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投资的本质是什么？ 投资其实也是一种生意，只不过这种生意的标的有点特殊；它的标的是生意； 也就是说，投资是做生意的生意。 既然是做生意，当然是要讲回报的，没有回报的生意，谁会去做？ 基于这个逻辑，下面引出一个财务指标：所有者权益 用所有者权益寻找优秀公司。 下面先看一下用该指标与其他财务指标量化组合做的历史回测 1、 选股结果（2019年时间为2019年1月1日至5月25日，下同。选股基准日为2016年1月1日，持股期间不做任何调仓，买了不动，坚定持有，重要的话说三遍，买了不动，坚定持有，买了不动，坚定持有，买了不动，坚定持有） 2、 投资收益计算 3、 收益比较 三年半，实现2.6倍的收益 下面详细讲解该财务指标的应用。 第一部分 所有者权益择股的意义一、所有者权益结构： 所有者权益又叫股东权益、净资产。 所有者权益（股东权益、净资产）下有四个重要的小项，分别是实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润。 1、 实收资本：股东实际投入资本 2、 资本公积：股东购入股份的溢价或是接受的捐赠 3、 盈余公积：从净利润中提取的用于企业再发展的资金 4、未分配利润：净利润中提取盈余公积和分配红利后剩余的部分 二、所有者权益衡量投资回报的逻辑 1、 投入资本=实收资本+资本公积 这部分说明的是股东实际投入的资本，通俗地说，就是股东拿出的做生意的本钱。 2、 投资回报=盈余公积+未分配利润 这部分说明的是企业经营所得（鉴于A股分红较低，分红在此忽略不计），即企业的经营回报。 3、 相互比较的说明 当投资回报大于投入资本时，说明企业为股东赚了钱，比值越大越好 当投资回报占所有者权益比例越大，说明企业净资产中，大部分是企业为股东赚来的钱 当投入资本占所有者权益比例越大，说明企业净资产中，大部分仍然是企业股东投入的资本，企业不怎么赚钱。 3、 用投资回报与投入资本验证A股 首先验证一下最近闹得挺凶的康美药业，与同是申万医药-申万中药中的同仁堂、白云山、片仔癀比较： 1、 原始数据： （单位：亿元） 2、 投入回报/投入资本 比较 从上表中，看到投入回报最大的是片仔癀，其次是同仁堂和白云山，投资回报最低的是康美药业，下面比较一下2014年到2018年的涨幅，看投入回报是否匹配 结论： 投入回报/投入资本与涨幅的数据是很匹配的 看到这样的数据，谁还会踩康美药业这个雷呢？ 第二部分 所有者权益指标量化择股历史回测（一） 申万食品饮料： 策略因子：财务评估(各项财务指标评分) 风险过滤：投入回报/投入资本<2 OR 营业费用增长率 收益比较：沪深300 回测时间：2016年1月1日至2019年5月25日 策略因子说明：财务评估（财务指标评分，下同） ROE评分:=p73; if p3>30 then P73:=20; if p3>25 and p3<30 then P73:=18; if p3>20 and p3<25 then P73:=16; if p3>15 and p3<20 then P73:=14; if p3>10 and p3<15 then P73:=12; if p3>5 and p3<10 then P73:=10; if p3>0 and p3<5 then P73:=8; if p3<0 then P73:=0; （P3:=扣非ROE） PEG评分:=p74; if PEG>0.4 and PEG<0.7 then p74:=10; if PEG>0.1 and PEG<0.4 then p74:=8; if PEG>0 and PEG<0.1 then p74:=1; if PEG>0.7 and PEG<1 then p74:=9; if PEG>1 and PEG<1.5 then p74:=8; if PEG>1.5 and PEG<2 then p74:=4; if PEG>2 then p74:=1; if PEG<0 then p74:=0; PEPB评分:=p75; if p56<0 then p75:=0; if p56>0 and p56<10 then p75:=10; if p56>10 and p56<20 then p75:=9; if p56>20 and p56<30 then p75:=8; if p56>30 and p56<40 then p75:=7; if p56>40 and p56<50 then p75:=6; if p56>50 and p56<60 then p75:=5; if p56>60 and p56<70 then p75:=4; if p56>70 and p56<80 then p75:=3; if p56>80 and p56<90 then p75:=2; if p56>90 and p56<100 then p75:=1; if p56>100 then p75:=0; (P56：=PE*PB) 销售净利率评分:=p76; if p71<0 then p76:=0; if p71>50 then p76:=8; if p71>45 and p71<50 then p76:=7.2; if p71>40 and p71<45 then p76:=6.4; if p71>35 and p71<40 then p76:=5.6; if p71>30 and p71<35 then p76:=4.8; if p71>25 and p71<30 then p76:=4; if p71>20 and p71<25 then p76:=3.2; if p71>15 and p71<20 then p76:=2.4; if p71>10 and p71<15 then p76:=1.6; if p71>5 and p71<10 then p76:=0.8; if p71>0 and p71<5 then p76:=0.8; (P71:=销售净利率） 总资产周转率评分:=p77; if p70>8 then p77:=6; if p70>7 and p70<8 then p77:=5.4; if p70>6 and p70<7 then p77:=4.8; if p70>5 and p70<6 then p77:=4.2; if p70>4 and p70<5 then p77:=3.6; if p70>3 and p70<4 then p77:=3; if p70>2 and p70<3 then p77:=2.4; if p70>1 and p70<2 then p77:=1.8; if p70>0 and p70<1 then p77:=1.2; （P70:=总资产周转率） 权益乘数评分:=p78; if p72<0 then p78:=0; if p72>1 and p72<1.5 then p78:=4; if p72>1.5 and p72<2 then p78:=3.6; if p72>2 and p72<2.5 then p78:=3.2; if p72>2.5 and p72<3 then p78:=2.8; if p72>3 and p72<4 then p78:=2.4; if p72>4 and p72<5 then p78:=2; if p72>5 and p72<6 then p78:=1.6; if p72>6 and p72<7 then p78:=1.2; if p72>7 and p72<8 then p78:=0.8; if p72>8 then p78:=1; （p72:=权益乘数） 销售毛利率评分:=p79; if p54>90 then p54:=10; if p54>80 and p54<90 then p79:=9; if p54>70 and p54<80 then p79:=8; if p54>60 and p54<70 then p79:=7; if p54>50 and p54<60 then p79:=6; if p54>40 and p54<50 then p79:=5; if p54>30 and p54<40 then p79:=4; if p54>20 and p54<30 then p79:=3; if p54>10 and p54<20 then p79:=2; if p54>0 and p54<10 then p79:=1; （p54:=销售毛利率） 营收增长率评分:=p80; if p2<0 then p80:=0; if p2>0 and p2<5 then p80:=5; if p2>5 and p2<10 then p80:=6; if p2>10 and p2<20 then p80:=7; if p2>20 and p2<30 then p80:=9; if p2>30 and p2<40 then p80:=10; if p2>40 and p2<50 then p80:=8; if p2>50 and p2<60 then p80:=7; if p2>60 and p2<70 then p80:=6; if p2>70 and p2<80 then p80:=5; if p2>80 and p2<90 then p80:=4; if p2>90 and p2<100 then p80:=3; if p2>100 and p2<200 then p80:=2; if p2>200 then p80:=1; （p2:=营收增长率） 净利润增长率评分:=p81; if p1>60 then p81:=10; if p1>50 and p1<60 then p81:=9; if p1>45 and p1<50 then p81:=8; if p1>40 and p1<45 then p81:=7; if p1>35 and p1<40 then p81:=6; if p1>30 and p1<35 then p81:=5; if p1>25 and p1<30 then p81:=4; if p1>20 and p1<25 then p81:=3; if p1>10 and p1<20 then p81:=2; if p1>0 and p1<10 then p81:=1; if p1<0 then p81:=0; （p1:=净利增长率） 现金净利润比评分:=p82; if p50>10 then p82:=12; if p50>6 and p50<10 then p82:=10.8; if p50>4 and p50<6 then p82:=9.6; if p50>3 and p50<4 then p82:=8.4; if p50>2.5 and p50<3 then p82:=7.2; if p50>2 and p50<2.5 then p82:=6; if p50>1.5 and p50<2 then p82:=4.8; if p50>1 and p50<1.5 then p82:=3.6; if p50>0.5 and p50<1 then p82:=2.4; if p50>0 and p50<0.5 then p82:=1.2; if p50<0 then p82:=0; （p50:=现金净利润比） 财务评估:=p74+p73+p75+p76+p77+p78+P79+p80+p81+p82; 择股测试结果：
（二） 申万生物医药 策略因子：投入回报/投入资本 风险过滤：营业成本/营业收入 OR 财务评估<47 OR 现金净利润比<1 OR PE*PB>800 收益比较：沪深300 回测时间：2016年1月1日至2019年5月25日 择股测试结果：
(三） 申万家用电器 策略因子：投入回报/投入资本 风险过滤：三项费用增长率 OR 财务评估<38 收益比较：沪深300 回测时间：2016年1月1日至2019年5月25日 择股测试结果：
结论： 一家优秀的公司不仅要为股东提供丰厚的回报，同时还要为社会创造价值。如果我们将公司的总股本+资本公积金之和视为股东向公司的投资，而公司历年累计实现的净利润（盈余公积+未分配利润）则可视作公司为社会创造的价值。 根据行业的产业逻辑，选出有效的财务因子进行组合，筛选优秀的公司，确保在不确定的未来能大概率获得回报是一种理性投资。 就投资而言，选择价值投资的方式，长期来看同公司业绩挂钩、同中国经济发展挂钩，是大概率可以获得不错的收益的。但很多人对这种高概率事件视而不见，却极容易被小概率高收益的短期投机行为所吸引，从而导致错误决策。这也是为何个人投资者往往无论牛市熊市都亏损的原因。 人生需要做大概率会赢的事件，投资也是如此。 |
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