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发布时间：2019年7月9日
研究员：王玮嘉（S0570517050002） 19H1扣非同比+377%~442%，略超预期，持续推荐
公司发布业绩预告，预计19H1实现归母净利1.5-1.66亿（同比+195~225%），预计19H1扣非业绩同比+377%~442%(预计19H1非经常性损益对净利润影响3900万元，18H1为2764万元）；预计Q2实现归母净利1.05-1.2亿（同比+40%~60%），超出市场预期。利润高增长系：1）收入保持20%以上增长，传统高增速的生命科学/消费检测等业务有序开展，贸易保障利润率维持高位且稳健增长，工业品事业部中新团队到位后轨交/建材等领域发展迅速；2）推行精细化管理，运营效率提升，利润率提升。维持盈利预测：19-21年净利润3.9/5.1/6.3亿，给予19年44-46x目标P/E，目标价10.56-11.04元，维持“买入”。
股权激励落定，生命科学高增长，电子/工业有望接力新的增长引擎
公司5月20日公告，完成向曾啸虎等9名核心管理人员授予470万份股票期权，行权价格9.23元/股，行权考核目标为2019-2021归母净利达3/3.6/4.32亿，或19年-21年累计达到11.5亿。激励对象多为工业/电子两大领域（华测原本相对弱势的领域）的专业人士。其中，新任副总裁曾啸虎原是SGS中国工业、交通及消防科技事业群总经理，王晓谦曾任程智科技（2016年被SGS收购）总经理。我们认为，新团队的加入有望激活公司在这两大领域的活力，接力食品/环境/汽车成为2020年后新增长点。我们认为公司战略布局明确，激励机制到位，持续看好公司人均产值和资产周转率提升带动的利润率改善。
检测大行业小公司，华测作为民企龙头有望复制海外巨头的成长路径
公司18年开始将提高经营效益放在首位，随后引入SGS前全球副总裁申屠总，加强精细化管理，控制资本开支和人员规模，2019将继续加大内部协同，强化利润和现金流考核，同时食品和环境实验室（18年收入占比近50%）进入自然成熟周期。据国家认监委数据，2018年我国检测市场已经达2811亿元（不包括贸易保障和医疗医药），2020年我们预计有望达到3370亿，检测行业需求稳定性高/易守难攻/现金流充裕，华测是国内唯一实现全检测领域布局的民营检测龙头，品牌公信力强，销售及管理优势突出，或率先突围。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司中报业绩略超预期，维持盈利预测不变。参考国内/国外可比公司19 PE平均值33x/22x，考虑公司盈利模式好，经营性现金流充裕，是国内唯一实现全下游检测领域覆盖的民营检测龙头，品牌公信力强，销售及管理优势突出，抗风险性强，成长性突出，认可享受一定估值溢价，给予公司2019年44-46x目标P/E，维持目标价10.56-11.04元，维持“买入”。
风险提示：利润率提升速度不及预期。
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