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8月1日晚间，通策医疗（600763.SH）发布上半年公司报告。报告显示，2019年上半年公司营业收入8.47亿元，同比增长23.58%；扣非归母净利润为2.04亿元，同比增长53.85%。 受此消息的影响，今日公司股价小幅低开，随后大幅拉升，盘中股价涨幅近6%，截止收盘时间，公司股价涨5.22%，收89.65元/股。 （行情来源：富途） 通策医疗是一家以医疗服务为主营业务的主板上市公司，致力于打造口腔、生殖、眼科等领域处于领先优势的综合医疗平台。公司目前拥有口腔医疗机构、辅助生殖医疗机构，其中口腔领域作为中国大型口腔医疗连锁机构，在全国各地开设30多家口腔医院。 半年报亮点 2019年上半年公司口腔医疗服务营业面积达到11.38万平米，开设牙椅1510台，口腔医疗门诊量100.62万人次，公司营业收入8.47亿元，人均口腔诊金为841.62元。 从收入端来看，2019年1-6月，浙江区域口腔医疗服务收入73,037.90万元，其中区域总院医疗收入28,362.24万元，比去年同期增长9.20%，区域总院占区域集团总收入38.83%，占比呈下降趋势；分院医院医疗收入44,675.66万元，比去年同期增长34.17%，区域分院占集团总收入61.17%，较2018年提高4.99%，区域分院收入贡献比例稳步提高。这也显示出公司“总院+分院”的模式中，品牌赋能的能力正在逐步显现。 （资料来源：公司公告） 从就诊人次上看，2019年1-6月，浙江区域口腔医疗门诊87.13万人次，其中区域总院32.47万人次，较去年增长4.02%，区域分院54.66万人次，较去年增长25.60%；区域分院门诊人次增长率高于区域总院门诊人次增长率，并呈现持续增长趋势。 （资料来源：公司公告） 分业务来看，2019年1-6月，公司儿科医疗服务12,751.83万元，比去年增长32.14%；种植医疗服务14,273.66万元，比去年增长31.44%，正畸医疗服务15,216.41万元，比去年增长24.24% （资料来源：公司公告） 除此之外，公司毛利率与净利率也出现了上涨。公司毛利率45.60%，较去年同期增长4.78个百分点。公司净利率创历史新高，达到27.39%。 （资料来源：wind） 在业务层面，随着高利润率的种植、正畸业务的人次逐步提高；在政策方面，2019年8月1日起，浙江省公立医院部分医疗费将全面上涨，带动民营医疗服务价格水涨船高。两者将持续带动公司客单价上涨，公司毛利率与净利率有望进一步提高。 （资料来源：浙江省医保局） 蒲公英计划存在的问题 2018年公司与杭州口腔医院集团启动蒲公英计划，规划未来3-5年内完成全省县市区和重点乡镇100家口腔医疗机构布局，这也成为公司最大看点。但是蒲公英计划也存在部分问题。 第一，蒲公英计划分院按照杭口集团持股51%及以上比例规划，关联方蒲公英合伙企业持股比例9～20%，当地医生团队持股比例30～40%的方式设立。由于合伙企业持股和医生团队持股，因此公司未来少数股东权益占比将进一步增加。少数股东权益是在控股股东合并报表时，为方便计算而额外加上的，不属于上市公司的利润，因此少数股东权益过高变相影响普通投资者所获得的利润。 第二，杭州口腔医院集团今年正筹建口腔机构10家，各项目均在设计装修阶段。截止8月1日，已取得营业执照7家。预计2019年有10家蒲公英计划分院开业，下半年“蒲公英”计划第二期已启动，有15家医院进入项目立项及筹备阶段。如果第一批十家分院直接并表，可能导致全年业绩增速低于半年报增速，因为刚开设的新门店可能出现短时间的亏损。 第三，蒲公英计划第一阶段规划每家分院30台牙椅，即第一批蒲公英计划十家分院需要300台牙椅，保守估计需要100名牙医，短期内可能存在人力资源问题。 《健康中国2030纲要》促进口腔行业乐观发展 国务院发布的《健康中国2030纲要》中提出“推进健康中国建设，要坚持预防为主”，首次强调“坚持共建共享、全民健康，坚持政府主导，动员全社会参与”。截至2018年4月，全国28省均已制定出台健康产业或健康服务业规划、行动计划或实施方案。各地依托优势特色资源，积极推动健康产业建设，全国健康产业布局已经逐步展开。在庞大的人口数量、老龄化加剧、互联网+、医疗体制改革等多方因素推动下，我国的大健康行业规模将迎来井喷式发展。 据第四次全国口腔健康流行病学调查结果显示，与十年前相比，居民口腔健康素养水平和健康行为情况均有不同程度的改善。其中，居民口腔健康知识知晓率为60.1%，84.9%的人对口腔保健持积极态度，因预防口腔疾病和咨询检查就诊的比例分别为40%、43.2%。 据国家卫生健康委员会发布《健康口腔行动方案（2019—2025年）》显示，预计2020年12岁儿童龋患率控制在32%以内，2025年12岁儿童龋患率控制在30%以内；12岁儿童龋齿充填治疗比在2020年和2025年预计达到20%和24%；儿童窝沟封闭服务覆盖率预计在2020年达到22%，在2025年达到28%；预计2020年65-74岁老年人存留牙数为23颗，而2025年预计65-74岁老年人存留牙数为24颗。随着健康口腔行动方案的逐步实施，我国口腔疾病就诊患者数量将会大幅提高，未来口腔医疗行业市场前景乐观。 不过就目前的通策而言，公司当前的估值已显然偏贵，尽管未来市场前景乐观，依旧需要注意公司省外业务能否持续顺利进展的问题。 |
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