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一、股指走势的历史数据对比 目前，随着各重要指数的逐渐走弱和下跌，市场关于目前是不是牛市、未来的市场到底会怎样运行产生了各种疑问。以下我们就再通过数据来研讨上述问题。 首先，我们先回顾一下历史上的几次典型牛市走势过程： 1、1999-5-17日开始的牛市（牛市上涨了2年） 那轮牛市上证指数走势（当时上证指数走势最能客观真实反映整个市场的平均走势）为：上证指数先从1999-5-17日的1047点开始，牛市第一轮最高涨至1999-6-30日的1756点，上涨了709点，之后指数震荡下跌到1341点即下跌了415点见中级调整阶段底，将之前的上涨（709点）跌去了59%！之后展开牛市的第二轮上涨。 2、2005-6-6日开始的牛市（牛市上涨了2.4年） 那轮牛市上证指数走势（当时上证指数走势最能客观真实反映整个市场的平均走势）为：上证指数先从2005-6-6日的998点开始，牛市第一轮最高涨至2005-9-20日的1223点，上涨了225点，之后指数震荡下跌到1067点即下跌了156点见中级调整阶段底，将之前的上涨（225点）跌去了69%！之后展开牛市的第二轮上涨。 3、2012-12-4日开始的牛市（牛市上涨了2.5年） 那轮牛市深综指（当时上证指数因股改全流通的实施而走势失真，即当时最能客观真实反映整个市场平均走势的指数是深综指）为：深综指先从2012-12-4日的724点开始，牛市第一轮最高涨至2013-5-31日的1047点，上涨了323点，之后深综指震荡下跌到2013-6-25日的815点即下跌了232点见中级调整阶段底，将之前的上涨（323点）跌去了72%！之后展开牛市的第二轮上涨。 上述后两次牛市离目前最近，因此参考价值也更大。这两次牛市上涨第一轮见顶后接下来的中级调整，平均是跌掉了之前上涨的70.5%之后见中级调整底。 二、目前的指数走势状况分析 目前的股市，总体看还是深综指最能真实反映市场的平均走势状况，当然，上证指数由于股改全流通导致的超大盘股重新定位已经完成，因此上证指数走势也可以参考。截至2019-6-6日收盘，深综指和上证指数的之前走势如下： （1）深综指：从2018-10-19日低点1212点开始，涨到2019-4-8日的最高点1799点，上涨了587点，之后跌到2019-6-6日的最低点1458点，下跌了341点，将之前的上涨（687点）跌去了58%。 到2019-6-6日深综指才刚刚将之前上涨跌掉了58%！远远小于前两次的平均下跌幅度值70.5%，这种情况下我们怎么能说目前“跌的太狠了、似乎没牛市了”这样的话或得出这样的判断呢？ （2）再看上证指数：之前的低点是2440点，第一轮上涨最高涨至3288点，上涨了848点，之后跌到2019-6-6日的最低点是2822点，下跌了466点，将之前的上涨（848点）跌去了55%！比深综指跌幅还要小，与前两次的“平均跌去70.5%左右”相比，跌幅远远不够，属于走势超强（暂时），以这样小的跌幅就说目前股市下跌太惨了、不像牛市了，显然极不客观和缺乏依据。 而假如此轮下跌合理幅度（将之前的上涨跌掉的幅度）大致取前后两次牛市的平均数----70.5%，则深综指应该跌掉587*70.5%=414点，即跌到1385点；上证指数应该跌掉848*70.5%=598点，即跌到2690点。 所以，深综指跌到1385点、上证指数跌到2690点都属于以往牛市第一轮上涨见顶后下跌的合理的平均状态，即没多跌也没少跌。因此，当指数真的跌到这个位置以下时，投资者才有理由叹息----指数跌的太狠啦！牛市是否还有啊！在上述的点位之上，投资者都没有理由哀叹和怀疑！这就比如北京的每年冬季最低气温基本在零下12-15度区间，而当今年冬天气温从夏天的最高气温零上39度跌到1月的零下5度时，你就怀疑目前天气这么冷----是不是太阳出了大问题？或者是地球运转出了大问题？这样的怀疑显然属于逻辑错误。如果北京今年的气温冷到零下20度你可以怀疑太阳、地球或气候出了异常，而气温刚刚降到零下5度、比往年的合理最低气温还高很多，你就怀疑起太阳、地球可能出问题了，这样的怀疑不就属于我们自己的脑子出问题了吗？ 当然，不排除目前牛市总体不成立的可能性，但成立不成立与否不能凭目前的指数走势或指数跌幅做出判断，因为目前的指数走势与之前几次“牛市第一轮上涨见顶后的调整”相比，还是属于超强的。即，在目前的股指跌幅状态下甚至是股指在目前点位基础上再向下下跌4-5%的情况下，股指走势与历史上的“牛市上涨第一轮见顶后接下来的调整走势”比都属于超强走势或正常走势，在这样的指数跌幅状态下我们都不能因指数跌幅状况而认为“股市下跌太厉害了或股市下跌这样厉害因而牛市可能不成立了”。即，可以怀疑，如根据目前的股市外围环境怀疑“目前恐怕牛市不会成立”，怀疑的原因可以是外围环境、经济走势等，而不能是“指数跌幅”！因为指数跌幅目前不大反而还属于明显偏小。 需要说明的是，在熊市左底大致确定（2018-10-19日低点）的情况下，尽管我们倾向于2019-6月底或7月初的低点形成牛市右底是较大概率事件，但我们也不排除最终的熊市右底会产生在2019-12月的可能性！甚至如果2019-12月形成熊市右底，届时还不排除有的指数（如创业板指数）在2019-12月的熊市右底会创新低！即熊市右底到底会产生在6月底7月初的低点，还是会产生在2019-12月份的低点，我们还要走一步看一步。但即使是股市的右底最终产生在2019年12月（属于最晚状态），对股市也不是坏事反而可能还是好事！因为如果熊市右底真的会产生在2019-12月份，则熊市底部区域的横向震荡时间就足够长------长达1年左右时间。按股市谚语------横有多长、竖有多高。假如熊市右底真的会产生在2019年12月，则之后的牛市指数涨幅就将会极大！牛市高点超过6214点就将是超大概率事件（很可能涨到7000-8000点）。2008-10-28日至2010-11-11日的牛市（看深综指）牛市顶之所以不高偏低，一个重要原因就是“在熊市底区域、熊市底横盘的时间过短”（当时熊市底的横盘震荡时间只有3个月左右）。 所以，在股市中，任何事情都是辩证的，有时看似坏事实际上却可能是好事；有时看似是好事但却可能转变为坏事。 三、股市历史估值数据可比状态下的对比分析 1、2012-12-4日开始的牛市左右底估值状况 （1）两市全部股票状况（当年指数要看深综指） 2012-12-4日熊市底（左底）：两市全部股票中位数市盈率为29倍，两市全部股票中位数市净率为1.937倍。 2013-6-25日低点（右底）：两市全部股票中位数市盈率为42倍，两市全部股票中位数市净率为2.009倍。 注意：6与月份股票软件给出的市盈率，由于是假设年业绩等于1季报业绩乘4算出的，而平均看众多中小盘上市公司往往是1季报业绩在全年中最低（大盘股各季度的业绩相对均衡），因此股票软件给出的6月份市盈率估值一般都高于实际市盈率，即用该市盈率评估市场估值高底是不合理的。但对不同年份同一时间段的对比确是有效的。比如2019年5、6月份如股票软件给出的市盈率和2013年5、6月份如股票软件给出的市盈率对比看两个时间点的估值高底谁更高却是有效的。 （2）180超大盘股状况 由于上轮熊市后期及牛市初期属于股改全流通的实施阶段，从而180超大盘股指数（包括上证指数和上证50指数等）它们的最终熊市底是向后错位的：这些超大盘股指数的左底是产生在2013-6-25日，右底是产生在2014-3-20日左右，即向后错位3个季度左右。从而： 2013-6-25日熊市底（180超大盘股指数的左底）：180超大盘股中位数市盈率为15倍，180超大盘股中位数市净率为1.255倍。 2014-3-20日低点（180超大盘指数右底）：180超大盘股中位数市盈率为12.5倍，180超大盘股中位数市净率为1.381倍。 2、2018-10-19日开始的牛市（目前仍暂定义为牛市开始）左右底估值状况 （1）两市全部股票状况 2018-10-19日熊市底（左底）：两市全部股票中位数市盈率为28.6倍，两市全部股票中位数市净率为1.867倍。 2019-6-6日低点：两市全部股票中位数市盈率为40倍，两市全部股票中位数市净率为1.937倍。 如果到6月底7月初，深综指还可以在2019-6-6日最低点点位基础上再跌5%（跌到1385点左右，这是大概率事件），上证指数还可以再跌5%左右到2680点，则那时两市全部股票中位数市盈率就是38倍，两市全部股票中位数市净率就是1.84倍。这两个估值水平，都远远低于2013-6-25日的估值水平（中位数市盈率42倍、中位数市净率2.009倍）！即届时估值优势极大，完全具备牛市第二轮上涨基础。 （2）180超大盘股状况 2019-10-19日熊市底（180超大盘股指数的左底）：180超大盘股中位数市盈率为14.14倍，180超大盘股中位数市净率为1.232倍。 2019-6-6日低点：180超大盘股中位数市盈率为14.44倍，两市全部股票中位数市净率为1.41倍。 如果到6月底7月初，180超大盘股指数还可以在2019-6-6日最低点点位基础上再跌4%，则那时180超大盘股中位数市盈率就是13.86倍，超大盘股中位数市净率就是1.35倍。上述的估值水平，与上轮熊市底的“180超大盘股指数左右底”估值水平至少是处于同一水平的。 所以，综上分析，在淡化目前事件性因素影响及上市公司业绩后期还会出现大幅下降的情况下。目前及股指后期再下跌4-5%，牛市的根基仍是牢固的。 基于以上分析，目前的市场操作策略就应该是重点规避6月份的恐慌下跌风险，耐心等待着6月底左右的“市场抄底大机会到来”！ |
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