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价值投资者有很多的理论体系，诸如安全边际、护城河、买股票就是买公司、市场先生等。二马根据这些理论及自己的认知，提出了价值投资八字真言：《买好公司，高抛低息》。但是在二马阐述这个理论时，发现有很多人是不认同高抛低吸的。虽然二马提出了马克斯，格雷厄姆、巴菲特都认同高抛低吸。但是这属于拉名人给自己站队，我们还是要从内心解决大家的认知。让大家真心的认同高抛低吸。 今天二马从周期角度，阐述自己对于价值投资的认知。 我们投资股票会从两个方面挣钱：挣公司的钱，挣市场的钱。 ‘要挣公司的钱，所以你要选好公司；要挣市场的钱，所以你要高抛低吸。但是很多价投只愿意傻傻的持有，挣公司的钱。看不上挣市场钱的人。 二马要说的是，挣公司钱和挣市场钱没有本质区别。要想挣公司及市场的钱，都需要研究周期。一个是市场周期；一个是企业经营周期。 二马下面分别就两个周期做一个说明。 1、市场周期： 这里说的研究市场周期，并不是要求你去研究短期内的市场涨跌及某某事件对于市场的影响。我认为大多数人不具备这个能力。 市场的涨跌类似一个钟摆。大多数人是无法预测钟摆是向左还是向右摆动（趋势投资者经常在干这个事），但是我们应该可以知道钟摆目前在低点还是高点。这就决定了我们其实是可以预测它未来一段时间是向低位摆，还是向高位摆。当钟摆在低点时，哪怕他继续摆向更低的点，但是他未来大概率会回到高点；当它在高点时，即使它继续摆向更高点，但是也大概率会回落。这就是高抛低吸的基础。 这就是市场周期，我们无法预测短期的周期走向，但是我们知道周期位置。通过周期位置，我们来决定买还是卖。这就是高抛低吸。 2、企业的经营周期： 对于企业的经营周期，我们要关注两类企业： 一类是强周期企业，这也就是我们常说的周期股。这类股的特点很清楚，也容易分辨。价值投资者经常将自己定位为非周期股投资者。 另一类是弱周期企业，这类企业因为长期表现良好，大家可能忽略其周期性。进而在投资上遭遇重大的挫折。 这里面二马举几个例子进行说明。 1、贵州茅台：茅台也是周期股，只不过经过我们的分析，茅台目前处于一个长期的上升周期中。 《茅台也是周期股》 下面二马说一下，如何对待茅台这样的股。既然判断我们处于一个长期的上涨周期中。那么我们就要下重注，拿的住。争取一次解决问题（有些机会，一生中抓住一两次就够了。）。 2、东阿阿胶：东阿阿胶由于长期的无理涨价，消费者不认可，同时之前经销商的压货需要清理。东阿阿胶出现了经营困难。东阿阿胶目前处于一个经营的逆周期中。现在对于东阿阿胶的经营周期做出判断，其实已经有些晚了。东阿阿胶多年股价不涨，甚至说下跌。已经是这种周期的反应。对于东阿阿胶的剖析更多要站在一种反思的角度。开始的时候，东阿阿胶提价，出现了量价齐升的情况，股价大涨。继续提价，经销商看到有利可图，开始囤货，东阿阿胶的销量继续提升。东阿阿胶再提价。这个过程股价也随之飞涨。这就是他的景气周期。在景气周期，我们要买重仓，拿的住。但是当东阿阿胶提价到了一个临界点后，消费者不认可了，经销商手里的货不好卖了。这个时候，就是周期的转折点。也是应该清仓的时候。如果这个时候不行动。继续看好这个所谓的蓝筹股（包括深入研究一些细枝末节，都是没有意义的）。如果我们对比一下东阿阿胶现在的股价和2011年的股价相同。整整八年呀，人生有几个八年让我们挥霍。东阿阿胶的持有者，往往是一些忠实的呆板的价投，所谓拿着好公司不动的。他们对于企业的经营周期不敏感，甚至以买王子落难为荣。 我们要以东阿阿胶的为鉴，定期观察茅台的周期逆转点。 3、兴业银行和招商银行： 前几年银粉们总是喜欢拿兴业银行和招行银行进行比较。那个时候，兴业和招商的股价差别还不大。目前招商的股价已经是兴业的一倍了，很少有人再对比他们了。 二马今天简单对比一下它们两个，不比股价，不比业绩。只看周期。兴业的兴起，同业是一个重要的因素。当时兴业抓住同业的机会赚的盆满钵满，招行可是羡慕的很。兴业为什么这些年遇到了困难，二马认为主要还是政策的转变。是政策的周期影响了兴业的经营周期。二马提到兴业，主要是想说明我们一定要对政策周期，经营周期敏感。 以二马自己投资股票为例，2016年底之前，二马主要是做中小创的。但是看到了政策导向是注册制，中小创没有前途。二马果断清仓中小创，投资大蓝筹。这才在2017-2019取得还不错的成绩。如果继续坚守中小创，那会是什么结果。 4、格力电器： 格力收益于房地产周期、消费升级周期，同时又有龙头企业效应。应该说格力在相当一段时间内，是存在景气周期的。很多持有格力的人也赚到了钱。 但是在今天这个时间点，大家对于格力更多是迷茫。对于格力后续股价是否涨，公司盈利是否涨，二马说不清楚。但是二马可以说清楚的是：大家已经很难判断格力后续的日子是否会很好过。 就二马而言，这种股是不碰的。二马要买的是明确景气周期内的股。 二马综评： 1、对于市场周期，很多价值者是不懂的。他们不知道价值投资者和技术分析者对待市场涨跌是不一样的。 2、对于经营周期，很多价值投资者也是不懂的。他们以为价值投资就是买了好企业持有不动。股价下跌时，往往还要加仓，美名其曰王子落难的机会要抓住。却不是企业的经营周期已经悄然逆转。 |
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