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转载来源：投资圈那些事儿
巴菲特的投资思想和投资策略，实际上是一项五环相扣的系统工程。这项严密的系统工程也可简称为投资的“十七字方针”。组成这项系统工程的五个环节是：好行业、好企业、好价格、长期持有、适当分散。正如奥运会的会徽一样，五环中缺少任何一环都会在投资上或早或晚出大的问题。 第一环：好行业 好行业在巴菲特这里首先是他自己能理解的行业，这也是他不太喜欢投资高科技行业的著名理由，（评：这点因人而异，原东方资管的陈光明、高毅资产的邱国鹭更喜欢传统行业，而步步高集团董事长段永平可能更喜欢互联网公司）；其次是产业吸引力高、产业稳定性强的行业，比如有差异化而不是同质化的行业、资本性投资需求小的行业、负债少而稳定增长的行业（评：烟酒等食品饮料、中西药、化妆品、连锁零售、银行保险投行、信息软件、广告传媒、影视动漫、互联网等）。他很少提朝阳行业这个词（评：巴菲特眼里的朝阳是否意味着新兴和不稳定呢?），而且对银行保险投行等高负债行业有些偏爱。 对投资者来说，行业的选择是战略性的，而公司标的的选择是战术性的。保险业和不慎选择的纺织业的对比实践，让巴菲特深感行业的选择远比其他方面重要。他说，“……纺织业刚好完全相反，无论管理层多么优秀，也只能获得微薄的利润。” 行业特点决定了投资回报，所以钱怕投错行。行业选择列在第一位。 第二环：好企业 好企业在巴菲特这里首先是指有长期竞争力即有持续竞争优势的企业。这一条他老人家的论述实在太多太精辟。投资者的争议也比较少。经济护城河或经济城堡理论、消费独占概念和消费垄断型企业理论、商誉的论述、低成本结构的企业、简单的企业、能干并以股东利益为先的管理层的论述，等等。在定量上，他还提出了好企业的盈利能力指标，应该在财务杆杠不太大和没有重大资产变动的情况下，净资产收益率长期保持在15%以上。这一条在读年报选股中特别方便而有效。 第三环：好价格 好价格在巴菲特这里没有好企业那么看重，所以排在第三位。这是因为便宜虽然重要但毕竟是有限的，而成长虽然价格略高却是无限的。正如低价买一棵白菜利润空间毕竟有限，而中等价格买一棵优质苗木却可能长成参天大树一样。这种排序也是他与恩师格雷厄姆的不同。 但这个环节绝不是可有可无。认为只要是优秀企业什么价格都可以买进的投资者是大错特错的。好企业加上好价格才能成为好股票。在这个环节巴菲特最有代表性的论述是“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”；最有代表性的实践是每次金融危机时或突发性利空事件发生时的大手笔买进。 第四环：长期持有 在长期持有这个问题上，巴菲特的名言是：“如果你不想持有一只股票10年，那你就不要持有它一分钟”，以及“我们喜欢持有的时间是永远。”长期投资被很多投资者认为是巴菲特投资策略中最为迷人的一部分，这也许是这个世界短线投机客太多的缘故。 第五环：适当分散 巴菲特强调集中投资。他说，“我们的政策是集中持股。当我们决定之后便买入一大笔，而非这也买一点那也买一点，而事后一点也不关心”。我对巴菲特的这一策略的表述是适当分散。因为适当分散和适当集中是一个意思，但却不容易让投资者过于激进。尽管巴菲特嘲笑一些基金经理人常常买进几百只股票的做法，说过“我们喜欢把鸡蛋放在一个篮子里，然后小心地看好它”，但巴菲特在实践中除了小时候买的第一只股票外，从来没有在资产管理中只买一个行业或一只股票。显然，过于集中就是孤注一掷。由于中国的价值投资者有不少人片面理解巴菲特的集中投资，经常犯下只买一个行业甚至一只股票而在看走眼的情况下大输特输的错误，所以我把集中投资表述为适当分散。 $中证500(SH000905)$ $上证指数(SH000001)$ $南方中证500ETF联接(F160119)$ 蛋卷专属购买链接：网页链接 蛋卷注册链接：网页链接 风险提示：文章中的信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。 免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。 |
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