大宗商品期货价格的一个分析框架

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大宗商品期货价格的一个分析框架

三石小哥的博客 2014-12-25

传统的经济分析框架是比较静态的，对动态过程描述的较少，而大宗商品期货价格的波动轨迹是一个历史过程。一个偶然的机会，我发现仿佛所有大类资产价格都可以从人口、资金和商品的流动三个方面来分析。

以大宗商品期货价格为例，尝试阐述人口、资金与商品流动视角的大宗商品期货价格分析框架。

哲学基础

1、要用普遍联系的、发展的观点来看待所有相关变量。

2、价格是一个历史过程，来自于时间的一维性和不可逆性。

3、系统论的观点，不过分强调单一变量。

分析框架的根基

1、最根本的变量是文化与制度。

2、人口、资金与商品是第二层次的变量。

3、再之后的所有变量都是在人口、资金和商品的基础上衍生出来的。

说明：

A、社会科学是人为核心的，而人是社会关系的总和，因此人与人之间的关系就是分析的逻辑起点。文化与制度是人与人关系的体现。

B、人口是社会科学的核心，人口的数量、年龄结构、性别结构、人口的流动是商品消费与供应的基本决定因素。社会心理是人口变量的一个部分。社会心理的背后是文化。

C、资金，就是货币，首先是交换，其次是储藏。分析中，一个要看信用货币的外生性，另一个要看内生性。外生性与政府活动有关，内生性与经济主体有关。内生性还与社会心理有一定关系。

D、商品的背后是人与自然的关系，一个基本的哲学范畴。商品的生产、流动与人口这个变量的变动密切联系。

重要的历史过程

1、人口

人口的生产——流动——集聚——分散——消亡。

2、资金

中央银行——商业银行——实体经济（包括企业和消费者）。

3、商品

种植（或开采）——加工——流动——固化（生产资料）或消费（消费资料）。

以上每个历史进程背后都有更为细致的线条，商品的流动相对简单一些，但是资金的流动就非常复杂了，尤其是国际资金的流动。

所有以上这些过程随心而动，受社会心理影响，也受自然环境的制约，所有过程都是人与人、人与自然的相互联系的过程。

历史过程的不可逆导致了所有严密逻辑分析很难第二次验证，因为不同历史进程由不同的社会心理所主导，也受当时所处自然环境的制约。不同历史进程中社会心理和自然环境约束是不可能完全相同的。不同的是，自然环境的变动在时间轴上是非常缓慢的。

由此决定了，金融市场的核心在于把握社会心理，把握参与者的内心世界。社会心理有粘性或者说惯性，也有随机性扰动。

一个宏观的例子——北京房价

虽然离标准化的期货合约价格较远，但有助于理解此分析框架。

1、人口的流动

2002年以后，北京人口数量快速增加，由1000万左右攀升至2000万人以上。

背后的原因

制度：权力配置经济资源。教育、医疗、基础设施建设等众多方面领先全国。

社会心理：呆了4年至10年的大学生一般不愿意离开熟悉的生活环境，选择留在北京。

存在一个人口流向北京的自我加强循环。

2、资金的流动

2002年以后，外汇占款快速增加，央行被动增发货币。

背后的原因

制度：中国加入WTO。中国劳动力低成本具有比较优势。

社会心理：房屋数量成为成功的标准之一，嫁女先看房。造富效应和赚钱效应导致资金涌向房地产。

这里也存在一个资金流动的自我加强循环。

3、商品的流动

在人口流向北京后，住房需求大增。

钢铁、水泥、玻璃等大宗商品大量涌入北京。

在初始阶段，各种制度与文化的力量起主导作用，推高了房价。持续的高房价引导资源流向北京，之后将抑制人口进一步流向北京。

以上的分析仅仅是一个系统的分析的几个片段。制度变革是相对的起点。

一个微观的例子——甲醇1501合约价格

逼仓的失败，导致连续的跌停，大多头被绞杀。

1、人口

背景：甲醇生产和贸易集中几个大企业和贸易商手中。

心理：几个多头大户认为能够维持甲醇价格在2500元/吨之上。

2、资金

多头的资金一部分来自于自有资金，另一部分来自于银行贷款。

3、商品

甲醇的很大一部分被主力多头控制，但是对手盘也有很大的库存量。

逼仓失败的原因

A、原油价格暴跌，甲醇的成本线坍塌，背后是主要产油国的博弈与美俄的战略博弈。

B、空头拥有足够的甲醇库存，并且成本较低。

C、交割制度的设计，连续三个跌停板后交易所强制减仓。

D、多头没有足够的资金，否则可以继续逢低买入，把期货头寸转化为现货头寸，然后用时间换空间。

以上每个简单的因果关系或者逻辑关系之后还有更为复杂的关系。比如，美国页岩气产出大幅增加是技术的进步，是商品生产的变动。美俄的战略博弈也是对于彼此文化的不信任与有限地球资源的争夺。