“当整个市场强劲上涨时，上升的浪潮能托起所有的船只。投资很容易获利，犯错的代价也不大，高风险带来了高收益。当你回过头来看这些的时候，似乎都说的过去。俗话说：只有当潮水退去的时候，你才能知道谁在裸泳。”～塞斯.卡拉曼  （一）
牛市中仿佛人人都是“股神”，几乎买啥都涨，买啥都赚钱。但是这种赚钱是基于能力？还是运气？我想是后者居多。暴风来了，猪都会飞。河水上涨，所有的鸭子都会上浮。道理是如此的浅显易懂。
有人会说：那我等牛市来了再买股不就可以稳赚不赔了吗！可惜股市中的牛市熊市都是事中或者事后的总结，风刮起来，你才知道是大风，水涨起来你才知道是洪水。没人可以事先预知涨跌，声称能够预测市场涨跌的大概率是个骗子！
有几个人提前预知了06 07年的大涨？有几个人躲过了08年的大跌？谁又想到2015年股指又冲上了五千点？之后的熔断跌停谁又想得到呢？
市场中没有先知！即使有人侥幸蒙对了一次，那也仅仅是经常买彩票，偶尔中了一次奖而已，运气，而非能力。你要是天天喊牛市，喊了二十年，你也会蒙对至少两次。当然，喊了二十年熊市的人也蒙对了几次。但这和能力无关！没人能够预测市场，绝对没有！
（二）
既然没人能够预测市场涨跌，那我们如何去战胜市场呢？当然有办法！虽然市场不可预测，但是却有着一定的规律可寻。规律是什么?规律就是：“市场跌的太多估值太低，就一定会大涨。市场如果涨的太多估值太高，就一定会跌。”这就是投资中的规律！
我们可以肯定这个规律是有效的，但是我们却不可能知道具体发生的时间。没办法，市场就是如此。不过好在我们有着足够的耐心，只要在合适的位置做出了正确的决定，耐心的等下去就会有满意的回报。
市场短期涨跌会受到很多因素的影响，但是长期的涨跌更多的是受一个因素的影响，那就是价值与价格的差距。价格就像是围绕价值波动的曲线，即使短期内会偏离很大，但是长期依然围绕于此。
（三）
这不但对于整个市场有效，对于个股同样有效。企业的价值决定了未来股票的价格，长期而言股票的价格是围绕着企业的价值上下波动。
有时候价值与价格的偏离度会非常非常大，大的让你怀疑：价格是不是会与价值永远偏离下去？
当你看好的一家企业，估值一直维持在很高位置的时候，你会怀疑自己：是不是我太过保守而低估了它的价值？当你有这种想法的时候只能说明一个问题：你说的这家股票涨的太多了，或者估值太高了，而维持高估值的时间也太长了，是人人追捧的热门股。
相反，当你看好的企业，估值一直维持在很低位置，长时间不涨的时候，你会怀疑自己：是不是有什么我没想到的利空或者缺点？我是不是太过乐观而高估了它的价值？当你出现这种想法的时候也许说明：这家公司的股票确实估值太低了，而且是个不受欢迎的冷门股。
但是，投资中的一个常识是：避开高估值热门股，找寻那些质地不错的冷门股，投资才能获得超额收益。否则跟随人群追逐热门，最多也就只能混个平庸收益，甚至替别人抬了轿子，套在高高的山岗上。  （四）
这时候说这个话也许会被很多人抨击，因为目前的市场虽然没什么像样的涨幅，但是一些热门的白酒股、还有如恒瑞 海天 等高估值的股票，可是涨的不错啊。仿佛是强者恒强，热门赚更多的样子。
也许吧，涨了对于持有者固然是好事。但是对于后来想要追高买入的人，或许应该多一分谨慎谨慎，少一些贪婪。涨上去的是风险？还是更高的收益？其实是个很简单的道理。
人人都喜欢上涨的市场，都喜欢上涨的股票，当然，上涨会使人赚钱！至少帐面上看起来确实如此。但是投资者无论买的什么股，涨了多少钱，都应该想一想：潮水是否会褪去？自己是否已经裸泳？
大风与潮水不一定是对整个市场而言，也可能是某一板块的潮水与大风。有时候整个市场看起来并不热，但是某些板块却有些热了。总之记住一句话：涨上去的确实是账面收益，但同时涨上去的也是风险。跌下去的确实是账面损失，但同时跌下去的也可能是机会。
就同一支股票来说，涨的太多意味着人们对未来预期很高，非常乐观。跌的太多则意味着人们对于未来预期很低，非常悲观。那么未来究竟是否如人们一致预期的那样？这个真不一定！投资者必须要独立思考，不要盲从于别人的观点，这是投资中很重要的事，也是获得超出市场平均水平收益的基本功。
（五）
卡拉曼说：“下跌的市场是对一种投资哲学真正的考验。在强劲的市场中表现不错的股票通常是那些投资者给予最高预期的证券。当这些预期没有实现时，这些证券就会大跌，它们通常不具备安全边际。这一类型的股票通常被称为“雷管股票”，这一术语描述了拥有这类股票会给一个人的投资业绩带来怎样灾难性的影响。
1991年的康柏电脑公司股价为72美元，数十倍的估值，此时的股价反映了人们预期该公司的盈利将继续高增长。当公司高管随后宣布一季度盈利下降之后，这只股票就成了雷管。跌了一半还多。”
最近听到很多人在谈“买好的”，人们似乎抛弃了“买的好”。好像只要公司优秀，价格就不是问题，即使是再高的估值也值得买！好像巴菲特与芒格确实有过类似观点，有一句话叫做“宁愿以一般的价格买入优秀的公司，也不愿意用便宜的价格买入平庸的公司。”这句话确实有道理，我也是比较赞同的！
但是这个“一般的价格”是指多少呢？据我所知，巴菲特买入的那些优质甚至伟大的公司，市盈率一般都在15倍以下。
反观A股市场的投资者，好像比老巴还厉害，还自信。即使是30多倍40多倍的估值也敢买，甚至有些人说“安全边际”并不重要，只要买好的，价格不是问题。不过边际哥可没那么自信，至少超过三十倍估值的股票我是没有买入的信心。当然，这不代表别人没有那样的能力。
（六）
也有人做过测算，还举出了例子：“即使按照十几年前的几十倍高估值买入，到了今天那些优质的股票依然涨了很多倍。说明只要买入公司足够优秀，估值就不是问题。”真的如此吗？？？
乍一听，仿佛有理有据，好有道理啊。事实就摆在那，还有什么好反驳的呢？确实没啥好争辩的。
不过此时我想起了“美国的漂亮50”，当初美国公认最优秀的50家公司，人们也是同样的说法：只要公司优秀，估值不是问题，买入长期拿着就会赚钱。但事实是，持有很多年后，除了其中少数几家公司以外，大部分都是亏钱或者微利的，有些公司甚至消失了。
为什么？是公司不够好吗？有些公司是这方面原因。但是更多的原因是买入的价格太贵了，估值太高了，以至于透支了未来很多年的业绩。不过显然，这并没有给人们带来太多的教训。因为人们依然会重复犯同样的错，理由借口都是出奇的一致：“我这次买的公司不一样，这次与以往不同。”真的是这次不一样吗？记得哪位大师说过：“这次不一样是股市中最危险的几个字！”
历史不会简单的重复，但却总是惊人的相似！大部分投资者唯一能从历史中吸取的教训就是：他们从不吸取教训！
那么如何解释，上面提到的A股中的一些例子，在十几年前的高估值买入的几家优秀公司，持有到今天赚了很多倍。如何解释？有啥可解释的，就是幸存者偏差而已！
突然想到一个真实的故事：说美国有一个老头，每隔七八年就会被雷击中一次，几十年里竟然被雷电击中了七次之多。更夸张的是，他竟然没死。不知道应该说他幸运呢？还是不幸呢？反正是个奇迹吧。这是真事，不信可以自己去网上查一查。当然更厉害的在后面，然后有几个“伪科学家”知道了这个事，并且以此事做出了一个推理结论说：“人被闪电击中不会死！”哇，听着好像夸张，但是人家拿出了一老头被雷电击中七次而没死的证据啊。听完有何想法呢？ 
（七）
是不是高估值的就一定不能买？当然不是，但是你要有非常强大的商业洞察力，你确定以及能够看清未来五年 十年 二十年企业的状况会更好，确定其会持续的增长。但恐怕没几个人有巴菲特与芒格那样的商业洞察力吧？他们投资的那些优质甚至伟大的企业股票，平均估值大概在15倍左右（早期烟蒂股投资除外），我们凭什么敢于付出三十倍、四十倍、五十倍呢？
反正我是没那种能力，我需要安全边际为我的判断预留容错空间。当然，我不否定别人有这种能力。。。
“价值投资者所持有的股票无需非常高的预期支持。相反，通常不会为如此高的预期欢呼，或者干脆忽略这些预期。在金融市场承压时，你不能放弃那些非常不受市场欢迎的股票。一些股票的价格甚至低于每股净现金。许多股票的价格与每股收益和现金流之间的比率均处在非常低的水平，且大幅低于净资产。”
我不喜欢垃圾股，也不喜欢平庸股，但是我喜欢那些大幅低估的优质股，喜欢那些不被市场欢迎的冷门绩优股，喜欢那些人们一致预期未来会业绩很差，但实际上不会那么差的潜在戴维斯双股。我想要“买好的”，但同时还要“价格好”。并且，我具备良好的耐心。
（八）
“股票的价格也许反应了市场给予其最差的预期，然而，已经反应了那些令人沮丧的基本面的股票价格，进一步下跌的空间有限。此外，市场对于一些股票的定价就像这些公司将会事事不顺，而认知的改变会让此类股票的价格受益。如果投资者重新将注意力放在这些企业拥有的优势上，而非它们遇到的短期困难，股票的价格就会上涨。当基本面确实没有市场预期的那么差时，投资者不仅可以从业绩提高中受益，也可以从股票的估值提升中获利。”～卡拉曼
其实这就是说的“戴维斯双击”。当然前提是买的公司质地不差，而非那些业绩平庸甚至持续下降的公司。有些公司遇到短期困难，或者人们对未来预期太低，当所有的悲观预期都集中反应进了超低的股价里，那么就相当于有了戴维斯双击的机会，未来升业绩 升估值。
相反是“戴维斯双杀”也是如此，有些公司近几年连续高增长，而人们又预期未来会更好，所有的乐观预期都集中反应进了高估值的股价里，只要未来业绩稍微不及预期，那么就会面临大跌。如果业绩大幅不及预期，那么就会面临戴维斯双杀，降业绩 降估值。
有人说：优秀的公司股价越涨越低估！我说那都是扯淡！除非企业的业绩（价值）增长能够超过股价增长，否则不存在好公司越涨越便宜的道理。同一家公司来说，股价越涨你就越应该谨慎，股价越跌你越应该乐观。而不是相反！但是很可惜，人们总是越涨越自信乐观，跌了反而恐惧悲观了。
最近的行情有些分化，整个市场看起来没怎么涨，但是有些股票却连续创了历史新高。对于持有的股票没涨的人，也许会感觉比较煎熬。还有些人甚至持有的股票不但没涨，反而跌了，更是倍感痛苦。这也是人之常情，如果市场所有板块全部下跌，也许痛苦还不会如此强烈。这正是投资中最难的事：保持理性与耐心，特别是当别人短期业绩都比自己好的时候，更难！此时，也是最容易犯错的时候！只要你买的不是垃圾股，买的不是业绩越来越差的平庸股，并且目前的估值也不高，那么耐心的等着就好。
 还有人说：某某公司太优秀啦，太完美啦，多少钱都可以买，都值得买！
其实很多人认为其“优秀”只是涨起来以后才认为的优秀，在上涨之前大部分人并不认可它多么优秀，特别是当企业遇到短期利空的时候，比如几年前的塑化剂 禁酒令，据我所知当时雪球上99%的人都在看空白酒，包括机构投资者。
然而在之后几年白酒业绩高速增长，股价也水涨船高，所以现在情况又反过来了，目前是99%的人都在看好白酒。
但问题的关键在于：这些人是真的认为白酒长期优秀，还是看它这两年业绩增速快 股价涨的多而认为其优秀。可以肯定的是：超过一多半的人，将会在下一次企业遇到短期利空的时候、股价大跌的时候，望风而逃，再次加入到看空的行列。实际上它们搞反了！
另外换一种思维，即使你百分百认可其优秀，那么是不是优秀的企业就可以不顾价格的买入？什么样的估值都可以买？买入之后就一定能赚钱？这是一个好问题！
这十几年来，我从未在频繁换股中赚过钱，反而大部分钱都是傻傻的持股，啥事也不做而赚来的。远离市场，少看盘，别盲目的攀比短期业绩，才能拿的住，等的了。 |
