是什么决定了一家公司价值？

作者：澄泓研究院

战略决定公司未来方向。之前我们说过，何为战略，具体而言，就是公司选择进入哪个行业以及选择怎样的竞争策略。

1、战略与现金流量表中投资活动现金流量的关系。

战略决定投资活动现金流量。公司的战略的执行首先需要投资活动来实施。

广义的投资活动，是指一家公司的资源配置，包括固定资产、无形资产、股权等长期资产和现金、存货、销售渠道和广告投入等营运资产进行的资源平衡匹配。

狭义的投资活动，是指现金流量中界定的项目。

投资活动现金流量的项目很多，可以分为两大类，一个是理财性投资活动，另外一个是战略型投资活动现金流量。

理财性投资活动对公司长远发展影响不大。对于公司来说，体现长期战略的是构建活动（构建和处置固定资产、无形资产等）和并购活动（取得子公司和处理子公司）以及战略型联营公司与合营公司的股权投资。

投资决策效率的衡量指标是净现值、内含报酬率和投资回收期等。

2、战略与现金流量表中筹资活动现金流的关系。

战略决定投资，而投资需要筹资来实现。

广义的筹资包括股权筹资、债务筹资以及内源性筹资。内源性筹资是指通过公司经济活动获取超过初始投入的增量。

狭义的筹资活动，是指现金流量表中界定的那些筹资活动。

筹资活动现金流量表中的项目很多，可以分为两大类：一是股权筹资现金流活动流量表，另一类是债务活动现金流量。筹资活动需要考虑资金成本、资金结构融资顺序、融资期限、融资时机五大问题。

3、投资活动与资产之间的关系。

投资活动决定资产的结构和资产的质量。

一般公司的资产包括三类，金融资产（长期存在银行的存款、交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产、公允价值计量的长期性房地产等）、联营公司和合营公司的长期股权投资、公司的经营资产包括长期经营资产（固定资产、在建工程、无形资产、研发支出、商誉、长期待摊费用）和营运资本需求（周转性经营资产减周转性经营负债）。

5、筹资活动与资本的关系

筹资活动形成债务资金和股权资金、不同的筹资决策和活动会形成不同的资本结构和资本成本。

资本结构包括短期债务、长期债务、股东权益。

资产结构与资本结构之间的关系有保守型、激进型和匹配性。

匹配性是长期资本来源满足长期资本需求，短期资本来源满足短期资本需求，激进型是短期资本来源满足部分长期资本需求，短融长投。保守型是长期资本来源满足部分短期资本需求。

6、资产负债表和利润表的关系。

资产结构和质量决定利润的结构、质量和多寡，资本结构决定资本成本。

具体而言，金融资产带来税后金融收益，包括利息、短期收益、公允价值变动等；长期股权投资是联营企业和合营企业的投资收益；经营资产的收益来自于随后经营利润，这需要结合战略进行行业分析和公司分析。

7、利润表和经营活动现金流量的关系。

营业收入的质量决定经营活动现金流、利润。

8、经营活动现金流量和投资活动现金流量的关系。

经营活动现金流量净额必须大于投资活动后资产所产生的折旧摊销和利息支出，公司才可以持续发展。长期资产投资包括保全性投资和扩展性投资。折旧摊销收回的现金流用于保全性长期资产投资、自由现金流可以用于扩张性长期资产投资。

总结

战略决定投资方向和活动。投资方向和活动决定资产结构和质量；筹资活动募集现金是为了投资活动的需求，筹资活动决定资本结构和资本成本；资产结构和资本结构的匹配程度决定公司的短期风险；资产结构和质量以及运营活动效率决定利润结构、质量和多寡，利润与资本成本决定公司创造价值的程度以及长期风险；营业收入、营业成本和利润决定经营活动现金流，经营活动现金流决定自由现金流；

自由现金流决定公司价值。