 （本读书笔记是在“价值十一年”分享读书笔记的基础上学习完成，特此致谢老师分享的知识内容以及学习方法！） 1.本书目的，是为普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导。相比较而言，本书很少谈论证券分析的技巧，而将注意力更多的集中于投资的原理和投资者的态度方面。 2.大篇幅讨论金融市场的历史演变模式，甚至追溯几十年前的陈年往事。聪明的投资，必须对不同债券和股票在不同条件下的表现有足够的知识，一个人的经历中会反复重演。“忘记过去的人，必将重蹈覆辙” 3.本书是写给投资者的：这不是一本教人“如何成为百万富翁”的书，华尔街也没有一条可靠和简单的致富之路。金融史：股市狂热的1929年，名人拉斯科布题为《每个人都应该成为富翁》，每月储蓄15美元投资某只优质普通股，红利再投资，20年后的1949年3600元变80000元。以道琼斯工业30成分股为标的，1949年拥有8500元。任何乐观的预测和保证，都是多么不可信。但这一回报的年复合收益率8%以上，29年道工业指数300点，48年底指数177。这一收益率更不容易了，说明：定期定额投资法有说服力！ 4.本书不是写给投机者的：因而对于短线投资者并无意义。大多数投机者都是根据走势图或其他大致机械的方法，来决定买入或卖出的恰当时机的。几乎所有这些“技术方法”均采用这样的原则：因股市上涨而买进，因股市下跌而卖出。这种“追随市场”的做法是与其他商业领域的合理经营原则背道而驰的【既然和商业常识背道而驰，商场打折促销、涨价滞销（后文提得到购买股票应该像“购买食品杂货”）。那为何进入股市就迷糊呢？贪婪和恐惧？！因为想法不再是消费效用了，不讲究性价比了。心态变成赚钱了，“贪”就出来了；“贪”如果未遂，“惧”就出来了】。50年的市场经验和观察，没有发现一个依据“追随市场”方法而长期获利的投资者，方法无疑是荒谬的，虽然很流行。 5.随着年代会出现“新情况”，但稳健投资的基本原理不会随着年代变更而改变，但原理的应用须随着环境的重大变化而相应调整。即使本书第四版初稿70.1道工业最低点632开始强劲反弹，到71年951最高点，市场整体乐观，到71.11本书最后稿时跌至797，再次惶惶不安。一直没有让市场波动影响稳健投资策略的整体看法，本书49年问世以来，这些策略没有重大变化。 49年本书问世到1972年第4版期间的道工业指数
6.1969-1970年的市场下跌驱散过去20年的幻觉：在任何时间以任何价位买入大盘蓝筹股最后都肯定能够获利，其间发生的任何损失都会随着市场的再创新高而得到弥补。这种说法未免有些夸张。从长期来看，股票市场最终会“回归正常”，这意味着，无论是投机者还是投资者，都不得不准备承受其股票市值的大幅缩水乃至长时间的被套；反之亦然。 7.新情况之一：投资基金，包括信托基金，普遍开始追逐“业绩”，而导致一些令人担心的后果。二线、三线股，特别是新上市的股票，上次崩盘的损失是灾难性的。这不是新鲜事，61-62年下跌程度相当。但这次投资基金大量介入这种高度投机且估值明显高估的股票。虽然热情在其他行业是一项必不可少的品质，但在华尔街总会招致灾难。【热情是投资不需要的品质】 8.流行甚广的观点：成功的投资技巧首先在于找出未来最有可能增长的行业，然后再找出其中最有前途的公司。【先找好行业，再找好公司】 通过举例精明的投资者投资航空股和IBM得出如下两条教训： 1) 航空股：拿着高薪的全职投资基金专家会算出航空运输量未来数年长足增长，是投资基金的最爱之一。但技术、产能扩张等行业利润十分不稳定，有时甚至非常糟糕。70年行业2亿美元亏损，股价69-70年超出市场跌幅。某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。（行业好时的迅速扩张） 2) 计算机行业：IBM虽收益不菲，但股价过高及增速不确定，基金配置不足3%，其他计算机公司的投资不赚钱。即使是专家，也没有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行业中最有前途的公司，并将大量的资金投入该股票。（IBM股价过高而不愿大量投入，押宝的概率） 9.本书的目的：避免陷入严重的错误，并建立一套安全方向的投资策略。大篇幅讨论心理问题。亲爱的投资者，问题不在我们的命运，也无关乎我们的股票，而在于我们自己。…… “恰当的心智和情绪”：情绪适合于投资的“普通人”，比那些缺乏“适当情绪”、拥有更多金融、会计、股票知识的“专业人”，更能赚取钱财，也更能留住钱财。 10.希望读者建立度量或量化的观念：对于99%的股票而言，我们都可以发现，它们在某些价位相当便宜，值得购买；在另一些价位则过于昂贵，应该抛出。将所付出的与所得到的的进行比较，问一声：它价值几何？这是投资的宝贵特征。购买股票要想购买食品杂货一样，而不要像买香水一样。【值不值得买？前面提得到的商业赏识】 我们之所以会在股票投资中遭受惨重的损失，都是因为我们在买股票时忘记问一声：“它价值几何？” 11.第一项要求：只买价格不高于其有形资产太多的股票。看似有些过时，但基于实践和心理两方面。经验告诉我们，尽管有许多成长性突出的企业的价值数倍于其净资产，但这种股票的买家会过分地受制于股票市场地变化和波动。与此相反，那些以大致接近净资产价值买进股票地投资者，则总是可以把自己视为稳健和成长企业的权益拥有者，而不管股票市场对此有什么不同地看法。 这种保守策略可能会超过极其兴奋地涉足于预期增长十分看好的危险行业的结果。【兴奋、热情等激情燃烧的情绪不是投资需要的品质】 12.投资艺术具有一种并不广为人知得性质。普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠（即便并不壮观）的成果；但是，要想提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。如果你只想为你的投资计划付出一点额外的知识和智慧，却想取得大大超出一般的投资成果，你很可能会发现自己陷入一种更糟糕的境地。 任何人都可以买入持有一批代表性的股票，取得市场平均水平的成绩。那么，“超越市场平均水平”似乎相当容易。事实上，试图这么做的聪明之士的失败率相当高。大部分基金不能击败市场，即使拥有经验丰富的专家。 【投资的艺术：门槛很低，但上台阶很难！做韭菜容易，长成苍天大树很难】 13.基本的投资陷阱牢记于心：我们一直在强调简单证券组合策略（购买若干高等级债券的同时，持有一组多样化的龙头股）的优点----只要得到专家的一点帮助，任何投资者都可以这样去做。任何越出这一合理而安全区域的激进策略，均会遭遇许许多多难以逾越的障碍，尤其是性格方面的障碍。【从稳健投资进入风险投资的深水区前必须考虑清楚自己的个性和能力圈】 14.深思熟虑的投资方法，是稳固建立在安全性原则基础上的，这种方法能够为我们带来可观的收益。但是，在缺乏大量自我检验的情况下，不是确保防御型投资的收益而贪图这种可观回报的决策不要做。【没有实战练过兵之前，不要贸然进入深水区】 15.如果我们集中关注美国的投资经历，仍然可以从过去的57年中获得一些安慰。尽管经历了与地震一样无法预测的波折和事故，但是这一点是不会改变的：稳健的投资原则一般会带来稳妥的结果。在以后的行动中，我们仍然必须坚持这些原则。 16.本书中的“现在”一词指的是1971年年底或1972年年初。 |
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