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模糊的正确远比精准的错误重要。 ——巴菲特 本周做了两笔交易，卖出了底部不动的来伊份，卖出了盈利预期兑现的坤彩科技（主要是自认为发现了更佳的投资标的），买了一支消费股——重庆啤酒。 本文主要说下我买入重庆啤酒的逻辑： 先说行业，总的来说整个啤酒行业的前景预期远没比现在大热的锂电池板块好，整个行业来说发展缓慢，且受到国内老龄化社会的影响，消费量逐年下滑，我国人均消费量相比2013年下降了16%，啤酒主力消费人群的 40 岁以下人口占比从 2011 年的 56.4%下滑至 2016 年的 52.51%。 年轻人口下滑，啤酒消费人群逐步萎缩，基本上预判未来几年，啤酒总消费量保持平稳甚至下滑在所难免。 正因为如此，国内啤酒的新增产能也是逐年下滑。  说完负面的消息，再说点重庆啤酒目前积极的一面： 1、嘉士伯入主以来改革不断 2015 年， 重庆啤酒开始对安徽九华山、贵州六盘水、重庆永川、重庆黔江等分公司进行终止生产，或直接关停。当年的资产减值损失高达 3.45 亿，也使得当年业绩出现亏损。 2016 年重庆啤酒继续关停了安徽毫州有限公司和宁波大梁山啤酒有限责任公司。而与此同时，公司也对员工进行大幅精简，总员工数从 13 年的近 6000 人下降至 17 年的 不到3000 人。 2、ROE指标持续爬升，盈利质量不断改善 重庆啤酒从2016年开始，ROE持续爬升，从2016年的15%，到2017年28%，到2018年三季度的32%。嘉士伯多年的努力在公司盈利质量上已经得到了明显的体现。 3、高端啤酒稳定增长 高端啤酒将是未来行业趋势，这在其他啤酒上市公司，比如华润啤酒、青岛啤酒的财报中都可以感受到，高端化将是啤酒行业未来发展的大势所趋。而重庆啤酒的高端啤酒的销售额自在其财报披露以来，一直稳定上升。 2016年，高端啤酒销售4.55亿，同比上升2%，2017年高端啤酒销售4.9亿，同比上升8%。2018年半年报，高档啤酒销售额2.72亿，同比上升了3.4%。 4、先于其他上市公司的业绩增长 重庆啤酒的18年半年报开始，基本面有着明显的好转，上半年，营收增长了11%，扣非利润增长了26%，而前三个季度，营收增了8.81%，扣非净利润增长了16%。 这里可以做个横向对比，对比国内的其他两家啤酒上市公司，同样也是啤酒行业CR5的成员之一。  说完基于基本面的事实陈述，说下2019-2020年啤酒行业的可能变化，首先，基于行业的缓慢发展，以及头部厂商的强势地位，啤酒行业几乎没有新进竞争者的生存空间，而2017年的CR5（华润啤酒约 27%、青岛啤酒超 18%、百威英博约 17%、燕京啤酒约 9. 5%、嘉士伯超 5%）由于其自身的品牌优势、规模效应会占据更多的市场份额，对外会继续挤占CR5其他厂商的空间，对内，基于自身的发展能力、水平，或许会存在由CR5向CR4甚至CR3的发展趋势。而行业的趋缓发展局面，大厂之间的价格战局面或许趋缓、停止，转而对利润的诉求。 其次，2017-2018年大宗商品价格高企，这是由国内的供给侧改革、环保趋严的环境引起的，2019年，大宗商品价格或许回落，因此包装成本（主要分为瓦楞纸和玻璃）占总成本50%的啤酒行业在成本端会受益。 最后，重庆啤酒面临提价的预期，2018年华润提价13%、青岛提价4%、百威提价近6%。整个啤酒行业面临提价局面，重庆啤酒是有较大概率的提价预期。 郑重声明：本公众号分享的投资操作在理论上都有暴跌、或者暴涨的可能，本人只是将自己的投资逻辑在公号中进行了分享，而市场风云变化，且价值投资也并不等于长期持有，读者请自行分辨。入市有风险，投资须谨慎。 |
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