 白酒是过去几年A股市场难得的能保持持续高景气度的板块，相关公司涨幅表现也非常可观，近期淡季白酒提价也频频出现，茅台酒终端价已达到2000元以上，高端白酒千元以上的价格带空间足产品线稀缺，五粮液和泸州老窖持续跟进提价。除了高端白酒外，汾酒、郎酒也纷纷提价。 但很多投资者对于未来白酒提价的持续性、市场的整体的增长天花板始终有不少疑虑，认为上方空间有限。 中金公司食品饮料首席邢庭志观点却非常犀利，认为未来10年茅台、五粮液仍有10年10倍空间，确定性超强；除此之外，区域龙头的产品结构持续高端化，年度增速20%左右较为确定；低端市场将迎来深度整合升级阶段，牛栏山升级光瓶酒实现全国化布局，建议战略重仓投资八大公司： 贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、泸州老窖、今世缘、古井贡酒、口子窖、水井坊。 一、高端酒迎来“快奢品”时代 600元以上高端白酒开始具备奢侈品的价格和快消品高频次消费双重属性，中金定义其为“快奢侈”。 随着部分居民财富提升，传统的以性价比为核心考虑的品牌选择切换到顶级品牌和产品。东部地区各类宴席市场开始以600元以 上茅台、五粮液等高端酒主导市场。
中金预期到2025年，整个高端茅台、五粮液、国窖的供给量在15万吨左右，年度复合增速可以达到20%，但是茅台的年度复合增速只有9%，从而使得茅台的价格将长期上涨，给五粮液和国窖持续放量带来价格空间。五粮液自身的定价能力提升也带来更大的需求。 茅台、五粮液是白酒行业未来10年10倍营收增长的两大龙头，茅台在结构升级上的进步会带来超预期的表现，五粮液的销量和价格提升均较为保守，销量上容易超预期释放。 中金建议投资者在未来5~10年，重仓茅台、五粮液，适度配置泸州老窖，战略性把握高端酒的快奢化机遇，同时企业也需要进一步做好产能扩张准备，防止市场销量份额下滑风险。 二、次高端市场潜能仍然没有释放，两大机遇来临 次高端15万吨的销量才刚刚起步，预计在2023年达到35万吨，10年后进一步提升至70~80万吨，对应3~4千亿营收大蛋糕，其中将诞生一批百亿级别的巨头。 名酒提价之后，二线名酒打造500~1000元价位新品牌的机遇，区域龙头相对于全国性的次高端独立品牌更加具备品牌和渠道优势。 相关公司中金重点看好今世缘、古井贡酒、口子窖等少数顶级区域龙头未来3~5年在200~500元次高端价位的持续性成长机会，次高端营收提升至50亿元以上，较当前20亿元左右的规模提升3倍左右。10年后销量达到2~3万吨，按照40万/吨计算，对应收入80~120亿元，成为省级次高端价位的绝对领导者。 三、低端市场将迎来深度整合升级阶段 牛栏山除了在15元价位，也将在25~40元价位的升级光瓶酒实现全国化布局，开始实质性替代100元以下盒装酒市场。 牛栏山作为大众酒龙头，在低端光瓶酒市场通过领先的性价比、规模效应、一流品牌的竞争力难以有强劲对手，牛栏山可以参考啤酒龙头华润啤酒23%的销量市占率，其陈酿光瓶酒有望达到160万吨左右的销量规模，公司仍将有营收3~4倍的空间，而在规模效应下公司期间费用率仍然有下降空间，则盈利提升空间更大。 |
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