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涪陵榨菜-ROE、毛利率、天花板和前景预测(22)

2019-07-30  恭喜发财g...

涪陵榨菜是一家2010年上市的生产榨菜、泡菜和其他佐餐开胃菜的企业,目前是全国最大的佐餐菜的企业,也是该行业唯一的一家上市公司。公司上市以来,营业收入和净利润持续增长,净利润增速大于营业收入增速,毛利润不断攀升。公司良好的基本面使得股价也是一路攀升,相对上市初始总市值21亿,目前涨幅10倍左右。公司上市总募集资金6.58亿,目前总分红达到6.48亿,可以说比较良心了。

1.最近10年涪陵榨菜ROE的变化情况。

得益于最近几年净利润的大幅增长,涪陵榨菜的净资产收益率不断的攀升。从开始的10附近震荡,到最近17年的23%和18年的30%,呈现强劲的势头。这样的势头能否保持,取决于涪陵榨菜的净利润能否如期继续成长。

2.最近10年毛利率的变化。

最近十年涪陵榨菜的毛利润走势非常漂亮,呈现稳定的上升趋势。股神林园说过,毛利润是反映一个企业竞争力和垄断程度的指标,非常重要,需要细心留意。这些年毛利率的不断攀升,除了产品的提价以外,管理优秀也是重要原因。2011-2012年,公司启动产品结构调整,将160种榨菜品种缩减到50种以下。过多的产品品类将消耗大量的管理和销售费用,这样才能获得更多的净利润。

最近十年公司净利润的增速大于营业收入的增速。这样显示出公司强劲的竞争力。

3.榨菜的天花板和前景测算

其实对比来看,涪陵榨菜与茅台很是相像。他们都是由国资委控股的企业,其实是国企,这样就保证了其稳定的经营结构,不会追求业绩盲目扩张,做事以求稳健。榨菜和茅台的产品都有独特的护城河,形成垄断优势。茅台依托的是茅台镇的地理环境和微生物环境,可以说是独一无二的,别处的白酒企业无法酿造出茅台酒,护城河极深。榨菜依托的是重庆涪陵的青菜头,别处也是无法生产或是口味不及涪陵的青菜头。榨菜和茅台都是可以不断的提价仍然能保持其竞争力。茅台的供不应求就不用说了,榨菜这些年提价多次,销售没有收到大的影响,产品销售从2008年的6.52万吨增长到2017年的13.05万吨。一方面是人们消费能力的提高,榨菜本来就便宜,基数低,提一点价人们并不排斥,另一方面是这些年人们的消费习惯从原来的农贸市场,集市等地方购买的散装榨菜、咸菜转为从超市、便利店、网络上购买佐菜,这样涪陵榨菜的品牌效应就快速地放大了销售。

至于榨菜的天花板,我认为非常的遥远,甚至不存在。人们很早就担心格力电器的空调天花板,结果到今天也没有出现。随着国家建筑空间的增加,中国家庭数量的增加,空调的销售仍然维持一个增长的状态,而且空调每10年就会更新换代,这也是一笔不小的需求。榨菜是人们在家吃饭的小小佐菜,有人担心健康问题,认为未来人们更重视健康,不吃榨菜了,其实是不对的,大部分人都是寻求即时感受,不考虑长久影响的,这是人性。所以烟酒的生意是最暴利,也是被认为永续行业的。既然烟酒是永续的,那么吃菜更是永续的了。

我拍脑袋觉得,榨菜未来十年保持20%左右的净资产收益率是问题不大的,马上榨菜的净利润达到10亿了,未来十年增长到100亿还是可期的,给予20倍市盈率,就是2000亿的市值。距离目前仍然有十倍空间



作者:祥之萍踪

来源:雪球

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