电子导航地图标杆研究：150页PPT读懂四维图新

报告摘要：

四维图新:业务布局 

四维图新是国内领先的地图厂商，其业务和产品主要包括:

• 1)电子导航地图产品，收入占比36%；

• 2)车联网业务(包括商用车车联网和乘用车车联网):收入占比25%;

• 3)芯片业务: 收入占比27%;

• 4)高级辅助驾驶及自动驾驶:收入占比2.5%；

• 5)企业及行业应用:收入占比 8.2%。

从收入占比趋势来看，新业务:芯片、高级辅助驾驶业务收入占比逐步提升。

• 我们可以将四维的业务分为电子导航地图相关的传统业务、芯片业务和自动驾驶业务。在传统 电子导航业务是四维最基础的业务，是公司其他业务的基础。

• 传统电子导航地图业务主要包括:(1)导航电子地图业务。包括:主要包括地图数据、数据编 译以及导航软件;(2)车联网业务。包括:乘用车车联网、商用车车联网、以及动态交通信息 产品及服务。

• 随着公司业务的发展，其业务种类逐步增加。传统导航业务收入占比逐步减少。特别是随着杰 发的加入，芯片成为公司非常重要的业务。

• 随着杰发的加入，四维在智能驾驶中，业务的延展性更强。在收购杰发之前，公司的业务拓展 的方向，是以导航电子地图来展开。收购杰发后，公司一改传统业务领域中单纯的图商角色， 转变为智能驾驶综合解决方案供应商。

下游客户包括哪些?合资or本土? 

• 下游客户:四维传统电子导航的下游客户以传统车厂为主，基本覆盖全球主要的合资车厂。 包括德系巨头奥迪、奔驰、大众;日系的丰田、马自达;美系的通用、雪佛兰、别克等。

• 客户特点:由于导航地图一开始集中在中高档车，因此四维传统优势客户主要集中的全球合 资车厂的中高端品牌。客户相对优质，且稳定。这些客户也是未来自动驾驶的核心主力。

资质搭建天然壁垒

• 由于地图数据属于敏感信息，属于外资禁入行业。另一方面，国家对相关资质严格限制，目 前具有测绘甲级资质的单位全国有上百家，但具备导航电子地图甲级资质的单位仅有17家。

• 而在这17家具备地图资质的厂商中，对电子导航地图、以及高精度地图进行持续、大量研发 投入的企业并不多。目前传统电子导航地图前几大厂商分别是:四维、高德、易图通等。

被忽视的地图编译能力

• 对于图商而言，其核心的业务环节不只是在于地图数据采集、数据处理、地图呈现等环节， 地图编译也是非常重要的部分。特别是，ADAS地图和高精度地图的逐步应用，如果实现地 图数据在短时间之内的更新(终极目标是实时更新)，这就需要图商需要具备强大的地图编 译能力。比如，高精度地图需要地图数据的实时更新和实时分发。

• 四维已拥有FASTMAP云平台技术，能够在短时间内容完 成从绘制、上传、审核、更新、分发等环节。

• 公司2011年全资收购全球领先地 图编译服务商MapSpace，成为 全球最早提供NDS地图从生产到 编译环节的综合提供商。

专业采集车队+众包 

• 四维图新研发投入不断加大，高精度地图技术进阶式发展。目前，四维图新已经建立了自动 驾驶实验室和深度学习实验室致力于自动驾驶领域的探索，正式运营FastMap，为基础地图 数据每日更新提供服务。同时还开展了高精度智能地图和传感器融合地图服务等前沿领域的 研发工作。未来将采用“众包”+采集车相结合的方式满足测绘精度需求。

四维图新:高精度地图 

• 高精度地图的测绘要复杂得多。目前市场上高精度地图的制作主要包括采集车测绘、“众包 测绘”两种模式。传统技术图商在硬件、数据及技术积累上有绝对的优势，主要采用采集车 绘制，精度较高。各大车厂拥有海量的普通汽车，主要采用“众包测绘”的方法。四维图新 目前和Google一样以采集车测绘为主，未来将采用“众包”和采集车相结合的模式。

四维图新:高研发投入 

• 高费用率。四维对研发投入比较大，近两年年公司公司研发人员保持在2500人左右，研发人 员占比56%左右。2018年研发投入资本化比例为6.4%。

• 研发投入:公司的研发投入项目主要包括:高精度地图、高精度定位、传感器算法、ADAS 芯片、智能驾驶芯片等领域。

四维图新:战略布局 

不同发展阶段，业绩贡献主题不同。

• 2017年之前:传统电子导航软件

• 2017年至2018年:传统电子导航软件+芯片

• 2018-2020:导航软件+芯片+车联网

• 2020年之后:高精度地图+智能驾驶解决方案

报告内容：

报告来源：中泰证券；分析师：谢春生、杨亚宇