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中国资本市场将迎来历史性时刻：科创板开市交易。 这个周末，中国资本市场都将屏息凝神、翘首以盼：下周一（7月22日）科创板将正式开市交易。 届时，整个A股市场的主角，无疑将是25只科创板新股：
科创板，之于中国资本市场是全新的事物。从IPO试点注册制，到交易机制都与A股主板、中小创有诸多根本性的不同。 对于跃跃欲试的310万合格投资者而言，最后2天的必备功课便是，熟悉科创板的交易机制。而，对于已经中签科创板新股的“幸运儿”，更重要的是：怎么卖，才能保证打新的收益？
参与科创板前，必须看懂这些交易新规 科创板，延用了A股主板T 1的交易机制，但最小申报买入数量由原来的100股，提升为200股，否则交易系统将会提示“委托失败”，买入上限数量与申报类型决定，具体为： 限价申报：200股≤单笔申报数量≤10万股； 市价申报：200股≤单笔申报数量≤5万股； 收盘定价申报：200股≤单笔申报数量≤100万股。 注意！此处有一个非常重要的细节：交易申报数量只要超过了200股，便可以1股为单位递增，如201股、202股等申报数量都是允许的。 卖出时，余额不足200股的部分，应当一次性申报卖出。
在申报价格方面，科创板在连续竞价阶段引入有效申报价格范围机制，规定： 买入科创板股票时，买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，往下不设底（但不能低于涨跌幅限制）； 卖出科创板股票时，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%，向上不封顶（但不能高于涨跌幅限制）。 举例说明：小景准备下单买入10元/股的股票，则申报价格不得高于卖一价（10.01元）的102%，即不得高于10.21元，卖出申报价格不得低于买一价（10元）的98%，即不得低于9.80元。
该有效申报价格范围机制被称为科创板的“价格笼子”，主要目的是防止出现错单、恶意拉抬打压股价等异常交易行为。 同时，科创板还设置了“保护限价”机制。投资者在下市价买卖单是，必须同步输入能够接受的最高买价或最低卖价（保护限价），否则该笔订单无效。例如： 小景想快速买入某只股票，选择以当时的市价11元/股买入，但股价却瞬间拉到12元/股，若小景此时仍以市价买入则会有高位接盘的风险。 而在科创板的“保护限价”机制下，小景在市价买入时，必须设置一个能接受的最高买价，假设为11.5元/股，如果股价瞬间拉高至12元/股，超过了“保护限价”，则小景的市价买入委托失效。 虽然，小景未能买上股票，却有效避免了高价接盘的风险。 第二个非常重要的变化：涨跌幅。A股主板、中小创的新股上市首日涨幅最大为44%，而后涨跌幅限制为±10%；科创板新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅，而后涨跌幅限制为±20%。
虽然，科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，但有临时停牌制度。当盘中股票价格较开盘价上涨或下跌幅度首次达到30%、60%时，都将分别临时停牌一次。 每次临时停牌时间为10分钟，若停牌时间跨越14时57分的，于14时57分复牌。临时停牌期间，投资者可以继续申报，也可以撤销申报，复牌时对已接受的申报实行集合竞价撮合。 最后一个重要变化：科创板收盘后，也能买卖股票。 科创板新增盘后固定价格交易，盘后交易时间为15:05-15:30；盘后固定价格交易按当日收盘价撮合交易，盘后交易申报时间：9:30-11:30，13:00-15:30。
其中，科创板盘后申报价格的规则颇为复杂。小景举例说明： 假设科创板股票（688***）收盘价10元，小景在科创板的“盘后定价交易”栏目中，以9元价格挂单买入，则申报无效；如果买入申报价为11元，则买入单有效，将进行撮合交易，最终将会以10元价格买入； 小景在科创板的“盘后定价交易”栏目中，以11元价格挂单卖出，则申报无效，如果卖出申报价位9元，则卖出单有效，将进行撮合交易，最终将以10元价格卖出。
中签的'幸运儿'，上市第一天该不该卖？ 对于下周一的科创板上市启动，最期待的投资者，无疑是已经中签科创板新股的“幸运儿们”。 从第一批科创板新股的中签率来看，新股“一签难求”的局面有所缓解，平均中签率达到0.059%。对比来看，2019年以来新股发行网上中签率约在0.036%的水平，科创板新股中签率提升幅度超50%。
然而，科创板新股上市首日不再如主板一样“高枕无忧”。科创板新股上市后的前5日不设涨跌幅，行情大概率将出现极大的波动，特别是第一个交易日。对此，中签新股的投资者务必提前做好应对，实时盯盘。 什么时候卖？有没有破发的风险？成了中签的投资者最关心的问题。 在开市前夕，小景与多位已中签科创板新股的投资者交流，大部分投资者都偏向于在上市的第一天卖出。同时，光大证券也建议投资者，已中签的新股最好在前5个交易日择机卖出。 那么，该如何确定卖出价格、卖出时间呢？ 类比2009年10月30日创业板第一批28只新股开市当天，在开盘前夕的集合竞价阶段，便开始了激烈的博弈。 其中，华谊兄弟（300027）发行价28.58元，开盘价为63.66元/股，集合竞价便大涨123%，是首批创业板上市企业中，集合竞价涨幅最高的一只； 而开盘集合竞价涨幅最低的中元股份（300018），亦大涨超46%。最终，28只创业板新股的开盘价较发行价的平均涨幅为76.46%。 开盘后一路大涨，早盘28股平均最大涨幅一度超过200%。但下午，涨幅明显回落。截至收盘，仅金亚科技（300028）因发行价最低，涨幅超过200%，其他股票的涨幅均回落100%以下，平均涨幅为100%左右。
可见，以创业板第一批新股上市的交易经验，首日的早盘为最佳的卖出时间。其中，发行价最低的个股最受追捧，符合A股历来的惯例。 虽然，第一批科创板25只新股中，个别新股的发行市盈率偏高，但由于稀缺性，大概率将享受一定的溢价，所以上市首日破发的可能性极小。 而至于涨幅多少，则需要重点观察当日市场资金的情绪。光大证券金融工程团队参考创业板首日首批新股的涨幅，并结合市场环境、投资者参与程度、市场情绪等维度，对第一批25只科创板新股的涨幅进行了预测。
在乐观性假设下，光大证券预计，科创板首批25只新股的平均涨幅为40%，涨幅区间为20%-65%。涨幅靠前的3只个股是安集科技、澜起科技、西部超导，预估涨幅分别是65%、65%、53%。 但值得注意的是，科创板股票上市的第一天，便可作为交易所融资融券标的。 按上交所规则，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板IPO的战略投资者，可作为出借人，将科创板股票出借供卖出。其中，可出借股票类型包括：无限售流通股、战略投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票。 意味着，科创板股票上市之初，其融券卖出的券源较为充裕。如果股价爆炒泡沫严重，或许将面临一定规模的融券卖出，由市场之手来给炒作降温。
附：25只科创板A股对标股名单
下周一（7月22日），中国资本市场都目光聚焦于科创板第一批上市的25家企业，上市首日大概率将被市场追捧。 而对于A股投资者来说，25家科创板企业的相关影子股、可比同行的上市公司，值得重点跟踪。 |
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