1.艺术品、珍稀邮票、或葡萄酒收藏。因为这些东西没有任何可确定的基本价值，不会产生现实或未来的现金流，且其价值完全依靠买方的突发奇想，它们显然属于投机而不是投资。
2.《投资中的有效因素》研究发现投资中的有效因素其实很简单：廉价的股票（根据市净率、市盈率或股息率）的表现总是比高价股票可靠，另外超过3年和5年表现不佳的股票随后表现总会超过那些近来表现好的股票。
3.并非所有影响价值的因素都能反映在公司的财务报表里 – 比如库存可能过时，应收款无法回收，负债有时未能入账，财产价值超过或低于估计。有时某只股票价格降低，有很合理的理由：商业模式有问题，或是面临隐藏负债及长期诉讼，或是管理不称职，以及腐败等问题。投资者必须始终谨慎行事，保持谦卑，坚持不懈地寻求更多的信息，同时意识到他们永远不会知道有关公司的一切。
4.今天的价值投资者也能从遭到华尔街指责的股票和债券中找到机会。这些证券可能牵扯进了旷日持久的诉讼、丑闻、会计欺诈行为，或者财务困境。
5.在便宜的投资产品稀缺的时候，价值投资者必须有耐心，放弃标准，退而求其次往往会导致灾难。最近，巴菲特就说，相比起投资来，他持有的可用于投资的现金更多。正如所有的价值投资者必须做的那样，巴菲特是在耐心等待时机。
6.价值型投资者进行的是自下而上的分析，善于根据基本面逐一对证券进行评估。他们不需要等整个市场的价格都便宜下来，而是只需要20或25个不相关联的证券 – 这一数量便足以分散风险。价值投资者们要做的，并不是小心地估算着时间，猜测近期内的盈亏，而是应采取自下而上的方式，先筛选价格合适的金融市场，继而出资买入，不管市场或经济的近期水平以及走向如何。只有在找不到合适的交易的情况下，他们才应持有现金。
7.虽然风险资本上升前景巨大，但同时也存在高风险。即便是风险基金提供多样化投资，投资者也很难分析出投资的标的物是什么，从而判断到底潜在收益能否与风险相抵。因此风险资本投资势必被定性为纯粹的投投机，毫无安全边际。
8.价值投资者通常在估计比股票估测价值低10%-20%时开始出售股票。
9.格雷厄姆：我无意间闯入了一个奢华阔绰的生活方式中，这是我的个人性格和能力都难以承受的。我很快就认识到，物质生活幸福的秘诀在于保持平淡的生活方式，这在任何经济条件下都能很容易得到满足。这是“安全边际“策略应用到个人理财上的表现。
10.比起二三流的企业来说，领先企业对于经济萧条的抵御能力更强，其恢复盈利的能力也更强。
11.投资者应是具有耐心和勇气的人，他在其他投资者由于担心沮丧而开始抛售时进行买入。如果现在投资者不敢行动，而是坐等市场的鼓动，他又如何将自己与投机者区分开来，又如何能获得比投机者更好的命运？
12.投资者应当等待业务和市场水平不景气的时候，买入具有代表性的普通股，因为在其他时候无法以这样的价格买入，即使不顾时机买入，过后他也一定会后悔。另一方面，成千上万的所谓“二级企业“无论如何也会提供一定的投资机会，除非是碰上牛市的最高点。
13.因为企业“固有的不确定特点“，格雷厄姆和多德不喜欢尝试估计企业的收益额。
14.格雷厄姆和多德提议研究公司历史的时候要追溯10年。一个公司的平均收入只能对其未来的预测有个粗略的指导；其收益趋势的可靠性较低。
15.在很长的一段时间里，人们都很关注财务报表和统计数据。但是，1927年开始了所谓的“新时代“，随之而来的就是分析这一方法被人们彻底抛弃。1929年10月发生的市场崩溃，对于那些能够保持头脑清醒的分析家来说实属意料之中。
16.即使内在价值极不明朗，我们仍能根据其当前价格是否远远超过了其最高或最低估值而得出结论。
17.许多昨天叱咤风云的企业，今天已是日薄西山。这样的故事，明天还会重演。在过去20年的投资领域里，铁路公司作为一个整体，其地位一直在下降，这便是一个醒目的案例。
18.太好或太差的形势都不会持续太久。不仅普通行业，特别行业亦是如此。某些行业盈利渐少，某些相对资本则盈利过量，此时，一些纠偏的力量就会出现并起作用。需求不断增长的产业往往由于供给的更快增长而变得不良。
19.稳定的确是一个质的特性，因为它出自业务的性质，而不是统计记录。某个企业如果有稳定的记录，这表明它具有内在稳定性。
20.普通股投资基于三重观念：有适当和确定的股息回报；有稳定和足够的收益记录；有令人满意的有形资产支持。这三个要素每个都可以成为细致的分析研究的课题，同时既从证券本身进行分析，又将该证券与同类产品进行比较。任何出于其他动机购买股票的行为都是投机性的。
21.回顾一下本书第一部分显示1900年以来普通股价格波动的图标我们会发现价格呈周期性反复出现过高和过低现象，因此应该有多次机会以低于其价值的价格买入股票，过后再以公平的或更高的价格卖出。这样做有一种粗略的方法，只要在过去的市场价格波动图上在近似中心的位置画一条直线，然后计划好在低于此线的某个位置买入，再在高于此线的某处卖出即可。
22.资产负债表和损益表的相互关系可以帮助投资者仔细分析内在价值，收益报表比资产负债表更容易受误导性陈述和错误性推论的影响。
23.不仅要充分认识到资产问题很重要并且有很大的局限性，同时还应该看到，公司的资源也很重要，并且值得我们去关注。
24.出售固定资产的利润或亏损很明显属于非经常项目。为了能够在当前经营状况持续的假定前提下分析“预计盈利能力”，这种盈利或亏损不应当计入当年经营结果。
25.投资信托公司、银行和保险公司之类的金融机构的经营必然会受到证券价值改变的影响，因此广大公众投资此类公司的股票就很危险。对于这样的公司来说，证券价值的增长可能会计入当年的利润中，那么这些在好光景下获得的利润就必然会被视为公司盈利能力的一部分，从而必然影响其股票的估值。这样做无疑会导致股票估值过高，随之而来的就是股价暴跌以及由此导致的股票估值过低。证券分析师在尽其投资顾问的职能时，应该尽最大努力劝说普通小投资者不要购买银行和保险机构类股票。
26.所谓内在价值，即由资产、收益、股息和确定的前景等事实证明，与被市场操纵或无节制的欲望所左右的市场报价截然不同的价值。
27.大量的短期债务或不久的将来即将到期的长期债务说明公司可能存在严重的财务困难。在这种情况下，即使利润有轻微的损失也可能会导致企业价值严重的永久损失。
28.格雷厄姆和多德求助于资产负债表，以确定清算价值，或用当前的资产减去所有负债以替代清算价值。此方式背后的逻辑是令人信服和保守的。如果一家公司可以按大大低于其清算价值的价格购买，那么这似乎毫无疑问是笔赚钱的生意。
29.流动资产价值可以粗略衡量清算价值。
30.当普通股的售价持续低于其清算价值时，要么是价格过低，要么就是公司应当清算。如果该公司继续经营并不比进行清算更有价值，那么它就应该清算。
31.此类合算的股票：普通股若（1）售价低于其流动资产价值；（2）这些资产显然没有损失的风险；（3）之前的市场价格已显示出强大的盈利能力，那么可以说该类普通股真正构成了一类合算的投资。它们的价值无疑远高于其售价，而且这种超出的价值很有可能迟早会在其市场价格中体现出来。这些股票在售价低廉时其实具有高度的安全性，即本金损失的风险相对较小。
32.在市场整体似乎远高于其应当具备的水平时，比如在1929年或1937年初的时候，购买“廉价股票”效果不会很好，因为市场随后的衰退可能会使这些被忽视或不被欣赏的证券与其他普通证券一样，承担几乎同样严重的损失。另一方面，当所有股票价格都非常低廉时 –就像1932年那样 – 似乎完全有理由购买市场上数一数二的价值被低估的股票，而不必挑选出那些较冷门的股票，尽管相比之下这些股票的售价可能更加低廉。
33.我们无法提出一个流动比率2:1的标准更合适的数字，以作为一个判断公司财务状况是否足够充裕的明确的定量测试标准。
34.当企业经营不善时，在短期内即将到期的大量债券构成严重的财务问题。长期债务即将到期是破产常见的原因。转 |
