景云: 怎样通过股票市场赚钱？ 美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米‧西格尔（Jeremy ...

美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米‧西格尔（Jeremy Siegel）在1994年出版《股市长线法宝》一书，被誉为有史以来最好的十大投资著作之一，该书最新版为2015年的第五版。

西格尔教授收集了美国在过去200年间各个大类金融资产的表现数据，并且制成了下图：

图1：美国股票、长期国债、短期国债、黄金与美元的总体真实收益率（1802～2012）

这里的收益率为“真实收益率”，即扣除通货膨胀之后的收益。从这张图里，我们可以看到，股票的投资回报最高，最差的是持有美元。为了阅读方便，我重新梳理一下表格如下：

图2：美国股票、长期国债、短期国债、黄金与美元的总体真实收益率（1802～2012）

从1802年到2012年，共210年，如果你持有1美元现金，不考虑通胀的话，那么仍然是1美元，但是考虑到每年1.41%的通货膨胀因素，实际购买力只剩5美分。

其他投资品，在扣除通货膨胀之后，分别是黄金年化收益率0.72%，短期国债年化收益率2.72%，长期国债年化收益率3.63%，股票年化收益率6.62%。

从这一组数据看起来，差别不是特别大，但是考虑到210年的复利效应，股票的终期价值最高，如果1802年持有1美元的股票，在2012年时，扣除通货膨胀仍然有70.5万美元。

这再一次验证了，持有现金是确定的，100%亏损的资产。

这可能跟很多人的认知不一样，怎么可能？毕竟大多数人投资股票是亏钱的啊。我们说过，股市投资是一赚二平七亏，一个持有7成仓位货币基金的组合，收益率仅仅1.59%，不是跑赢了75.3%的组合吗？

这个，你可能得去问问那七亏的人是怎么亏掉的。如果是做短线交易，你赚的钱就是别人亏掉的人，是零和博弈，在这样的游戏里面，并没有产生新的价值，而各种费用却一点不少，交易所要收手续费，政府要收印花税，还有券商、投行费用等等，这岂止是零和游戏，简直是负和游戏。

但真实的股市，长期投资的股市，却不是这样的。

这里要谈谈，如果投资股市，我们最终赚的是什么钱？股票究竟是怎么回事？大体来说，投资股票是赚三种钱。

其一，赚企业利润增长的钱，这是核心

如果你的一个朋友，在做一个生意，本金100万元，每年有15%的净利润也就是15万。你觉得这生意不错，也想入股，朋友同意了，你给了他100万，这时他有200万本金，一年下来，净利润变成了30万。年底了，朋友说，这样吧，咱们各拿2%的分红，覆盖一下你的资金成本（相当于存银行的2%），其他的，咱们就留着继续扩大规模。这2%就相当于股票的股息，你和朋友各自拿走了2万，这时候本金是226万，下一年的利润是33.9万，钱在变多。这就是股票的本质。

企业是近代社会最为成功和普遍的一种组织形式，整个社会的财富，大约70%以上是靠各种企业创造的。你和你的朋友投资的这门生意，成立的这家小公司，在中国，有几千万家。

中国的GDP在过去一直保持高速增长，在“L型新常态”下，最新的半年度GDP也保持了6.3%的增速。作为几千万个公司里面相对较为优质的上市公司，其平均的增速必然是高于所有公司的。有研究表明，过去的20多年里，中国所有公司的净资产收益率（盈利/净资产）大约是10%左右，而上市公司略高，大约是12%。

作为上市公司里面，市值最大的沪深300，显然比12%还要高那么一点点。扣除掉各项费用，沪深300的实际年化收益才能达到我们前文所说的11.41%。

截止到2017年底，沪深两市上市公司大约有3462家，共有2754家上市公司分红，占比79.5%，总分红1.07万亿元，较上年增长22%。截止到2018年底，沪深两市又新增了101家上市公司，达到了3563家，其中有2787家实施了现金分红，占比78.2%，总分红1.15万亿元，较上年增长7.5%。连续两年分红破万亿。

以格力电器为例，2018年董明珠宣布格力不分红，当天市值蒸发了300亿。过去，格力分红一向很慷慨，被称为A股中的“派现战斗机”，其上市以来累计从资本市场融资51.56亿元，但截止到2018年，22年来共分红19次，累计417.92亿元，分红率（分红/净利润）高达40.96%。

这些每年新增的分红，刨除掉各种费用，比如券商手续费、税花税等等，留在市场上，成为了股市长期向上的源泉。

其二，赚价值回归的钱

你以100万入市了朋友的公司，假设你朋友是开养猪场的，这不2018年遇上了猪瘟疫情。你一瞧这形势不好啊，死了很多猪，造成了直接的损失，今年别说是盈利了，不赔也行啊，再万一，这所有的猪都死了，那是本金也得赔光。你连忙找人接盘去。

这时有另一个朋友愿意来接手，你将你的100万股权，以90万卖给了他，亏损10万。养猪场果然亏损，原来的200万，变成了150万，你暗自庆幸，自己这100万，如果不是90万卖掉，现在只剩75万了，幸亏自己跑得快。结果，疫情得到了控制，再到2019，因为遭遇疫情，很多人不养猪了，导致市场上的猪供应减少，猪肉大涨，年底一看，这150万，变成了300万。以90万接手的朋友，算起来有150万了，赚了60万。此时，你已经哭晕在厕所。

这就是赚价值回归的钱。类似这样的例子在股市有很多，比如2018年中兴通讯遭遇美国制裁，其股价由最高41.39元跌到11.85元，跌去了71.4%。最后，交了一笔14亿美元的巨额罚款，又活过来了。2018年6月低点11.85元涨回到31.58元（2019年7月22日），累计涨幅166.5%。

你可能觉得这种钱很好赚呢？那你再看看中国平安，从2008年，一直到2014年，6年时间，股价始终在低位徘徊。对一家公司，对一个行业，你肯定是看到了某些别人没看到的价值，你才可能在暴跌中拿住，有的时候需要一点点运气，或者在低位时咬牙挺住，看着别人的股票翻倍，不为所动。

巴菲特早年投资思想深受老师格雷厄姆的影响，他们的投资方法，被称为“捡烟蒂”。简单地说，他们就是专买那些便宜的股票，多便宜呢？市净率必须小于1，也就是说如果这家公司净资产是10亿的话，其市值必须小于10亿，比如8亿。接手之后，如果实在不行，那就清盘退出，清盘的价格能保证自己不亏损。只要买得便宜，就不会亏，这被格雷厄姆称为安全边际。

巴菲特后来转变了其投资思路，但是他的师兄施洛斯却一直坚持用这种方法投资，一个人就是一个公司，直到后来，他的儿子加入了他。根据后来巴菲特的一篇文章，施洛斯在1956～1983年期间，28年3个月，年化收益率达到了21.3%。

其三，赚市场情绪的钱

新手大多喜欢牛市，而老手们却大多喜欢熊市。

新手入市，一般是不管不顾，有多少钱全部直接满仓，买完之后，没有一点余地和空间，如果市场往下跌，看着肉痛，说不定哪天受不了就割肉啦。牛市多好，管他买的什么股票，一般都会赚钱，尤其是垃圾股，在牛市里赚得比那些蓝筹白马好多了，一倍两倍那是白来了，三倍五倍属于正常水平，十倍的也有不少啊。当然啦，大多数新手，即使买了10倍股，也是拿不住的，涨个一两倍就赶紧抛了。

真实情况是，很多新手，往往都是牛市后期入市，这时候，证券营业厅是需要排队的，卖菜的大妈逢人便讨论推荐股票。买入没多久，就开始股灾，深度套牢，心急的割肉退出了，不那么急用钱，或者不服气的，就一直套着，扛到下一个牛市，解套回本了就卖出。

老手们不太一样，他们经历了股市的牛熊周期，大概知道现在的市场在什么位置，高了，太高了可能就会卖一些，当然也不全是，人性是相通的，涨了一倍还想两倍的也比比皆是，但大抵来说，比新手还是要强一些。熊市来了，一看从最高点跌了30%、40%了，加仓，直到满仓，然后也被套。

所以，有种说法叫：新手死于追高，老手死于抄底。

另一句尽人皆知的名言是股神巴菲特说的，他说：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。

然而，道理都懂，就是炒不好股票。

把上证指数拉长了看，一般来说，牛市的尾声，都是加速赶顶，一直涨一直涨，直到你怀疑人生，近乎癫狂，最后在K线图上留下一个尖顶，能在顶部逃生的绝对是少数。而熊市，一般都很漫长，2015年的牛市之前，从2010年算起，差不多有4年的时间，市场就是漫长的一路阴跌，让人绝望，有多少人能坚持住？

最后说说短线投资。在以上三种赚钱的之外，确实，大多数人都是在“炒”股的，短期的低买高卖是他们唯一的信仰，也确实有人可以通过这种方式赚钱。在某种意义上说，这是中国股市特有的一种制度套利。因为中国股市有涨跌停制度，很多短线的游资，都是通过打板的方式在市场上获利，在第一个涨停板的时候迅速冲进去，如果第二天开板就跑，如果连续涨停，那就大赚特赚。

你如果真有兴趣，也可以研究短线。钱钱生而平等，没有哪一分钱比另一分更高贵！然而，这种短线赚钱的方式，并不适合大多数人，你需要花极大的精力，有极好的心理素质，再加上一点点天赋。能够长期靠短线赚钱的，这种人绝对是万里挑一，江湖上一直流传着他们的传说，比如当年的徐祥，新晋的90后游资“小鳄鱼”等等。

总体来说，你要知道，在股市赚钱，并不容易，你需要很好的耐心，敏锐的眼光，极强的心理素质。并且，你需要持续地学习，不断地进步，知道股票市场短期不可预测，长期无须预测（一定会涨）。

祝各位在股市赚钱愉快！