|
来源｜价值线综合 编辑｜文林 7月8日晚间，中微公司（688012）公布上市公告，最终发行价格为29.01元/股。 上述价格对应的市盈率为170.75，高居首批25家科创板企业之首。 在如此高的市盈率背后，中微公司还存在着多年经营仍有6.5亿元亏损等问题，这些都吸引着市场众多投资者投以关注。 1发行价到底高不高？ 7月8日晚间，中微公司披露在科创板上市发行价为29.01元/股，此价格对应的市盈率为170.75，远高于中微公司所在的专用设备制造行业最近一个月32.87的平均静态市盈率。 本次中微公司超百倍市盈率的定价是高还是低，为外界所关注。 实际上，科创板新股的估值水平高低一直是市场关注的焦点，从目前已确定发行价格的25家首批科创板公司来看，整体的估值水平并不低，不仅大幅超过主板IPO新股的市盈率，而且部分公司也高过不少同行业可比上市公司的估值水平。 那么，中微公司29.01元的发行价格，到底高不高？价值线研究员查阅了多家券商关于中微公司的研究报告。 华鑫证券在询价报告中指出，预测中微公司2019年-2021年实现归母净利润分别为2.40亿元、3.63亿元和6.27亿元，按照发行后53486万股计算，公司每股收益分别为0.45元、0.68元和1.17元。 华鑫证券建议采用PE相对估值法，选取的对比公司2019年平均市盈率为50.05倍，对应中微公司的股价应为22.52元/股，对应中微公司的总市值为120.46亿元，建议询价区间为19.14元/股—24.88元/股。 中微公司的发行价格，远超华鑫证券建议的询价区间。 值得注意的是，几家机构在此次对中微公司的估值过程中，已开始尝试跳出原有的市盈率估值体系。价值线研究员发现，中微公司是科创板首家被机构以市销率（PS）估值法进行估值的公司。 中信建投综合PE及PS两种估值方法，预计中微公司上市后市值的合理区间范围在103亿元—143亿元，对应发行后股价为19.26元—26.74元。 在投行业内，PS估值法可用于对亏损中的企业进行估值，而即便是使用这样的估值方法，中微公司的发行价格也超出了中信建投预估的合理区间。 2严重依赖政府补贴 高研发的“双刃剑” 招股说明书显示，中微公司拥有951项专利，科研和工程技术人员占比接近一半，高研发投入让中微半导体在技术上跻身全球前列，但这背后的代价也是巨大的。 过去三年，中微公司平均每年要拿出销售收入的35%投入研发。招股说明书显示，公司从2004年成立，直至2017年即公司成立13年后才开始略微盈利，2018年净利润不到1个亿元，而当年拿到的政府补贴近1.7亿元。 综合多种数据的结果是，中微公司成为科创板申请上市的84家企业中，仅有的5家三年归母净利润综合为负的公司之一。 过去3年，中微公司不仅享受高新技术企业15%所得税的优惠政策，同时平均每年还享受着超过1.4亿元的政府补助金。招股说明书还显示，该公司自2004年成立以来，经历了较长时间的亏损，截止2018年12月31日，公司累计未弥补亏损为6.5亿元，直接导致了公司合并报告中未分配利润为负6.5亿元，也就是说过往15年积存下来的亏损很可能还要未来买单。 高研发投入虽然实现了技术突破，打破了国际垄断，然而，高研发投入不仅会侵蚀公司的业绩报表，本身所伴随的风险同样不容忽视。 华鑫证券研究发展部副总裁、机械行业分析员魏旭锟称，对于半导体高端设备产业来说，技术就是企业的命根子，高研发投入就是一把双刃剑。根据摩尔定律，芯片产业更新迭代速度是12个月到18个月，所以如果要让公司不被淘汰，只能保持持续的研发高投入。 中微公司在招股说明书中也指出，半导体设备行业属于技术密集型行业，具有产品技术升级快、研发投入大、周期长、风险高等特点，一旦公司未来研发资金投入不足，不能满足技术升级需要，可能导致公司技术被赶超或替代。 3六名核心技术人员均为美国籍 资料显示，十多年前，尹志尧与三十多位在国际行业巨头从业并有着20年以上半导体设备研发制造经验的资深工程师一同回国，创立了中微公司。 目前，等离子刻蚀机和MOCVD设备都是中微公司的主要产品。 中微公司创始人尹志尧在业内算是领军式的人物。1962年，尹志尧考入中国科学技术大学化学物理系，因历史原因直到1968年春毕业。 1980年，尹志尧前往美国加利福尼亚大学洛杉矶分校留学，并获得物理化学博士学位，随后在硅谷Intel公司、LAM研究所等知名公司任职。 2004年，尹志尧在上海创办中微半导体设备公司担任公司董事长兼总裁。 尹志尧在接受央视采访时曾说过，自己给外国人做了很多年嫁衣，现在决定给自己的祖国做一些贡献。 根据最新招股说明书，尹志尧依然为美国国籍，且公司的六名核心技术人员均为美国国籍。 生于1944年的尹志尧现已76岁，而此刻的中微公司刚刚开始盈利。 价值线综合第一财经、部分券商研报等 |
|
|
