【中金计算机】计算机2Q19持仓：大市值偏好略有下降，但仍是当前主流审美

1、板块持仓概况：大市值股票比重有所下降

2Q19计算机板块持仓水平下降。2019年二季度基金在计算机板块持仓占比为5.8%，较2019年一季度的7.4%略有下降，回落至2018年二季度的水平。

板块二季度持仓集中度较一季度略有上升。借用市场集中度分析中的HH指数（Herfindahl-Hirschman Index），二季度计算机板块中个股持仓市值占比的HH指数3为0.0339，较一季度的0.0324略有上升。

市值前50大公司持仓比例为72.9%，较一季度略有下降。2019年二季度，计算机板块市值前50大公司（截止6月30日，市值第50名为汉得信息，市值121亿元）总市值为15,008亿元，占比58.7%，较一季度环比下降0.3pcts。市值Top 50持仓市值为401亿，占比72.9%，较一季度环比下降1.3pcts。市值前100大公司（截止6月30日，市值第100名为拓维信息，市值为67亿）基金持仓比例为91.6%，较一季度下降1.4pcts，且低于3Q18和4Q18的水平。整体看，二季度市场风格继续向小市值公司倾斜，但对于大市值公司持仓比例仍然较高。

2、重仓股情况：板块雨露均沾，龙头备受青睐

2Q19基金重仓股审美重新回到2018年下半年状态，龙头受到青睐，板块分布比较平均。

▶ 从板块分布看，重仓股分布没有明显板块聚集效应。前20大重仓股所在板块包括安防（海康威视、大华股份）、云计算（广联达、石基信息、用友网络）、IDC（宝信软件、光环新网）、金融IT（恒生电子、东方财富、同花顺）、信息安全（启明星辰、美亚柏科、中新赛克）、医疗IT（卫宁健康、创业慧康）、人工智能（科大讯飞）、自主可控（纳思达、中国软件）、语音视频会议（亿联网络）、法律（华宇软件）、B2B电商（上海钢联）、服务器（浪潮信息）等；

▶ 从持仓市值分布看，重仓股票均为各领域龙头。TOP20持仓市值/基金数中有7只股票总市值排名前十，为海康威视、东方财富、科大讯飞、用友网络、恒生电子、同花顺、大华股份。按重仓市值与重仓基金数排序，TOP20成分基本相同。

3、持仓变化趋势：自主可控、云计算获集中加仓

持仓变化趋势显示，自主可控、云计算等主题在二季度获得集中加仓。在持仓市值/基金数变化TOP20中，自主可控相关标的如北信源、中国软件、中国长城、中孚信息等获得重点加仓。云计算中，广联达、石基信息、用友网络也获得较大幅度加仓，相关的IDC、服务器标的如宝信软件、浪潮信息等持仓市值也有较大正向变化。

金融IT、安防等是资金主要流出的板块，其中部分持仓TOP20的公司资金流出最多。金融IT（如恒生电子、同花顺、东方财富）、安防（海康威视、千方科技）两个板块资金流出最明显。除上述公司外，亿联网络、上海钢联、创业慧康、纳思达等既是位列资金持仓市值/基金数变化BOTTOM20（流出较多），也位列持仓/基金数TOP20（仍有较多存量），说明基金对于上述公司的观点正在分化。

4、板块P/E处于较高水平，在宏观后周期影响下建议精选个股

板块估值较高，但有一定偶发性影响。当前计算机（中信）指数的P/E（TTM）为102x左右，处于历史较高水平。但是需要注意到由于4Q18计算机板块有较多公司计提商誉减值风险，这一P/E不能准确反映板块当前真实情况。

2019年宏观后周期继续压制板块盈利性，但收并购有望触底反弹，全年利润增长不确定性较大。计算机板块利润与宏观指标一般存在0~2个季度的延迟，因此我们预计板块下半年利润仍将受到一定影响。但同时1H2019收并购数量有比较明显的回升（1H19的86个vs 2018的106个），在估值较低、政策松绑的情况下，外延有望支撑板块利润增长。在两种因素的共同作用下，2019年全年板块净利润增速仍具有较大不确定性。

在19年增长仍具有较大不确定性的情况下，我们建议自下而上选股：（1）云计算仍然是最重要的主线，推荐广联达、石基信息，建议关注深信服；（2）细分子行业中，网络内容安全（中新赛克）、金融IT（恒生电子）、医疗IT（卫宁健康、创业慧康）、自然资源信息化（超图软件）具有较高景气度，建议重点关注；（3）自动驾驶正逐步落地，推荐四维图新；（4）自主可控推荐和而泰、太极股份。