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本期我们分析5家科创板公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业，而且全部是芯片企业。芯片股是科创板最受关注的板块，那么，这些芯片股含金量高不高？高市盈率还有没有投资价值？   乐鑫科技 科创板第一高价股，业绩增速第一 1 乐鑫科技（688018）是科创板第一高价股，发行价62.6元，在25只股票中发行价最高，发行市盈率56.67倍，对应市值50亿元。公司注册地为上海，本次发行2000万股，发行后总股本8000万股。 这是一家芯片公司，主要从事物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片及其模组的研发、设计及销售，主要产品 Wi-Fi MCU是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。 2016年至2018年公司营业收入为1.22亿元、2.72亿元、4.74亿元；净利润44.93万元、2937.19万元、9388.26万元，业绩增速相当高，净利润三年复合增长率高达1345.46%，为25家公司最高。2019年上半年净利润6375万元，增长42%。 乐鑫科技选择的可比公司有汇顶科技（603160）、富瀚微（300613）、全志科技（300458）、中颖电子（300327）。汇顶科技主要生产光学指纹芯片，2018年营业收入37亿元，净利润7.4亿元。今年一季度净利润大幅增长20倍，净利润达到4.14亿元，已经超过去年前三季度利润额，所以，今年股价大幅上涨，目前市值661亿元。乐鑫科技无论营业收入还是净利润都相差很大，无法相比。 富瀚微主营视频监控芯片，2018年营业收入4亿元，净利润5449万元，同比下降48%，目前市值47亿元。全志科技2018年业绩大增581%，净利润达到1.18亿元，不过，扣除非经常性损益后，净利润只有5342万元，目前市值78亿元。中颖电子2018年净利润1.68亿元，目前市值59亿元。 综观芯片股定位差异很大，富瀚微、全志科技、中颖电子3家净利润更接近乐鑫科技，目前市值在47亿至78亿元，那么，发行市值已经达到50亿的乐鑫科技，上升空间恐怕也不是很大。 澜起科技 利润高增速高，有上升空间 2 澜起科技（688008）也是一家芯片公司，主要产品为内存接口芯片，注册地同样在上海。本次发行11298万股，发行后总股本11.3亿股，发行价24.8元，发行市盈率40倍，对应市值280亿元。 澜起科技主营业务为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，公司的主要产品为内存接口芯片、津逮服务器平台、消费电子芯片。公司在内存接口芯片领域深耕十多年，成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案到主要供应商之一，公司相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域，并占据全球市场到主要份额。公司属于正宗到芯片行业公司。 公司业绩增速较高，最重要的是，公司是25家公司中净利润第二高的公司，仅次于大盘股中国通号。2016年至2018年营业收入8.44亿元、12.27亿元、17.57亿元；净利润0.92亿元、3.47亿元、7.37亿元。2018年净利润翻倍，同时预告2019年上半年净利润4.2-5亿元，同比增长32%—58%，增速不错。 澜起科技可比公司为汇顶科技（603160）和兆易创新（603986）。汇顶科技上面介绍过，业绩增速相当高，2018年净利润7.4亿元，和澜起科技基本相同。但是，汇顶科技今年股价大涨重要因素是一季度净利润大幅增长20倍，澜起科技增速没有那么高，虽然现在还不知道全年净利润究竟可以达到多少，但超过澜起科技可能性非常大，因此，澜起科技的市值不应该超过汇顶科技，也就是不超过600亿元。 兆易创新主要业务为内存芯片及微控制器，2018年营业收入22亿元，净利润4亿，目前总市值309亿元。和兆易创新相比，澜起科技净利润高了70%，对应市值应该在500亿元左右。如果按汇顶科技和兆易创新估值定位，澜起科技还是有较大上升空间，甚至股价可能翻倍。 睿创微纳 三年净利润复合增长率259% 3 睿创微纳（688002）又是一家芯片公司，注册地为山东烟台。本次发行6000万股，发行后总股本4.45亿股。发行价20元，发行市盈率71倍，对应市值89亿元。 公司是一家专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造。公司产品主要包括非制冷红外热成像 MEMS 芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统，又是一家芯片企业。公司产品主要应用于军用及民用领域，其中军用产品主要应用于夜视观瞄、精确制导、光电载荷以及军用车辆辅助驾驶系统等，民用产品广泛应用于安防监控、汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子、工业测温、森林防火、医疗检测设备以及物联网等诸多领域。 公司业绩增速非常高，2016年至2018年营业收入为6025万元、15572万元、38410万元，净利润972万元、6435万元、12516万元，均以翻倍的速度增长，3年复合增长率达259%，在25家公司中列第四。发布的2019年上半年数据显示，上半年营业收入2.54亿元，同比增长118.9%，净利润6468.99万元，同比增长102.77%，扣非后净利润4847万元，同比增长72%。今年上半年业绩继续翻倍增长。 国内 A 股上市公司中，所涉及业务包括红外热成像产品同时具备核心器件红外探测器研发能力的主要有高德红外（002414）及大立科技（002214），可比公司就是这2家公司。 高德红外2018年和今年业绩增速也非常高，2018年营业收入10亿元，净利润1.32亿元，目前市值190亿元。大立科技2018年营业收入为4亿元，净利润5487万元，目前市值46亿。该公司净利润比睿创微纳低一半，目前市值也低一半，估值基本一致。显然，高德红外各方面更接近睿创微纳，去年净利润略高一些，高德红外预告今年上半年净利润1.2亿——1.6亿元，增长20%—60%，净利润高于睿创微纳。但是，考虑睿创微纳业绩增长率大大高于高德红外，因此，总市值接近高德红外的190亿元并非不可能，睿创微纳市值可能在100亿元—190亿元。 安集科技 实现进口替代，业绩一般 4 安集科技（688019）注册地为上海金桥。本次发行1328万股，发行后总股本5310.8万股。发行价39.19元，发行市盈率48.26倍，对应市值21亿元。 安集科技主营业务是关键半导体材料的研发和产业化，主要产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂，主要应用于集成电路制造和先进封装领域。公司成功打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断，实现了进口替代，使中国在该领域拥有了自主供应能力。安集科技和中微公司一样，都属于芯片行业公司，并不直接生产芯片，而是配套设备。 但公司净利润额和业绩增速都一般，2016年至2018年营业收入1.96亿元、2.32亿元、2.47亿元，净利润3709万元、3973万元、4496万元。 安集科技可比公司为上海新阳（300236）、晶瑞股份（300655）、南大光电（300346）、强力新材（300429）。这4家公司中，上海新阳、强力新材市值都超过70亿元，其中，强力新材是光刻胶专用化学品供应商，业务上与安集科技较为接近，业绩方面比安集科技高很多，2018年营业收入7.4亿元，净利润1.5亿元，目前市值76亿元。显然，安集科技应该达不到这个市值。 晶瑞股份和南大光电财务数据更接近安集科技，业务上也都有光刻胶，晶瑞股份2018年净利润为5021万元，与安集科技差不多，目前市值26亿元；南大光电2018年营业收入2.2亿元，净利润5124万元，2个数据与安集科技差不多，目前市值40亿元。 按这2家公司估值，安集科技市值定位在26亿元——40亿元，较目前21亿元市值有一定上升空间，但也不是很大。 方邦股份 行业特殊，上升空间有限 5 方邦股份（688020）注册地是广东广州。本次发行2000万股，发行后8000万股。发行价53.88元，发行市盈率38.51倍，对应市值43.1亿元。 方邦股份是集研发、生产、销售和服务为一体的专业性电子材料制造商。公司主要产品包括电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔等，属于高性能复合材料。公司2016年-2018年营业收入分别为1.90亿元、2.26亿元、2.75亿元，归母净利润分别为7989.87万元、9629.11万元、1.17亿元。 电磁屏蔽膜属于电子材料中的细分领域，是一种电磁屏蔽材料，目前主要应用于关键电子元器件 PCB（印制线路板）、FPC（柔性印制线路板）及相关组件中，是 FPC 的重要原材料，因其优异的性能，在电磁屏蔽和吸波领域具有广阔的应用空间。 由于这个行业比较特殊，国内相应公司很少，因此，公司表示没有可比公司。不过，乐凯新材有电子功能材料包括 FPC 用电磁波防护膜、压力测试膜等产品。乐凯新材（300446）2018年营业收入2.6亿元，净利润1亿元，目前总市值29亿元。方邦股份2018年净利润略高，但发行市值43.1亿元已经高于乐凯新材，比较优势不明显。 另外，方邦股份产品主要用于FPC，其中包括弘信电子（300657），弘信电子2018年净利润1.1亿元，目前市值44亿，这2个数据都与方邦股份差不多，显然，方邦股份虽然行业独特，但业绩增速不高，估值不具备优势，上升空间有限。 金海岸工作室 作 者 | 连建明 编 辑 | 梁 群 |
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