如果那你要做空MTO利润，主要有两个可能的逻辑：第一，MTO利润过高了，你认为这么高的利润不合理，所以你要去做空；第二，MTO利润不高，但是会你认为不应该有利润，所以你去做空。总而言之，你认为当下的MTO利润是不合理的。 如何判断当下MTO利润是否合理，或者说该不该有利润。一般情况下，我们认为MTO利润主要取决于甲醇，在甲醇偏紧的情况下，下游MTO装置就不应该有利润，无论利润高还是利润低，有利润都是不合理的，所以要做空MTO利润；在甲醇偏宽松的情况下，下游MTO装置就应该有利润，但是利润不能太高，基本上是做MTO利润的高排低吸震荡思路。 那问题来了，如何判断甲醇是偏宽松还是偏紧？最直观的角度来说就是华东港口库存，库存较高，一般认为是偏宽松，库存较低，一般认为是偏紧。另外，还可以通过期现结构角度来验证，升水的期现结构说明甲醇宽松，贴水的期现结构说明甲醇偏紧。因为单纯看库存的高低可能会存在失真，如果高库存同时还是升水的期现结构，那么说明甲醇是宽松情况的可能性更大一些。 就目前来说，甲醇港口是高库存的，而且09合约也是贴水01合约的，从港口库存和期现结构两个角度来看，我们可以认为甲醇的供需是宽松的，在甲醇供需宽松的情况下，我们认为MTO就应该有利润，但是高利润不可持续，所以对于当前的市场结构，MTO利润逢低适合做多，过高适合试空，甚至你只做MTO利润的多单，不做MTO利润的空单，因为当下甲醇的供需结构决定了MTO装置就应该有利润，所以利润低了，你去做多可能更好一些。 这是做MTO利润的主要逻辑，在做MTO利润过程中，需要关注的两个核心指标，一个是甲醇港口库存的变化，一个是MTO装置开工率的变化。你做多MTO利润的时候，库存指标验证的情况是，港口库存开始累积，开工率指标验证的情况是，MTO装置开工率下降。反之，你做空MTO利润的时候，库存指标验证的情况是，港口库存开始下降，开工率指标验证的情况是，MTO装置开工率上升。 从成本逻辑来看，PP=3*MA 1500，目前从09合约来看，MTO利润确实比较不错，这与甲醇供需宽松有关，有利润是合理的，但是当利润过高，MTO装置负荷上升，就有利于甲醇去库，反而导致MTO利润下降，逻辑虽然是如此，但是从交易层面来讲，不太建议去做空09合约的MTO利润，毕竟空一个贴水的品种，多一个升水的品种，尤其是在临近交割的时候，两条腿似乎都没有什么安全边际。 对于01合约来说，盘面MTO利润比较低，从PP自身来看，9月开始逐步有大量产能投放，这也是市场对PP供应端的一个公式，所以09合约之后的PP，供需格局可能不会比以前好，从甲醇来看，01合约面临季节性去库以及各种可以炒作得以因素。所以01合约的MTO利润相对较低一些，做空01合约的MTO利润似乎逻辑上说的过去，但统计上不太占优势。 如果你认为到了1月的时候，甲醇依然是供需宽松的，那么01合约的MTO有利润是合理的，就应该逢低做多，即你认为市场对PP产能投放存在预期差，市场预期过于乐观，而实际上未必如此，那你尊重期现结构，继续多PP，空MA，最好的情况是，pp2001是贴水现货，MA2001是升水现货的结构。如果你认为炼化一体化是产业的大趋势，未来产能投放会超预期，那你就做预期，而不是做预期差，做预期就是做PP产能投放，供应增加，同时还对甲醇需求增加，甲醇到时候供需偏紧，MTO不应该有利润，你去做空。 其实pta和pp09合约之后都面临着产能投放的问题，供需平衡状态可能会慢慢发生改变，关键是产能投放的节奏和进度问题，市场预期可能不同。以pta为例，永安在ta09、ta11、ta01都是净多单，ta11竟然没有空单，说明它看多年内pta，产能投放不会改变ta的供求情况，但是其他一些机构的研报中预期09之后，ta可能变成供大于求，这是不同机构对产能投放这个事件的预期差。同样，在pp01合约上，永安目前也是偏多一点点，对pp的把握不如ta那么大，但是永安在甲醇01合约上是净多单。 09合约MTO利润不太好参与了，近月装置检修以及期现结构的配合、甲醇季节性累库的影响，估计不太容易下来；远月可能存在参与机会。如果到时候甲醇的现货价格>01合约>05合约，建议做空MTO利润，如果到时候甲醇的现货价格<01合约>05合约，说明甲醇可能依然宽松，PP产能投放进度不及预期，MTO有利润是合理的，可以逢低做多MTO利润。 |
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