XX大学
论文题目基于“要素-渠道-供应链”的企业营运
资金管理绩效分析—以梧州中恒集团为例
系别工商管理系
专业XXXXXX
班级XXX
学号XXXXXX
学生姓名XX
指导教师XX
完成时间XX年X月
XX大学制
摘要
营运资金作为企业资产中流动性最强、最具活力的部分，围绕企业日常生产经营运作，它承载着企业价值补偿价值增值的使命，是企业整体资金运作的支撑。搞好营运资金，提高营运资金管理绩效，对企业生产发展具有重要作用和意义。同时，营运资金管理的有效性直接影响企业资产的变现能力和获利能力，甚至会影响到企业的生死存亡。由于营运资金的管理贯穿整个企业管理的始终，与企业日常生产经营密切相关，因此只有营运资金不断处于良好的管理和运转之下,企业才能得以生存和发展,企业的目标才能得以实现。对企业而言，营运资金的周转速度及平均占用余额直接影响着企业效益，其管理的好坏与企业经营成败关系密切。本文利用中恒集团公开披露的2007-2010年连续四年的财务报表信息，从营运资金管理绩效的基本分析理论入手，深入探寻运用要素-渠道-供应链导向方法全面分析中恒集团营运资金管理绩效的现状，准确把握中恒集团在营运资金管理上存在的问题，系统构思提出了对中恒集团营运资金管理的提升策略，以完善中恒集团营运资金管理，推动中恒集团企业健康发展。
关键词：营运资金营运资金管理绩效营运资金周转期对策建议
Basedon“elements-Channel-supplychain”oftheenterpriseworkingcapitalmanagementperformanceanalysisinWuzhouHengGroupasanexample
Abstract
Workingcapitalastheenterpriseassetliquidityinthestrongest,themostactivepart,aroundtheenterprisedailyoperation,whichcarriestheenterprisevaluecompensationvalueaddedmission,istheenterprisewholefundsupport.Dowellworkingcapitalmanagement,improvetheperformanceofworkingcapitalmanagement,theenterprisedevelopmenthasmaineffectandsense.Atthesametime,workingcapitalmanagementeffectivenessdirectlyaffecttheenterpriseassetsliquidityandprofitability,andevenaffecttheenterpriseofvitalimportance.Asaresultofworkingcapitalmanagementthroughouttheentireenterprisemanagement,andbusinessdailyproductionandbusinessarecloselyrelated,soonlytheworkingcapitalcontinuouslyingoodmanagementandoperation,theenterprisecanbesurvivalanddevelopment,enterprise''sgoalcanbeachieved.Totheenterprisecharacter,workingcapitalturnoverrateandaverageoccupancybalancedirectlyaffecttheenterprisebenefit,itsmanagementqualityandthesuccessorfailureoftheenterpisebusinnessrelationship.ThispaperusesHengGroupinthedisclosed2007-2010consecutiveyearsoffinancialstatementsinformation,fromtheperformanceofworkingcapitalmanagementofthebasicanalysistheory,in-depthsearchusingelements-Channel-supplychainorientedmethodforcomprehensiveanalysisofconstantgroupperformanceofworkingcapitalmanagementpresentsituation,accurateholdconstantinthegroupintheworkingcapitalmanagementaresystemdesignproblem,putforwardtoHengGroupinworkingcapitalmanagementstrategy,inordertoperfectHengGroupinworkingcapitalmanagement,promotethehealthydevelopmentoftheenterpisegroupofconstant.
Keyword:WorkingcapitalPerformanceofworkingcapitalmanagementWorkingcapitalturnaroundCountermeasuresandSuggestions
目录
前言…………………………………………………………………………………1
一、企业营运资金管理概述………………………………………………………1
（一）营运资金及营运资金管理的概念、特点………………………………
（二）营运资金管理的基本理念………………………………………………
（三）营运资金管理的核心内容………………………………………………
（四）营运资金管理的重要性…………………………………………………
二、企业营运资金管理绩效分析的基本分析理论………………………………
（一）基于要素的企业营运资金管理绩效分析理论…………………………
（二）基于渠道的企业营运资金管理绩效分析理论…………………………
（三）基于供应链的企业营运资金管理绩效分析理论………………………
三、梧州中恒集团营运资金管理绩效的案例分析………………………………
（一）梧州中恒集团企业概况…………………………………………………
（二）基于要素的中恒集团营运资金管理绩效分析…………………………
（三）基于渠道的中恒集团营运资金管理绩效分析…………………………
四、优化梧州中恒集团营运资金管理的对策建议………………………………
（一）基于要素的中恒集团营运资金管理绩效提升策略……………………
（二）基于渠道的中恒集团营运资金管理绩效提升策略……………………
（三）基于供应链的中恒集团营运资金管理绩效提升策略…………………
结束语………………………………………………………………………………
前言
营运资金管理是企业财务管理的重要内容,对企业至关重要，金融危机的发生更加凸现了其重要性。如何合理安排企业的营运资金，加强营运资金管理以提高企业营运资金的流动性，进一步提高其经营绩效，已经成为财务管理理论和实务界普遍关注的问题，营运资金管理研究受到了前所未有的关注[23]。
目前，有关企业营运资金以及营运资金管理的研究已较多，本文将从营运资金管理概述、营运资金的管理绩效评价理论和营运资金管理案例分析三个方面对现有的文献资料进行梳理。营运资金管理概述部分主要有概念、特点、基本理念、核心内容、重要性等内容，营运资金管理绩效分析理论包括有基于要素、渠道、供应链的企业营运资金管理绩效分析理论，营运资金管理案例分析将运用基于要素、渠道、供应链的企业营运资金管理绩效评价方法分析梧州中恒集团的营运资金管理绩效现状。
一、企业营运资金管理概述
（一）营运资金及营运资金管理的概念、特点
1.营运资金的概念
营运资金又称营运资本，有狭义、广义和第三种方式定义之分。狭义的营运资金又称净营运资金，指企业流动资产减流动负债后的差额，反映一个企业的偿债能力，是企业为了维持正常经营所使用的周转资金；广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金，具体包括现金、有价证券、应收账款、存货等；第三种方式定义是从营运资金管理的角度来理解，营运资金是指企业流动资产和流动负债的总额。不论是狭义还是广义，抑或第三种方式定义，营运资金从财务管理角度看应是流动资产与流动负债关系的总和，这里的“总和”不是数额的加总，而是关系的反映[23][37]。本文采用营运资金第三种方式定义。
2.营运资金管理的概念
与营运资金概念的理解一致,本文所讲的营运资金管理是指企业流动资产与流动负债管理的全部内容。概括而论,营运资金管理是通过运用科学合理的财务管理方法规划与控制流动资产与流动负债各个项目,使企业保持持续的获利能力和良好的短期偿债能力,以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称[37][42]。营运资金管理主要包括对数量和筹集方式两个方面的管理，企业可通过内部的资金转换机制，使二者达到最佳组合。
3.营运资金的特点
对营运资金进行管理，可以提高资金使用效率，是企业实现管理到效率的重要手段，为了更有效地管理企业的营运资金，需研究企业营运资金的特点，了解营运资金在企业日常经营活动管理过程中的地位以及中长期资金管理的关系，以便有针对性地进行资金管理。
其一是资金周转时间短。企业占用在营运管理上的资金投资回收期短，投资资金一般可在一年或一个营业周期内收回，有时甚至更短。根据该特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。
其二是变现能力强。企业的大多数营运资金都能在较短时间内转换为现金形式。非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券等容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。总的来说，即使企业面临危机时，相对营运资金容易变现和获取现金的特点，可以帮助企业应对危机[43]。
其三是形态多变。形态多变表现在实物形态和持有数量上，并且随着企业经营活动的经常变化，营运资金占用形态也会不断变化，即按货币现金、储存资金、生产资金、成品资金、结算资金、货币现金的顺序转化。营运资金在时间上周而复始，不断变化，这种伴随着资金数量不断变化波动的形态是以其空间上并存及时间上的继起为重要性的。为此，在进行流动资产管理时，必须在各项流动资产上合理配置资金数额，做到结构合理，以促进资金周转顺利进行
1.风险与收益的衡量
从财务管理理论和实务来看，预期风险与预期收益之间的关系通常是正相关的，同样适用于营运资金的管理和使用。营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。较高的营运资金持有量，意味着在固定资产、流动负债和业务量一定的情况下，企业拥有较高的流动资产额。这会使企业有较大把握按时支付到期债务，及时供应生产用的原材料和准时向客户供货，从而保证生产经营持续平稳地进行，风险性较小。但是，由于流动资产的收益性一般低于非流动资产，比如固定资产，所以较高的总资产拥有量和较高的流动资产比重会降低企业的盈利性。持有较低的营运资金量带来的后果与其正好相反[26]。
2.资金结构平衡
企业投资不同类别的资产与不同的资金筹集方式结合会带来不一样的风险收益状况。企业流动资金的主要来源有流动负债和长期负债及权益资本。如果企业一定时期的流动资产略大于当期流动负债规模，说明有一部分流动资产以长期负债或权益资本的方式融通，能使企业的短期财务风险保持在一个较为稳健的状况。但占有较多的流动资产不仅增加机会成本，还会由于企业长期资金来源的增加而相应增加企业的资金成本、降低企业盈利水平。反之则说明企业流动资产完全依赖流动负债融通，企业财务风险加大，而盈利能力增强。营运资金管理的平衡关系还应该考虑流动资产与长期资产的比例、流动负债与长期负债的比例、流动资产与流动负债的比例、流动资产内部比例结构与流动负债内部的比例结构等因素。
3.经营效率与财务弹性
加速企业营运资金周转，可以提高资金的使用效率，增强盈利能力。但单纯强调提高营运资金周转效率即减少营运资金周转天数可能会导致企业执行过度紧缩的信用政策和降价促销等手段，千方百计地加速应收账款、存货等流动资产的周转，反而可能会对企业的利润产生不利的影响，因此在分析营运资金使用效率时必须与利润结合。在营运资金管理中要注意财务弹性，要考虑自身变换的可能性，以便在需要时能及时调整营运资金的结构[13]。
（三）营运资金管理的核心内容
1.营运资金运用管理
企业应该投资多少在流动资产上，即营运资金运用的管理。主要内容包括应收账款的管理和存货的管理等。从流动资产运用来看，流动资产的总体规模及其内部结构的安排，隐含了企业管理者对于流动性、盈利性和风险性的选择与搭配。流动资产总额及其内部较大比例的速动资产，特别是较大比例的现金和有价证券，流动性强，偿债能力较高，相应地，无力偿债的风险也就相应较小；但是与固定资产等长期资产相比，流动资产的收益性较差，而且现金等流动资产持有量越多，企业盈利性越低，风险也越大；反之，道理亦然[2]。所以就要尽量减少在流动资产上的投资额，加速营运资金的周转。
2.营运资金筹集管理
企业应该怎样来进行流动资产的融资，即营运资金筹集的管理。主要内容包括银行短期借款的管理和商业信用（应付账款）的管理。从流动资产的筹资安排来看，持有流动资产所产生的资金需求，既可以依靠筹集短期款项来满足，也可以依靠筹集长期款项来满足，或者是短期筹资和长期筹资二者的共同存在和一定搭配来予以满足[2]。对流动负债来说，则是要有畅通的筹措短期资金的渠道，以便满足企业的日常运作需求，同时也要考虑短期资金成本的问题。
（四）营运资金管理的重要性
营运资金在企业资金总额中所占比重很高，是企业日常经营活动的重要组成部分。营运资金管理是现代企业财务管理的重要组成部分，营运资金管理水平反映着财务报表所披露的企业形象，企业经营状况的好坏与营运资金管理水平是成正相关的[39]。
加强营运资金管理可以加快现金、应收账款、存货的周转速度、避免资金循环过程中的过度占用，从而降低资金占用成本，以致形成良好的营运资金循环模式，提高企业资金的使用效率，增强企业的市场竞争力。有效的进行营运资金管理，可以提高资金的使用效率，增强企业的商业信誉、融资能力，解决资金周转不灵、现金短缺等问题。提升企业的营运资金管理能力对改善经营绩效和防范经营风险有着重要意义。而营运资金管理中存在的问题将阻碍企业的生存与发展，所以分析营运资金管理中所存在的问题是改善企业经营管理的重要手段，是提高企业经济效益的重要途径。
二、企业营运资金管理绩效分析的基本分析理论
（一）基于要素的企业营运资金管理绩效分析理论
基于要素的营运资金管理绩效评价体系中包括的要素主要有应收账款、存货和应付账款，并对其周转绩效进行评价，采用的指标包括有应收账款周转率（次数）或周转期（天数）、存货周转率（次数）或周转期（天数）和应付账款周转率（次数）或周转期（天数）。其中，营运资金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期。营运资金周转期是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金所用的时间，用以反映企业营运资金管理现状的全貌，衡量营运资金管理绩效[1]。上述营运资金管理理论是基于将企业经营活动的营运资金按照要素划分为存货、应收账款和应付账款，因此可称作基于要素的营运资金管理绩效评价理论。
但是基于要素的营运资金管理绩效评价体系有很大的局限性和不足，表现在要素指标之间容易出现矛盾和冲突。由于这些要素指标只是孤立考察营运资金中的应收账款、存货和应付账款的管理现状，忽视了要素指标之间的内在联系，往往会导致企业在运用这些要素指标时出现矛盾和冲突。如放宽信用政策往往虽然可以促进库存商品销售进而加快存货的周转期，但又会导致应收账款占用额的增加从而使应收账款周转期放缓。
（二）基于渠道的企业营运资金管理绩效分析理论
从营运资金的角度看，渠道就是为了实现企业战略而开展的有条理的以采购为起点,以销售产品、收回货款为终点的营运资金处理活动。企业应根据营运资金在整个渠道流程中的流动阶段对其进行分类。王竹泉教授对营运资金进行了重新分类，提出了从企业经营管理的角度出发，将营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金两类，并进一步将经营活动营运资金按照其与渠道的关系，划分为采购渠道营运资金（材料存货+预付账款-应付账款、应付票据）、生产渠道营运资金（在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）和营销渠道营运资金（产成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费）[1]。
与传统基于要素的营运资金管理绩效评价指标相比，上述评价指标不仅能将企业各个营运资金要素涵盖在内，避免了各要素之间的矛盾和冲突，而且又能清晰地反映企业营运资金在各个渠道上的分布状况，从而为建立基于渠道管理的营运资金管理绩效评价体系奠定基础。基于渠道的企业营运资金管理绩效评价方法，通过对营运资金效率和潜力的判断和挖掘，可促进营运资金绩效评价理论的创新性研究。但是，基于渠道的企业营运资金管理绩效评价分析理论，只是在渠道关系观念的指导下，采用营运资金周转期指标来衡量营运资金管理效率，反映了营运资金的流动性。从绩效评价使用者的角度看，仍存在一定的不完整性。因此，企业应从其他角度考虑分析，完善营运资金绩效评价体系。
（三）基于供应链的企业营运资金管理绩效分析理论
未来企业的竞争不是单一产品的竞争，而是供应链营运模式的竞争，财务公司的金融支持是按链体系整体营运资金管理支持为目标，构建链营运资金管理多赢模式。广西梧州中恒集团股份有限企业是一家跨行业、集团化经营的上市企业，属下有广西梧州制药（集团）股份有限企业、广西梧州中恒集团股份有限企业房地产开发分企业、梧州中恒集团怡景酒店等二级企业。2000年，中恒集团在上海证券交易所挂牌上市。2006年12月，中恒集团成功实现体制转变。转制后的中恒集团经过科学、规范、高效的运作发展，焕发出了新的生机与活力，经营效益连续迈上新台阶，创造了中恒集团发展史上崭新的辉煌篇章。形成了凸显高科技、高效率、高成长的产业结构，构筑了以中药制造业为核心主导产业，房地产开发为成熟基础产业，辅以旅游酒店、物业管理及自有资金投资参股等多头并进、健康持续发展的经营架构，开始了企业发展的新征程、新跨越。2008年，投资3.8亿的梧州制药现代科技工业基地首期建成投产，制药核心主业发挥利税龙头作用，成为地方最大的纳税大户，为地方经济社会发展作出了重大贡献。企业也由此掀开了跨越式发展的序幕。近几年，中恒集团发展突飞猛进，建成了总占地面积1500亩的中药现代科技工业基地，实现经营业绩连续跨越式增长。
营运资金周转期(按要素)=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
其中：
存货周转期=存货÷(营业成本/360)
应收账款周转期=(应收票据+应收账款)÷(营业收入/360)
应付账款周转期=(应付票据+应付账款)÷(营业成本/360)
营业周期=存货周转期+应收账款周转期
存货周转率=营业成本÷平均存货余额
应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款余额
应付账款周转率=营业成本÷平均应付账款余额
上述公式中的营业成本和营业收入均来源于中恒集团2007-2010年利润表中的“营业成本”和“营业收入”金额，存货、应收账款、应收票据、应付账款、应付票据项目均利用中恒集团资产负债表中各年期初和期末余额的算术平均数计算得出。中恒集团和医药生物行业2007-2010年营运资金周转期及其周转率（按要素）计算结果如表1所示，其变动趋势如图2所示：
表1中恒集团和医药生物行业2007-2010年营运资金周转期及其周转率（按要素）
项目 2007年 2008年 2009年 2010年 中恒 行业 中恒 行业 中恒 行业 中恒 行业 存货周转期（天） 821 58 256 59 283 59 336 59 应收账款周转期（天） 79 70 37 67 27 75 32 75 应付账款周转期（天） 65 61 30 60 64 60 82 52 营业周期（天） 899 128 293 126 310 134 368 134 营运资金周转期（天） 835 67 263 66 246 74 286 82 存货周转率（次） 0.4 1.4 1.3 1.1 应收账款周转率（次） 8.0 19.0 23.8 13.0 应付账款周转率（次） 5.5 12.4 5.7 4.4 数据来源：中恒集团年报从巨潮资讯网和金融界网下载
中恒集团营运资金周转期（按要素）变动趋势
根据[24][29][32]文献数据自行绘制
图2中恒集团2007-2010年营运资金周转期（按要素）变动趋势图
2.基于要素的中恒集团营运资金周转期及其周转率分析
从表1及图2可以看出，中恒集团存货总体维持在高水平，存货周转速度比行业的慢了将近五倍，说明库存商品积压较多，原因可能是受金融危机的影响，销售产品不畅，也可能是由于扩大了生产规模，产量增加。2007年到2008年的存货周转期急剧回落，从821天缩短到256天，而存货周转率相应改善，从0.4次/年提高到1.4次/年，说明企业存货变现的速度相对于2007年来说是加快了，存货的占用营运资金水平变低，流动性增强，存货转换为现金、应收账款等的速度加快。但从2009年到2010年又连续增加，分别为283天、336天，存货周转率下降为1.3次/年和1.1次/年，表明存货周转速度变得缓慢，存货应收账款变现的速度快，资金被外单位占用的时间短，管理工作的效率高。31778655.93元上升到2010年12月31日资产负债表显示应收账款的187574675.58元得出，增长幅度高达490%，导致回款速度变慢。
表1表明中恒集团应付账款周转期与行业维持在较接近的水平。2007年为65天，是2008年的两倍多，即2008年为30天，2007年和2008年的应付账款周转率分别为5.5次/年和12.4次/年，说明中恒集团在2007年取得了更大金额的供应商信用支持，这有利于营运资金管理水平的提升，而2008年应付账款周转天数变短。2009年应付账款周转期又提升到2007年的水平，应付账款周转期从2009年到2010年连续两年增加，增加到2009年的64天、2010年的82天，应付账款周转率从5.7次/年降到4.4次/年。通常应付账款周转期越长越好，或者说应付账款周转率越少越好，说明企业可以更长时间更多地占用供应商货款来补充营运资金而无需向银行短期借款，对付款企业是有利的，减少了筹资成本，但如果过度延期付款会引起企业的信用质量下降，所以企业须从多方面进行权衡考虑，从而确定最佳付款时间。
中恒集团2007年和2010年的营运资金周转期都很大，分别为835天和286天，而行业的营运资金周转期分别为67天和82天，主要是由于中恒集团这两年的存货相应增加并保持在很高水平所致，表明中恒集团营运资金管理水平有所下降，营运资金管理绩效低。2008年、2009年和2010年的营运周期差别不是很大，分别为263天、246天、286天，说明中恒集团的营运资金管理水平保持稳定。不过从总体和行业来看，中恒集团营运资金周转天数比较大，周转期过长，导致企业营运资金运用效率较低。
（三）基于渠道的中恒集团营运资金管理绩效分析
1.基于渠道的中恒集团营运资金周转期
依据前述基于渠道的营运资金管理绩效评价分析理论，本文计算了中恒集团2007-2010年连续4年的营运资金周转期，并与医药生物行业的营运资金进行对比，可分析其营运资金管理绩效。具体计算公式及数据说明如下：
营运资金周转期（按渠道）=经营活动营运资金周转期(按渠道)+理财活动营运资金周转期=[经营活动营运资金(按渠道)+理财活动营运资金]÷(营业收入/360)
其中：
采购渠道营运资金周转期=采购渠道营运资金÷（营业收入/360）=（采购渠道存货+预付账款-应付账款-应付票据）÷（营业收入/360）
生产渠道营运资金周转期=生产渠道营运资金÷（营业收入/360）=（生产渠道存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）÷（营业收入/360）
营销渠道营运资金周转期=营销渠道营运资金÷（营业收入/360）=（营销渠道存货+应收账款+应收票据-预收账款-应交税费）÷（营业收入/360）
经营活动营运资金周转期(按渠道)=经营活动营运资金总额÷(营业收入/360)=(采购渠道营运资金+生产渠道营运资金+营销渠道营运资金)÷(营业收入/360)=采购渠道营运资金周转期+生产渠道营运资金周转期+营销渠道营运资金周转期
理财活动营运资金周转期=理财活动营运资金÷(营业收入/360)=(货币资金+应收利息+应收股利+交易性金融资产-短期借款-应付股利-应付利息)÷(营业收入/360)[32]
上述公式中的营业收入来源于中恒集团各年度利润表中的“营业收入”项目金额，货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款、应收利息、应收股利、短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应交税费、应付职工薪酬、其他应付款、应付股利、应付利息等项目均采用中恒集团各年资产负债表中年初和年末余额的简单算术平均数来计算得出。各渠道中的存货具体项目来源于中恒集团各年度财务报表附注。由于中恒集团对低值易耗品和包装物采用的摊销方法是在领用时一次摊销法摊销，因此期末低值易耗品和包装物借方余额代表的都是在库未用的低值易耗品和包装物，因此本文将原材料、包装物、低值易耗品项目分为到采购渠道的存货；将在产品项目分为到生产渠道的存货；将库存商品项目分为到营销渠道的存货。中恒集团和医药生物行业2007-2010年营运资金周转期（按渠道）计算结果如表2所示，其变动趋势如图3所示：
表2中恒集团和医药生物行业2007-2010年营运资金周转期（按渠道）
项目 2007年 2008年 2009年 2010年 中恒 行业 中恒 行业 中恒 行业 中恒 行业 采购渠道营运资金周转期（天） 194 -36 74 -36 117 -36 83 -25 生产渠道营运资金周转期（天） 98 12 18 5 -14 -1 -46 4 营销渠道营运资金周转期（天） -202 94 -82 89 -41 87 31 93 经营活动营运资金周转期（天） 90 70 10 59 62 50 68 72 理财活动营运资金周转期（天） -105 -34 -85 -15 -69 15 22 47 营运资金周转期（天） -15 36 -75 43 -7 65 90 119 根据[24][29][32]文献数据自行绘制
数据来源：中恒集团年报从巨潮资讯网和金融界网下载，存货具体项目的金额来自中恒集团各年年报附注。
中恒集团和医药生物行业营运资金周转期（按渠道）条形图
图2中恒集团和医药生物行业2007-2010年营运资金周转期（按渠道）条形图
2.基于渠道的中恒集团营运资金周转期分析
从表2看出，中恒集团由2007年的采购渠道营运资金周转期194天缩短为2008年的74天，到2009年上升到117天，随后又下降到2010年的83天。相对于医药生物行业的采购渠道营运资金周转期呈现负值且稳定而言，中恒集团的采购渠道营运资金周转天数很高且变化幅度较大，说明其采购渠道营运资金管理水平较低。通过分析中恒集团财务报表可知，2008年中恒集团应付账款和应付票据都有较大增加，应付账款从2007年12月31日的22637286.33元上升到2008年12月31日的41774884.27元，增长了85%，同样应付票据从2007年12月31日的0元上升到2008年12月31日的1500000元，所以导致采购渠道营运资金周转期从2007年的194天下降到2008年的74天，这表明中恒集团对供应商的资金占用上升，有利于降低企业的融资成本，提升企业营运资金管理绩效。2009年采购渠道营运资金周转期上升到117天，主要是由于原材料、低值易耗物、包装物的上升以及应付票据的下降共同作用的结果。
从图2中可看出中恒集团的生产渠道营运资金周转期在2007年-2010年连续四年呈现下降趋势，与行业大致保持着一致的走势。2007年和2008年的周转期为正，分别为98天和18天，到2009年以后生产渠道营运资金周转期下降为负值，分别为-14天、-46天。这说明中恒集团在生产渠道上利用其他债权人和员工的工资能做到较好使用，生产渠道营运资金管理水平较好。
与同行业相比，中恒集团的营销渠道营运资金周转速度较快，可表明中恒集团在2007-2010年间销售管理工作比较出色。中恒集团2007年的营销渠道营运资金周转期为-202天，说明其周转速度较快，原因可从中恒集团2007年12月31日资产负债表中的预收账款较上年有大幅度增加。2008-2009年两年的营销渠道营运资金周转期继续保持负值，分别为-82天和-40天，比2007年有所增加，原因是受金融危机的影响，销售受到了一定程度影响，不过营销渠道营运资金周转速度还是比较好。但到2010年，中恒集团的营销渠道营运资金周转期上升到了31天。
中恒集团2007-2010年的理财活动营运资金周转期都比较低，大部分是负值，分别为-105天、-85天、-69天、22天，与同行业保持一致趋势，维持着较正常水平。
四、优化梧州中恒集团营运资金管理的对策建议
（一）基于要素的中恒集团营运资金管理绩效提升策略
1.完善存货管理，建立行之有效的存货管理方法
存货管理是营运资金管理的重要内容之一。在企业流动资产中，存货占的比重一般都比较大，保持一定量的存货资金，是企业开展正常生产经营活动的前提。从上述分析可看出中恒集团存货所占比重很大，存货资金占用，延缓营运资金的周转。因此中恒集团可根据自身的经营特点，合理确定适量的基本存货数量，尽可能压缩过时的存货物资，避免资金沉淀，并以科学的方法来确保存货资金的最佳结构，尽可能降低存货资金的占用，加速营运资金的周转，保证营运资金的安全。中恒集团一方面可通过确定订货成本、采购成本以及储存成本计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小；另一方面需强化企业市场地位，扩大销售收入，通过销售的增长来减少存货周转期。企业相关人员要合理的确定材料采购经济批量，减少库存，降低成本。库存商品要做到以销定产，就近销售，缩短库存周期，减少商品积压，不断降低销售费用。
2.健全应收账款管理体系
上述分析中中恒集团的应收账款周转期和周转率都比较正常，可见其对应收账款管理比较重视，应收账款管理水平较高，但仍需进一步加强应收账款的管理，健全应收账款管理体系，提高应收账款的运营效率。为此中恒集团要完善信用管理部门的职能作用,制定应收账款管理政策,并严格执行。企业财务部门应对应收账款进行全过程管理,即既要进行事前防范又要重视过程管理。在销货之前,企业应加强客户的资信管理,搜集储存客户信息。因为客户既是企业最大的财富来源,也是风险的主要来源。对客户信息进行管理是了解客户资信状况和进行信用风险控制的基础,应通过专业咨询机构对客户进行全面、认真、仔细地调查,而不能仅依赖客户提供的资料。企业信用管理部门要及时掌握和了解客户的经营情况、资信状况及偿付能力,要对所有往来客户逐一建立档案,以反映客户的整体实力和客户交易记录及内部评价,包括与客户交易的时间、金额、付款情况等。在发货之后,企业还要时时关注客户的生产经营状况,因为其直接关系到企业应收账款的风险程度。总之,要尽可能详细地掌握现有客户及潜在客户的资信情况,并建立完善的客户档案。这些信用管理措施,可以为企业制定科学合理的应收账款信用政策提供依据,可以加快信用标准和信用条件的制定步伐，以加强对应收账款的管理，及时收回货款，减少风险，提高营运资金使用率。
3.增强信用度，提高使用商业信用的能力
应付账款是企业中常见的一种短期负债。一般来说,拖延付款的时间越长对付款企业越有利，但由于延期付款会引起企业的信用恶化,所以企业需比较多种方案后做出最佳选择。企业应建立完善的信用体系,合理利用信用条件,选择最优支付时机和方式,使付款指标在良好的内控环境中运作,提高应付账款的工作效率,努力树立企业良好的信用形象,提高未来融资能力。财务人员应做到及时清理入库未达账项,确保余额真实反映。企业可以应付账款周转天数作为参考指标。该指标反映从购进原材料到付出账款所经历的天数。这个指标的运用要和信用期结合起来,如果过长,则意味着企业的财务状况不佳,使企业的信用形象受损。如果过短,表明管理者没有充分运用免费的流动资金,没有很好地考虑企业的资本成本。
（二）基于渠道的中恒集团营运资金管理绩效提升策略
1.采购渠道营运资金管理的完善
在采购环节最重要的是要改善与供应商的关系，建立起和谐的财务关系。中恒集团采购渠道营运资金周转期比行业的平均值高很多，采购渠道营运资金周转速度慢。中恒集团改善采购渠道营运资金周转，须与供应商之间要形成充分交流与合作的“一体化”买卖交易关系。在“一体化”买卖交易关系中，企业从内部采购管理转向外部资源管理，与供应商进行信息共享，将需求及时告知供应商，实现需求和供应相结合。对供应商来说产品的需求得到了保障，生产计划也更容易制定，有利于减少产成品库存周期。对中恒集团来说，为减少营运资金占用、降低采购成本、优化生产流程创造了条件。在与供应商建立“一体化”买卖交易关系中还应该注意并非与所有的供应商发展伙伴关系是企业的最优策略，在这过程中要考虑投资与收益的配比，企业选择最佳的供应商并达成长期合作关系，降低采购成本，并且可以使企业推迟应付账款的支付时间，使企业减少营运资金占用，改善营运资金管理绩效。
2.强化生产渠道的质量控制
生产渠道的中恒集团营运资金周转期与行业的比较接近。不过中恒集团作为制药企业，药品生产渠道的质量控制至关重要，一旦发生质量危机，就会影响整条产业链，造成营运资金大量耗费。因此要维持生产渠道营运资金管理绩效处于高效状态，就应该提高企业生产技术，促进技术革新，改进生产系统，强化药品的生产质量控制。企业在采购渠道上建立生产基地、推行中药材料标准化生产的基础上，要建立健全内部生产质量控制制度，对中药材料入库、加工、产品出库等各个环节进行严格检测，提高相关职员的素质，并建立沟通机制和问责机制，及时控制质量问题[21]。要建立长效的监管体制，开展生产基地环境安全监控和评价，实现监管工作常规化和制度化。要建立药品质量安全检测体系，加大对药品生产的监测力度。通过对生产渠道质量的控制，降低生产渠道营运资金的浪费，提高企业营运资金管理水平。
3.建立“拉式”营销体系
从前文的分析可以看出，基于渠道的企业营运资金周转期主要是受营销渠道营运资金周转期的影响，所以加强营销渠道营运资金的管理是提高中恒集团营运资金管理水平的关键所在。
为提高中恒集团营销渠道营运资金管理水平，中恒集团应当改变传统的以产品为中心的营销理念和“推式”营销模式，以客户需求为导向，拉动产品生产，减少“牛鞭效应”对营运资金的影响。企业通过选择拥有足够资金实力及较强风险承受能力的经销商统一整合产品的营销渠道。同时，要懂得利用网络信息化建立“B2B”和“B2C”电子交易平台，以快速、更具成本优势的方式满足人们对产品的需求，以对顾客需求的快速响应实现与客户的零距离接触。要避免传统以赊销为主、受经销商控制、在利益分配上出现“两头（企业和供应商）小中间（经销商）大”的怪现象[21]。尽量在有条件的经销商企业实行现款销售，降低应收账款余额，避免呆死账。通过与顾客建立良好的合作互动关系，加强对应收账款的回收，就能从根本上解决营运资金周转紧张的问题，提高营运资金使用效率。
（三）基于供应链的中恒集团营运资金管理绩效提升策略
中恒集团须明确营运资金在企业的战略意义，要树立营运资金管理与供应链管理融合的管理理念。面向供应链的营运资金管理绩效策略，不仅仅局限于上下游企业之间，而应扩展供应链的概念，打破链条的限制，充分利用金融机构和第三方物流等合作伙伴，将其纳入整个供应链营运资金管理系统中，通过打造供应链网络价值联盟来实现营运资金管理绩效提高的终极目标。在扩展供应链范围、利用供应链网络优势时，要选择有着共同质量、服务、目标和愿景的银行作为合作伙伴，利用银行的网络共享服务中心、将日常应收和应付资金管理的部分职能外包给合作银行，以达到减少资金占用、降低交易成本和利息支出、最小化资金暴露的目的。第三方物流系统也是供应链网络联盟下营运资金管理的关键性合作伙伴，采用第三方物流系统的营运资金管理是一种实现物流供应链集成的有效方法和策略，能够提高供应链整体管理和运作效率,进而实现营运资金管理技校的提高[1]。
结束语
企业对营运资金管理不应局限于某一指标的运用，而应从更广、更高的视野进行分析考虑。因此本文不仅从基于要素的企业营运资金管理绩效评价理论分析企业营运资金管理绩效水平，而且运用基于渠道和供应链的企业营运资金管理绩效评价理论分析企业营运资金管理绩效水平。本文的研究主要是建立一套系统的综合的营运资金管理评价方法对企业营运资金管理进行整体分析，为企业营运资金管理提供参考。
企业营运资金较为复杂，营运资金管理是一个非常细腻复杂的过程，其具体过程和实施需要企业的经营管理者和财务总监共同协商决策，并进一步细化，此类问题将较为繁琐，应用性强，研究难度大[39]。由于受到本人的研究水平和研究时间以及篇幅限制，本文研究尚有不足和欠缺。本文只初步提出了梧州中恒集团基于要素-渠道-供应链的营运资金管理对策；运用基于供应链的企业营运资金管理绩效评价理论分析梧州中恒集团营运资金时，受没有供应链上相关数据，且这种方法更多停留在理论层面邹武平基于财务报表的企业营运资金管理绩效分析——以南宁糖业为例2012,16.16-18
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致谢
不经意间，四年大学生活转瞬即逝，本次毕业已经接近尾声作为一个本科生的毕业，由于经验的匮乏，难免有许多考虑不周全的地方如果没有导师的督促指导以及的支持，想要完成这个在这里首先要感谢我的导师老师。老师平日里工作，但在我悉心指导。他的治学严谨和科学研究的精神是我永远学习的榜样最后感谢我的母校四年来对我的大力栽培。
毕业论文
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