度的提升，但与第一档的“皇萨联”相比仍有一段差距，更无法和C罗本人超过3亿的巨大粉丝量相提并论。如何共享、转化C罗个人的流量以让整个俱乐部受益？是挑战，更是机遇。 回想2017年意甲转播权流拍，费劲九牛二虎之力才最后拿到接近10亿的三年转播合同，意大利足球的颓势非一朝一夕可以改变的，C罗的到来让这潭死水至少拥有了一丝生气。 总结 网友在讨论C罗对尤文经营的影响时，往往会进入误区，那就是俱乐部的运营并不是一个球员可以左右的。尤文本赛季财务端的糟糕表现不止受到收购C罗的影响，还要考虑其他球星的影响。而当竞技层面出现问题时，也并非C罗的责任，相反，C罗反而是表现最出色的那个。 如果非要计算C罗一个人为尤文带来的影响，笔者简单做了一个匡算。
可以看到，短期来说C罗巨大的转会成本和薪金对尤文的财政产生了极大压力，高于其直接带来的各项收入提升。 不得不提本赛季尤文失准的欧冠淘汰赛表现，老迈的体系在高强度的淘汰赛中难以运转，即使神奇的C罗也无力回天。试想如果尤文本赛季能够不负众望打入四强、决赛甚至登顶，数千万的晋级奖金将使得这笔交易变得划算一些。 另一方面，商业收入提升的滞后性也必须考虑进来，未来尤文的管理层是否能够利用这个契机进行更多的商业拓展仍有待观察。C罗的合同有四年，社交媒体上用半年的财务数据讨论这笔交易的功过，未免有点操之过急，我们不妨把眼光看长远一点。 尤文和C罗的结合可谓足坛运营的新模式，一家气质传统的俱乐部结合一个流量十足的实力球星，未来会产生怎样的化学作用呢？笔者也会与圈哥一起，后续继续跟踪下去，大家拭目以待。 附：尤文18/19赛季半年报利润表
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