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上市公司一边回购一边减持的“神操作”,你了解多少?

2019-06-12  清624



最近一段时间,A股受内外环境影响持续低位运行,上市公司回购因对投资者信心的积极影响而被寄予厚望。然而,在部分上市公司,却出现了上市公司这边出资回购,股东却在那边大举减持的“神操作”,令人担忧。





上市公司英威腾近日公告,今年5月22日至10月31日,其实际控制人黄申力、董事杨林大量减持,分别减持976万股和407万股,涉及金额约为5500万元和2800万元。


而在此之前,英威腾决定进行股份回购,根据计划,英威腾拟以4000万元至1亿元资金,最多回购1183.44万股。公司日前披露,截至10月31日累计回购约905万股,回购总金额为4377万元,仅为黄申力、杨林减持金额的一半左右。类似在回购期间大幅减持的还有亚光科技维维股份等上市公司。



股票回购是什么


股票回购是指上市公司利用自己的或者借来的现金,从股票市场上买回公司发行在外的股票的行为。也就真的是自己买自己。这个过程,和我们熟知的发行股票融资恰好是完全相反的。



回购股票的动机


一般来说,回购股票的动机,主要分为下面几种情况。


提升每股收益


对于上市公司回购股票动机的第一种解释是管理层希望凭借回购减少流通股票的数量来提升每股收益。就像是同样大的一个蛋糕,分来吃的人变少了,剩下每个人得到的蛋糕就变多了。从而达到进一步提高股价、改善市场对管理层业绩的评价的效果。





向市场发信号


对回购股票原因的第二种解释是公司管理层认为市场低估其股票的真实价值,因而希望通过回购向市场发出信号,传递股价被低估的信息,从而促使市场改变对公司实际价值的评价,推升股票价格。发信号理论立足于公司内部管理层与外部投资人之间的信息不对称,前者比后者掌握更多有关公司真实价值的信息。假如这些信息对评估公司的价值具有正面作用,那么,设法将它们传递给市场就能提振股价,也使得资本市场的效率得以提升。


降低代理人成本


现代上市公司的一大特点是产权人与控制权人的分离,由于两者之间的利益冲突,让后者作为前者的代理人来打理前者的投资就会出现机会主义行为,例如代理人中饱私囊、昏聩懒惰,这就是有名的代理人成本问题。而当公司出现大量自由现金流的时候,代理人成本尤其突出。这是因为掌握这些现金流的管理层可以轻易地为满足自己的私利而低效率的使用这些过剩的资金,包括进行低效的投资,或者为自己添置额外福利。


股票回购无疑能挤出公司过剩的现金流,通过回购股票向市场表明其降低代理人成本的决心,从而提振股价。当然,这有助于改善投资人对管理层的业绩评价,由此带来物质上与名誉上的收益。正是因为这些收益,管理层才会愿意主动放弃自由现金流,降低代理人成本。


作为股权激励的股票来源


上市公司实施管理层或者员工股票激励计划的时候,可以先回购股票,然后将股票授予这些公司激励对象,这样既满足了员工的持股需求,又不影响原有股东的权益。而如果直接低价发行新股,就会稀释原有股东的权益。





如何看待回购与减持?


需要说明的是,不能因为主要股东在这种场合减持就加以指责,因为只要股份并非限售,又提前公告,股东自然有减持的权利。A股未来改革和发展的方向是朝着成熟资本市场前行,而自由买卖正是成熟资本市场奉行的交易原则。而且,上市公司主要股东在股权质押逼近平仓线时,通过减持获得流动性也在情理之中。


但是,对于上市公司股东在公司回购之时大幅减持,且从A股目前发生的几例来看,减持价格往往高于回购价格,也不可不查。因为,上市公司大股东尤其是实际控制人拥有信息优势,很容易利用股份回购的利好,为其减持提供掩护,甚至进行内幕交易等损害其他投资人利益。也就是说,公司高管决定什么时候进行股票回购、什么时候进行公告,对于那些拥有大量股份的内部人士来说,很容易利用内部消息在高点减持,让散户投资者和国外投资者接盘。





因此,对于资本市场监管者而言,需要重点关注大股东是否利用手中的投票权,对股份回购的决策、实施等行为进行支持,为其减持带来有利影响,甚至形成内幕交易、套利的双重嫌疑。一旦发现有上述现象存在,应及时对上市公司回购期间股东的减持行为进行规范。


总之,在目前A股低迷、政策呼唤上市公司回购股份之时,对于同时出现的主要股东减持现象,既不必无端指责,也不可不查,尤其不能让上市公司回购成“套路”,有损投资者信心修复。





文章观点仅代表作者本人,不代表金谷华夏基金立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。“投资有风险,入市需谨慎”。


(来源:金谷华夏的财富号 2018-11-30 18:43)

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    来自: 清624 > 《股票》

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