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3.什么是市盈率(PE)、市净率(PB)?

 十年一梦2 2019-06-20
在讲估值方法之前,我们先讲讲主要的估值工具——市盈率、市净率。这两个指标虽然人尽皆知,但依然很多人不会使用或者用得不到位,甚至有些人只知道个大概,具体含义都不清楚。这节课,我们就来好好说说这两个指标。
什么是市盈率?
市盈率是一个比较常见的指标,随便一家网站都会有市盈率这个数据,也许正因为它太常见,所以很容易被误用。市盈率计算很简单,就是这家公司的总市值除以净利润。
市盈率=市值/净利润
最常见的是下面这种计算方法:
市盈率(静态)=每股市场价格÷每年每股盈利
大家常常听到一种说法,市盈率越低越好,这是什么道理呢?举个例子,学校门口有一家煎饼店,因为老板急需用钱,决定十万块钱转让,经过你的综合分析,发现这家店因为地理环境优越,并且煎饼生意很好,每年可以获得五万的净利润。那么这家店的市盈率就是:10/5=2 换句话说,我们现在只要盘下这家店,两年就可以收回十万元本金。市盈率的数值理论上代表几年可以回本。
这样,我想各位就理解市盈率为什么越低越好了吧。当然这只是为了举例,真正在投资一家公司的时候很少有两年回本的情况。之所以在选股的时候我们一般选择pe<10的,是因为我们根据10%的年化收益率换算得出来正好pe=10。也就是说pe=10是底线,如果再高的话,收益率肯定小于10%,一般而言小于10%的投资,我个人觉得没什么吸引力。
说到这儿大家可以想一想,A股市场上,有的公司市盈率竟然上了几百,那么要想回本,你只能留给你的后代了,这辈子可能看不到了。
市盈率越低越划算,越高越危险?
当然也不能太绝对,要知道如果单纯靠市盈率买股票,那人人都是股神了。市盈率选股法容易失效和它的公式有关,比如分母净利润,净利润是最多变的,相对于现金流它还没有说服力。而且净利润是比较容易做手脚的,很多公司可以把净利润做得很“漂亮”。
市盈率的好处
任何东西都有两面性,相较于直接比较股价,市盈率有三个好处。
首先,用市盈率可以大体判断公司的股价是否便宜(周期类公司除外,后面的课程会具体分析),看市盈率总比看股价实在。很多人都有这样的想法,看这家公司股价才2元觉得很便宜,那家公司股价50元太贵了。其实很多时候两块钱的公司市盈率比五十块的高很多,你说看股价实在还是市盈率实在?
第二,人们都用市盈率来判断这家公司便不便宜,从没考虑过其实可以用市盈率来判断这家公司贵不贵。比如30倍市盈率贵吗?那肯定是贵的。为什么可以用来判断贵不贵?我想没有一家公司自愿把净利润做得很难看吧。
第三、判断预期收益率。收益率是什么?用上面饭店的例子来看,市盈率是10的话,预期收益率就是10%,也就是说100万会有10万的分红。所以最简单的计算收益率的公式是:预期收益率=市盈率的倒数。有了这个预期收益率的判断,我们就会对自己的买入动机有了更加清晰的认识。比如,现在有一家公司的市盈率是30那么它的预期收益率就是3.33%。而现在很多保本型理财产品收益率都在4%以上,你觉得这是一个好的投资吗?
优化市盈率,使我们更近一步
上面我们说到,很多公司都会在分母也就是净利润上做手脚,这点确实不能阻挡,关于财报中的坑以后再讲。一般的市盈率公式中分母是这个公司这一年挣的钱,但是有一点我们忘记考虑了,挣得钱有多少会分给股东。那就是分红率,它是指公司一年的利润有多少分给股东。对我们而言,公司一年的利润并不会全部给我们,而是按一定的比例发给我们。所以我们平常所说的市盈率太理想了,想当然的把公司的全部利润计算在内了。既然我们得到的钱是按总利润的比例去分成的,就可以得出下面这个等式:公司的利润×分红率=分到我们手里钱。
优化后市盈率(市盈率2.0)=市值/(公司的利润×分红率)=PE(就是我们平常说的市盈率)×分红率的倒数
回到上面的例子,假设每年利润是10万,给股东30%的分红率。那么我们得到的市盈率其实是,100(买饭店的钱)/(10(利润)×分红率)=100/3=33.33,熟悉了以后可以直接用原始的PE×分红率的倒数10×100/30。现在大家可以发现,原先只有10pe的公司瞬间变成了33,你还敢说它的市盈率很低吗?
有很多人不赞同这个说法,因为如果按这样的条件实在很难选出一家好公司。这里讲的只是一个思考的角度,在分析公司的时候往这方面想总没错,但还是要以实际情况为主,事实上确实有人在A股市场上用市盈率2.0找到了一家好公司。(答案在下文找)
使用市盈率前应该注意什么?
我们买入公司买的是未来,所以在使用市盈率的时候,我们要注意三点(重点前两点)。
第一,公司属于夕阳行业,还是朝阳行业。如果是夕阳产业可能会永远套牢。
第二,公司未来盈利能力、成长性怎么样。市盈率代表现在的价值,成长性代表未来的价值。买股票就是买入这家公司的未来。比如两家公司市盈率都是8倍,但是一家是钢铁行业,另一家则是东方雨虹(生产防水材料的公司)前者市场已经趋于饱和,而且钢铁属于同质化竞争,早已达到天花板了。而后者就不同了,东方雨虹生产的防水材料在全国有很大的市场空间,而且行业集中度很高,是个差异化竞争的行业。你说这时候同样是8倍市盈率的公司,你该考虑谁??
第三,想想市盈率2.0,这是一个控制风险的方法。巴菲特在买入中石油的时候是5倍市盈率,当时分红率在45%,因此“市盈率2.0”也不过是10多一点。当时的中石油还处于一个上升阶段,业绩在稳步上升,这样反而使他的买入价更便宜,而在他卖出的时候,中石油的市盈率已经达到了15,如果我们不考虑分红率,并不会有太大的感觉,但是如果把分红率考虑进去,市盈率一下变成了30多,而且这时的中石油业绩已经不再增长了,所以巴菲特果断卖出。当然并不是说我们必须严格使用市盈率2.0,事实上用这个方法很多好公司都会被筛选掉,我加入这个是为了给思考多一条路。
并不是市盈率越低就越便宜(企业做假),越高就越贵(成长性很大),也不是市盈率越低就值得买入(比如钢铁企业),越高就不应该买入(比如周期类)。而需用市盈率和成长性综合考虑的思路去看待一家公司,这些就是我上面说的注意前两点(第三点待选)。把这三点想通,你就已经比大多数投资者强了。市盈率最方便的一点是省时省力,可以简单筛选一些公司,以及可以判断这家公司贵不贵,便不便宜。
注意:任何指标都不能一概而论,如果单单靠市盈率买公司很容易入坑,不过市盈率比直接看股价来买要理性。换句话说就算你找到市盈率好看的公司,不能冲动,而是要多种估值方法结合来看。
市净率是什么鬼?
市净率和市盈率的公式唯一不同的地方就是分母,市净率的分母是净资产。
市净率=每股市价/每股净资产
假如你花100万盘下了一家饭店,每年预期收益10万,事情一直按你所想的那样进行着,眼看就要回本了,突然通知你所在的这条街要修路,期限可能在1到2年,因为这条街修路了,大大影响人流量,从而使得你的收益开下降,这时候市盈率因为分母净利润下降,而导致整体上升。市盈率就到了不够吸引人的地步。但是这个饭店的设备、座椅等固定资产加起来有120万,那么它的pb=100/120=0.83。换句话说,哪怕未来我们把这些设备都卖了,也不会赔钱的。再加上修完路以后,道路拓宽,路好走了,自然生意很大概率要比原来强,你如果是投资人,愿不愿意买我这家店?
因此,市净率的数值理论上代表我们用几倍的价格买入其净资产。
用市盈率和市净率这两个指标去评判一家公司,至少要比你看新闻、跟庄家,或者是朋友推荐要靠谱的多。其实目前我们对这两个指标的了解,就足以筛选掉大部分公司,最简单的例子,理解了这2个指标后你肯定就不会关注这样的公司:

光凭这一点,就知道,至少现在这家公司(我们不考虑好坏)它的价格并不便宜。
A股有3000多家上市公司,我们不可能全部了解,学会了基本估值工具的使用后,起码我们具备了初步筛选公司的能力。之后的课程会向大家详细解说如何用市盈率来计算估值,敬请期待。

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