 作者：晓航00 来源：雪球 今年以来，同样是周期板块，水泥远远跑赢钢铁。 以两个行业的龙头股为例：  从股价表现来看：海螺水泥今年累积涨幅48% 宝钢股份今年下跌2% 从财务数据来看： 海螺水泥2019年上半年盈利153亿 同比增长18% 宝钢股份盈利62亿，同比下滑38% 拉长时间周期来看，水泥行业指数表现也大幅跑赢钢铁。水泥钢铁历史上毛利率基本同向波动，因为下游需求一半都是由基建+地产组成。但是就毛利率的平均值而言，水泥持续优于钢铁。为什么水泥股的盈利能力持续比钢铁强？ 1) 钢铁企业利润受到原材料影响比水泥大。钢铁生产成本中1/3是铁矿石。由于我国铁矿的品味较低，因此需要大量从国外进口。而国外四大矿山市场份额近7成，垄断带来这些铁矿石公司高额的盈利能力，整体毛利率60%左右。 反观水泥行业，原材料中的大头是煤炭、电力分别各占1/3左右。国内的煤炭、电力企业由于竞争格局显著弱于铁矿石公司，盈利能力也远低于他们，毛利率20%出头。另外像海螺等大型公司自有矿山资源，因此盈利不会出现被上游挤压的现象。 2）水泥虽然整体市场集中程度有限，CR3在40%左右。但水泥行业有短腿属性，因为不能长时间进行存放，运输和销售的范围都受到限制。分区域来看集中度可以很高，这有利于企业自主调整供给形成协同。钢材市场则不同，一个地方价格高了，其他地方的低价钢材就会运进来影响市场。 另外水泥设备关停重启的成本小于钢铁的高炉，因此钢铁行业很难形成像水泥行业一样错峰生产，主动收缩供给确保利润。尤其在今年上半年产能过剩的背景下，钢材供给持续过剩，价格下跌不止。 总结：钢铁企业在成本端受制于人，而产能供给的灵活性上也不如水泥。这两点决定了卖水泥比钢铁更容易赚钱，所以水泥股的表现长期也远远跑赢了钢铁股。 |
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