知名沽空机构：浑水做空中国体育龙头：安踏（02020.HK）刚刚告一段落，又有一家外资沽空机构出手，此次瞄准的是在港股上市的中国能源企业——南方能源(01573.HK)。 7月29日盘中，南方能源遭沽空机构Emerson Analytics（艾默生）发表“看空”报告直言： 自2016年上市时，南方能源便篡改公司财务状况，将收入夸大5倍，南方能源主席兼行政总裁徐波正面临财务困难，财务骗局不可再维持。 受遭到做空报告的影响，南方能源于当日午后，紧急停牌。于今日（8月2日）午后复牌，却迎来了惊魂暴跌： 复牌交易的短短15分钟内，股价闪崩、暴跌超90%，盘中最低价仅剩0.78港元，市值一度蒸发超60亿港元，股价从9.7瞬间崩跌至1.05元，距离“仙股”近在咫尺。 01 做空机构，赚得“盆满钵满” 而就在复牌前夕，南方能源发布公告反驳外资机构的沽空报告，称 Emerson Analytics（艾默生）的沽空报告蓄意误导投资者，混杂着不实且没有根据的揣测，旨在操控股价并损害上市公司声誉。 南方能源称，经确认，该做空的报告发布前并未联系、采访公司相关人员以核实报告中任何数据、资料的真实性。且报告的作者可能利用衍生工具，提前做空公司股票，并因此在公司股份价格下跌时可实现巨额收益。 同时，董事会强调，该报告混杂不实错误，蓄意误导以及没有根据的揣测，并认为该报告旨在操控股份价格，并损害公司声誉。 但，从今日复牌后的股价暴跌的情况来看，此次南方能源的澄清公告，似乎并未被资本市场接受，而外资做空机构却已赚得“盆满钵满”。 仅今日一个交易日，南方能源的总市值蒸发超过60亿港元，可见这份看空报告的威力。 而在2019年5月份，南方能源的总市值高达126亿港元，一度被券商机构看好。 安信国际证券曾列出20家有潜力进入港股通的上市公司，其中便包括南方能源(01573.HK)。就在上周，里昂证券发表研究报告，亦看好南方能源将被纳入港股通标的。 但，突如其来的做空报告，直接将曾经的126亿巨头砸成“仙股”，总市值仅剩7.5亿港元，纳入港股通的概率几乎为 0。 02 南方能源，曾暴涨780%的无烟煤'巨头' 南方能源，全称为南方能源控股集团有限公司，是中国贵州省一家无烟煤的生产商。2016年7月在香港上市，募资净额1.83亿元人民币，上市之初的简称为“中国优质能源”，自IPO以来，一直由德勤会计师事务所担任审计。 值得一提的是，南方能源上市后的3年，股价一路慢牛拉升，期间最大涨幅一度超过780%，最高价一度超过17.66元/股，堪称煤炭行业的“白马股”。 崩盘前夕，南方能源周K线图 而连续3年的慢牛行情背后，离不开的业绩支撑。据南方能源披露的数据显示，自2013年以来，公司每年都在盈利，2013-18年期间累计盈利10.27亿元。 且2013-2017年，净利润均保持正增长，仅2018年净利润第一次出现下滑，仍盈利超2亿元。 但，这与另一家在香港上市的中国能源公司：飞尚无烟煤（1738.HK）形成了鲜明对比，飞尚无烟煤的主营业务也是开采无烟煤，且经营地点与南方能源一致，均为贵州省。 由于，过去几年煤炭价格低迷，飞尚无烟煤在过去的6年中，有4年出现亏损，仅在2017年、2018年实现盈利。 那么，是否因为南方能源有其他业务贡献收入，弥补了无烟煤的亏损呢？ 但，观察南方能源2013-2018年的年报数据，其收入来源非常单一，无烟煤销售收入贡献了全部的营收收入。 因此，南方能源的业绩必定会存在一个“死穴”：随着煤价的浮动，而上下摇摆。 连续保持盈利，且长期增长，未免过于反常。因此，便被外资沽空机构：Emerson Analytics（艾默生）盯上了。 03 做空报告直言：财务造假、庞氏骗局！ 7月29日盘中，南方能源突然遭到沽空机构Emerson Analytics（艾默生）发表“看空”报告指出： 南方能源自2016年上市申请时，篡改公司财务状况，其收入夸大5倍，南方能源主席兼行政总裁徐波正面临财务困难，财务骗局不可再维持。 做空报告的第一大核心质疑数据便是：营业收入。 据南方能源披露的资料显示，其运营主体是贵州优能矿业股份有限公司，提供全部的营收。 但，Emerson Analytics 通过查询国家工商总局的得知，贵州优能集团在2016年的收入仅占南方能源当年表列收入的12%，2017年占比仅为21%。而在2018年，这两处数据的收入又几乎相同。 同时，该沽空机构赴实地调查发现，贵州优能集团旗下的罗州煤矿，自2018年8月开始已关闭，其产量仅达表列数据的5%。而该煤矿在2016年仍处于建筑阶段，未有任何生产活动。 但，南方能源却曾声称，该煤矿在2016年的表现，是所有煤矿中最好的。 图片来源：Emerson Analytics 做空报告 报告指出，照片中的道路是矿山唯一的车辆通道，连续几天矿井非常安静，没有煤矿工人，没有看到运煤卡车。 最终沽空报告得出的结论是，2013-18年期间，南方能源将其收入夸大约5倍，且某些年份业绩是亏损状态。 同时，该沽空机构直指，南方能源控股股东徐波，为了维持公司盈利、提供资金运营，将公司股票保持在高位水平，将其股票作为抵押进行贷款，以提高流动性。 此前，有媒体报道，南方能源的第一大股东 Lavender Row Ltd (由徐波所控制)控告招银国际，指出其在7月8日、9日强行平仓质押股，违反了股权质押协议。 据控告资料显示，徐波控股的 Lavender Row Ltd 于2017年向招银国际贷款2.01亿港元，还款期3年，徐波将1.436亿股南方能源质押给招银国际，占总股本的20%。 2019年7月8日、9日，招银国际将押股中的16万股出售，并要求徐波提前还款。 而据 Lavender Row Ltd 表示，已于3月22日缴付了第二期还款、第三期利息，且增加了抵押品。因此，控告招银国际违反了贷款协议。 据披露易显示，在南方能源暴跌、崩盘前，招银国际、招商银行的持股比例仍高达19.98%。 今日，南方能源突然暴跌超90%，手握1.436亿股的招银国际，大概率会选择不计成本地砍仓质押股，回收资金。 依据股权质押协议显示，大股东质押的价格为1.4港元/股，而今日南方能源暴跌后，换手率高达93%，且大部分股票成交价格在1港元/股附近。因此，招银国际大概率是选择了砍仓质押股，也承担着一定的损失。 04 做空机构：艾默生，曾'狙击'周黑鸭 艾默生与浑水、匿名分析、格劳克斯、香橼类似，狙击对象大部分是在港上市的民营企业。而，被相中的企业往往具备一些共同特质： 1、大股东实际控制股权一般在73%~80%之间； 2、涉及产业及商业模式“孤僻”，很难找到对应参照标的； 3、拥有异乎寻常的高毛利率和净利率； ..... 此前，曾遭艾默生狙击的上市公司有：2015年2月的桑德国际(00967.HK)、2015年8月的中国光纤(3777.HK)、2016年8月的华瀚健康(0587.HK)、2017年8月的天鸽互动(01980.HK)。 目前，桑德国际、华翰健康仍处于停牌状态，中国光纤已经退市。 而艾默生的最轰动一时的狙击案例当属：周黑鸭（01458.HK）。其于2019年3月1日发布做空报告认为，周黑鸭通过取消销售订单的方式夸大门店销量，同时夸大客单均价，虚构营收和利润，并预测周黑鸭2018年纯利只有2.55亿人民币，称该股只值2.4港元/股。 周黑鸭周K线图 但在此役中，艾默生并未占得任何好处。自第一份沽空报告发出至今，周黑鸭的股价并未明显下挫，反而上涨超12%。 而从今日的南方能源一战中，短短15分钟南方能源股价崩盘，暴跌超90%，艾默生的沽空堪称完胜，收益亦是非常丰厚。
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