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来源|西姆股权观察 作者|西门老师 “三十年河东，三十年河西。” 马化腾曾经说过：“巨人倒下时，身上还是暖的。”每当一个行业发生变革的时候，原来行业领军者往往稍微没跟上形势，就会倒下。曾经95年进入中国，在我国制霸的“零售之王”家乐福，零售份额自2009年之后被沃尔玛以及大润发超越之后，由于受到互联网的冲击，利润以每年10%左右的幅度下跌，业绩始终不见得有好转。 直到2019年6月23日，苏宁易购发布公告：苏宁易购全资子公司苏宁国际与家乐福集团达成协议，拟48亿元收购家乐福中国80%股份。本次交易完成后，苏宁易购将成为家乐福中国控股股东，家乐福集团持股比例降至20%。家乐福的败北之旅自此告一段落。 疯狂并购的苏宁 “那个男人”，他又来了！ 近几年，线上流量的红利不断衰减以及各种成本高居不下，越来越多的巨头开始发展线下，例如阿里率先提出“新零售”，推出盒马鲜生同时收购高鑫零售，腾讯入股永辉超市。面对AT不断的线下扩张，苏宁则依靠不断收购来稳固自己的线下市场。 本次收购家乐福中国，苏宁将对其提供股东贷款，用于运营资金方面提供支持。这无疑是年初收购万达百货后重要的一步棋，目前苏宁小店面临着可复制性强，同时不增收的困境，以较低的收购成本获取家乐福将对其线下快消版图做了有力补充，不仅找到了替代苏宁小店快速而低成本的扩张方式，又能将红孩子、苏宁电器、苏宁机物等置入家乐福，提升门店利用率。总的来说，收购家乐福中国能够进一步丰富苏宁智慧零售场景布局，加快大快消类目的发展，更有利于降低采购和物流成本，提升公司市场竞争力和盈利能力。 但是，随着苏宁易购的不断并购以及各方面的资本操作手段，背后暴露的问题也是显而易见的。
近年来，苏宁不断地营造一种营收爆炸的迹象，比如2018年全年营收2453.11亿元，同比增长30.53%，并以此为切入点让大家看到18年营收反超京东，从而建立一种某种程度上超越京东的错觉，那么上图连续五年收入-成本是负数该如何解释呢？ 我们再拉出另一个图，这个就很明显的表示了苏宁易购的主营业务其实是不赚钱的，并且利润上并没有收到现金的支持，那为什么最后显示公司还是有利润的呢？答案很简单，苏宁易购投资收益高达139.9亿元，占利润总额比例高达100.32%。 所以啊，为了赚钱，苏宁的资本运作功劳很大。 2014年，卖11家门店，营业外收入23.81亿。 2015年，卖14家门店，营业外收入13.88亿。 2016年，卖6家仓储供应链，营业外收入5.1亿。 2017年，卖阿里巴巴股票，投资收益41亿。 2018年，卖阿里巴巴股票，投资收益113亿。 看到这里，不难推测苏宁在卖完阿里股票之后，可能陷入无法利用投资收益弥补主营亏损的困境，此次控股家乐福在短期有着稳定股价的作用。虽说，目前来看苏宁的业绩是有修饰的嫌疑的，但是放眼整个零售的大环境下来看，苏宁在在线上有京东老对手的威胁以及后起之秀拼多多的挑战，线下又有AT的并购瓜分市场，更有老牌零售巨头华润的阻击等，可谓是四面楚歌。这里说句实在话，苏宁正处于转型期，运用资本手段维持企业的利润以及不断扩张维持营收增长也实属不易，并不能一棒子打死，在背靠阿里大树下，公司未来的智慧零售战略为线上线下扩容还是值得期待的。 智慧零售布局下苏宁所做的股权激励 2018年5月，苏宁易购发公告称，公司董事会已审议通过第三期员工持股计划草案（以下简称“员工持股计划”）。 据了解，该员工持股计划资金总额不超过5亿元，参加员工持股计划的员工总人数不超过1600人，受让股票的价格为6.84元/股。员工持股计划的存续期为48个月，锁定期为12个月。 参加本次员工持股计划的员工人数不超过1600人。主要涵盖公司董事、高级管理人员，公司零售、物流、金融三大业务体系的中高层人员及业务骨干，技术开发体系核心技术人员，职能支持体系的中高层人员以及公司认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。 值得注意的是，苏宁易购集团董事长张近东并未出现在名单中。此外，公司董事、高级管理人员合计出资6450万元，仅占员工持股计划资金总额的12.90%。这说明，苏宁的中层员工及业务骨干将是本次员工持股计划的最大受益人，苏宁此举是为了保障未来发展的“中坚力量”，也让更多的员工享受公司发展的红利。 本轮员工持股计划的效果其实也是立竿见影的，抛开扣非净利润以及投资收益过高等问题，苏宁在整个2018年也是取得一定成果的，除了营收暴增之外，例如商品销售规模同比增长38.54%，线上平台交易规模同比增长64.45%,零售体系注册会员数量达到4.07亿。似乎在竞争格外激烈的电商市场，处在转型期的苏宁并没有像家乐福一样被打趴下，而是出现了一些瞩目的闪光点。 因此，员工持股对于苏宁来说，有利于有助于激发管理团队的凝聚力与战斗力，从机制上助力公司内部造血能力持续，促进公司长期、持续、健康发展。 相信苏宁在不断推进股权激励的同时，未来将持续围绕零售、物流、金融三大业务板块进一步巩固核心能力，深化互联网零售模式，真正摆脱“投资公司”的模式，实现主营业务的利润增长！ |
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