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一本描述人们对概率的偏见的书，作者是写过《黑天鹅》的塔勒布，他在投资上是一名概率论者，他相信稀有事件在市场上并没有得到合理的估值，而且事件越稀有，它的价格被人低估的越严重，他会利用人们经常忽略的这些小概率但会产生巨大影响的事件来赚钱。作者喜欢始终保持批判性思考，善于改变自己立场的索罗斯，而对使用历史数据管理风险、充满着理性经济因素假设的投资策略不屑一顾。 作者的精彩观点： 1.概率与期望 （1）如果一种操作策略长期看可以获利，但必须经常赔点小钱，那么这样的事大多数人也不会做（长线持股、赌场中下注冷门、部分价外期权）；反之，如果一种策略长期看有可能亏损，但经常可以赚点小钱，那么这样的事大多数人愿意去做（短线炒股、赌场中下注热门），人们往往在心理上高估了最可能情境的重要性，但是盈利的来源是期望而不是获胜的概率； （2）赌博是指那种明明获利的期望为负，但行为者面对随机结果都能获得刺激的一种活动，赌徒们总是相信命运之神会特别眷顾他而义无反顾的参与赌博。大多数短线交易者都是怀有侥幸心理，追求心理刺激的赌徒。 2.幸存者偏差 （1）人们经常高估自己观察到的现实，因为失败者已被淘汰出样本之外，人们只能看到赢家。俄罗斯轮盘赌的赢家、彩票中奖者、打出《圣经》的猴子，我们往往高估了这种成功的意义。金融行业极为仰仗随机性，在某段时间赚钱最多的交易员很可能是最差的交易员，因为他们承担了最大的风险，同时也极其幸运的最适合当时的市场环境，他们可能将投资视为某种俄罗斯轮盘赌，只不过刚好赌赢了而已； （2）对于历史，我们不能只考虑已经发生的结果，还必须考虑未发生的结果，我们不能只看到成功，我们还必须考虑历史以另一种方式呈现会带来的另类成本。幸运的傻瓜可能得助于生命中的某些好运气，但是长期而言，他的处境会慢慢趋近于运气没那么好的白痴，每个人都会向长期的性质靠拢。 3.信息与噪声 （1）新闻媒体每天产生大量噪声，其中真正有用的信息只是沧海一粟，当决策者处于不确定状态时，应该奉行的指导原则是尽量少接触新闻媒体。相对而言，老思想越陈越香，不同于新思想的粗糙低劣，其中的噪声已被滤除，至少一些噪声已经消失不见； （2）对于投资组合而言，在很短的时间尺度内，由于受大量噪声的影响，我们观察到的收益或亏损都只是投资组合的“变异性”和报酬率的结合，不是只有报酬而已。 4.路径依赖 （1）由于进化的原因，我们在基因上会持守那些已经投注了不少时间的观念，在投资的世界中，人们在感情上倾向于做出投注了很多时间精力，或者之前带来可观回报的选择。然而，最优秀的交易员特质之一是信念完全没有路径依赖，这一点在索罗斯身上体现的最明显，他完全不受过去的行为束缚，可以相当快的修正自己的意见，并且不以改变看法为耻； （2）要测试信念是否路径依赖，最简单的办法：所持有的股票上涨后，是否继续买入？如果不买入那么表示市价已高于其实价，为何不卖出？如果并未卖出，那么在这种情况下你所做的只是感情上的投资。 5.交易所需的特质 （1）交易员最重要的能力是批判性思考的能力。平庸的交易员不喜欢在“现在价值还不算太差”时卖出，他们不考虑自己用来决定价值的方法或许有错，而是怪罪市场没有接受他们衡量价值的方法。他们或许是对的，但是他们根本不接受自己的方法可能有缺陷。索罗斯或许有不少缺点，但我们将看到他在检讨不利的结果时，总会测试本身的分析架构有无问题； （2）如果没有什么事情能够改变一位交易员的看法，那么他就称不上是交易员。存活下来的交易员根据观察到的事情，包括过去的历史去操作，但他们一定要确定犯错的成本十分有限，而且犯错的概率不是从过去的资料推演而得。他们执行操作策略之前就知道哪些事件会证明他们的推测错误，并预先做准备。证实犯错后，他们会结束操作。这叫止损，也就是到了预定的出场点，他们会采取行动保护自己，不受黑天鹅冲击。 两点启示： （1）几乎所有投资大师都认为，投资最重要的事是逆大众而行，那么，我们是否应该重点关注金融市场中那种“经常亏小钱”的机会？随着亏小钱的次数增多，亏小钱的时间增长，人们往往倾向于看不到真实的收益期望，此时，具有大格局与眼界的投资者就有逆大众而行的机会； （2）为什么大多数人同意长线股票投资是一种正收益期望的事，但总是“看长做短”？因为人总是在心理上高估最可能出现情境的重要性，而不去关注真实的收益期望。新闻媒体上每天产生的噪声，会让本是正收益期望的长线股票投资呈现出一种“经常亏小钱”的状态，这种状态是股票本身的报酬率与变异性结合的结果，但大多数平庸的投资者却将其视为仅有报酬率在起作用。因此，长线股票投资本身就是一种需要长期忍受“经常亏小钱”状态的活动，这种活动本质上就是一种逆大众而行。 |
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