场内折价封闭基金投资指南 场内折价封闭基金投资指南 上文封闭基金投资指南{...

场内折价封闭基金投资指南

上文封闭基金投资指南说了，封闭基金募集后有些过段时间会上市交易（类似LOF），由于流动性的关系，场内份额一般都会出现折价。今天就讲一讲场内折价的封闭股票基金的投资技巧，适合有一点基础的投资者。

封闭基金折价并不是国内独有，国外也比较普遍，只是国内有时候折价会比较多，在2005年股市低迷时，封闭式基金甚至折价了40%到50%，原因你懂的....

★场内折价一般与这几方面有关：

1、剩余年限。剩余时间越长，一般折价越高。

2、场内上市规模。场内规模越大，流动性越好，折价相对就更少。

3、大盘走势。大盘越熊折价越多，大盘越牛折价越少。

4、基金经理。经理名气越大，折价越少。

注：以上都是不一定的。

正是因为有了折价，就给我们带来了投资（ji）机会

封闭式基金到期后，通常有三种处理方式：一种是清盘退钱；第二种是转为开放式基金；第三种是延长存续期，但这种方式很少应用。

目前大部分都会转为开放LOF基金或者普通混合型基金。因此折价时买入，等到“封转开”时，折价一般都会消失，就会产生套利机会。这是因为转开放后如果还有高折价，就会吸引套利大军，他们会先场内买入，再选择赎回赚套利，会迅速抹平折价。

封闭基金赎回一般是不需要手续费的，封转开时，如果场内还有折价，你可以选择赎回，一般两三天到账；如果场内没有折价甚至溢价，你可以选择在场内卖出，按佣金收取手续费，到账更快。

如果封闭期业绩表现好，开放后甚至可能会溢价，比如东证睿阳2018 年 1 月 19 日起开放赎回业务，2018 年 1 月 23 日场内溢价幅度达到10.63%。（这种情况可遇不可求）
★如何查询场内封闭基金折价情况

1、集思录

网页链接

这里面数据很多，我们重点看折价率、到期日、年化折价率和股票占比

2、雪球

网页链接

这里面我们主要看每天的价格波动情况，观察走势表现。

注意：这里显示的溢价率是不准确的，开盘后会根据涨幅波动，实际上的折溢价需要估算。

3、天天基金网

网页链接

可以查看基金每天的估算净值走势和股票仓位，帮助我们分析盘中折价变化情况和了解两段定期报告中的股票仓位变化。

★场内封闭基金折价波动特点

场内封闭基金有点类似主动基金LOF，日内走势经常会表现出——上涨时，场内上涨幅度小于净值上涨幅度；下跌时，场内下跌幅度小于净值下跌幅度。幅度越大，这种差异越明显。所以场内基金的折价，反而是在上涨中产生的。

↑中欧恒利2019.3.22-2019.4.1场内和净值涨幅对比

这是由于没有对应指数参考日内净值走势难以估算和参与投资者较少导致的。有能力的投资者，也可以通过看天天基金网的净值估算涨幅，对比实时的场内涨幅，来选择投机买点。

★不同风格的封闭基金分析

封闭债券基金，或者持有较多债券的混合基金。如果折价的话，由于债券比较保值，波动较小，因此折价套利确定性很强，适合稳健的固收投资者，不过纯债封基也很少有折价。

封闭定增基金，目前定增这块，受到政策限制，基本上没法玩了。

封闭股票基金，或者持有股票较多的混合基金，情况较为复杂，下面重点分析一下：

★场内折价的封闭基金投资技巧

场内折价的封闭基金，确定性最强的就是到期之后折价率一定会消失。很多人也知道封闭基金折价套利这回事，不是什么大秘密。于是有些人一看到高折价封基，就以为发现大便宜赶紧买买买，实际上也是有坑的。

我认为封基折价带来的最大机会不是套利，而是安全垫和杠杆。我来举例讲下计算方法：假如一只1元的封基，场内折价10%，你0.9元买入，当这只基净值下跌10%（0.9元）时，其实你没有任何损失；当净值上涨10%时（1.1元），你却赚了22.22%，即（1.1-0.9）/0.9。由此可见这种折价其实也是一种杠杆，既有进攻性又有防御性。

这里我分享一些我总结的封闭基金投资技巧：

1、不要以折价套利作为投资封基的第一目的。

A股波动性特别大，几天之内都有可能变化巨大，单纯以套利为目的可能得不偿失。比如你在大盘高位买入封闭基金，即使折价10%，也可能几天就跌掉这么多。

投资封闭基金，还是要当成投资主动型基金的方法来看待，以获取净值增长作为首要投资目的，从基金经理、基金公司、基金风格、后市预期等方面来决策，如果认可这个基金，正好又有折价，才是比较理想的投资方式。

2、可以以封闭期折价收敛，作为投机参与，但确定性不强。

买入时折价，之后股指波动不大或上涨，然后折价很快就收敛或消失，这是比较理想的情况。但是确定性不强，因为虽然封闭基金的折价率与牛熊有关，可并不是绝对的，也有可能在牛市一样保持折价。甚至你低折价买入，之后折价却越来越多。

3、不要轻易买封闭期还很遥远的场内封闭基金

我们不光要看封闭基金的折价率，更要看封闭基金的年化折价率，因为年化折价率考虑到了资金的时间成本。由于A股市场走势难以预测，基金经理开始募集时也无法预测封闭期这几年市场到底会怎么走，到期后还不一定当时的行情是什么样的，所以我不建议买封闭期很远的基金，我来假设几种情况：

比如某封基，2年后开放，有10%的折价率，持有到期后这10%是必赚的。

假设1：现在是4000点，碰到牛市，1年后涨到5000点，可是2年后又跌到跌到了3000点，你的收益率还是会坐一个过山车，即使赚了10%套利，收益情况可能也不会很理想，甚至有可能会是负的。

有人说，我不需要等开放，到牛市结束时就卖掉啊！

我且不说判断牛市结束的事情，可能牛市结束时，他的折价率还是10%（说不定更高），另一方面场内基金的成交量很少，牛市结束时，指数直线向下，封基流动性更差，也有可能跌停，你的份额还不一定卖的掉。

假设2：现在4000点，1年后遇到金融危机或者大熊市或者黑天鹅（例如2008年或2018年），大盘跌到2500点，市场上几乎所有基金都在亏损；2年后，大盘涨回3000点，你虽然获得了折价部分的收益，总体收益可能也是负的。

总之，开放期越遥远，市场越难判断，（虽然近期也难判断）与开放型基金相比，封闭基金性价比越低。所以我建议大家，最好不要买距离开放还有一年半以上的基金，除非折价非常非常诱人。

4、不要轻易买规模太大或规模太小的封闭基金

一般来说，基金规模超过50亿就算大了，小于2亿就算小了

①规模太大的基金，业绩很难做，封基也不例外。

②规模很大的封基转开放前会保留大量现金。临近封闭期结束，基金经理为了应对可能的大量赎回，可能会低仓位运作，规模越大的基金，保留的现金就会越多（比如兴全合宜，现在就保留了半仓）。一方面，这提升了套利的确定性；另一方面由于仓位低影响收益，特别是在大盘上升期。

③规模太小的基金，场内流动性很差，很难买到，买入了也不一定卖的出去。

5、在大盘低位时优先考虑重仓股票的场内封闭基金

比如中欧恒利股票仓位98%，在2018年底大盘2500点时，他还保持了7%的折价，相当于基金买了一堆打折的股票，你又买了一个打折的基金，非常划算。

我个人不太喜欢没满仓的基金，因为如果自己做择时，基金经理又做择时，容易冲突。选满仓的封基便于自己决策和自行控制仓位。

6、在大盘高位时优先考虑重仓债券的场内封闭基金

比如南方瑞合18年四季报显示，债券占比66%，如果在大盘高位的时候，还是保持这个仓位，那么防御性就非常强。

7、卖出的几种情况：

①如果单纯为了套利，快进快出是最理想的，在场内折价率消失时或大幅收敛就赶紧卖出。

②以投资为目的的话，封转开时大盘正好处于在上升市时卖出是比较理想的，一方面获得了折价套利，另一方面也享受了净值增长。如果基金表现较好，还可以选择继续持有。

最完美的卖出时机，就是封转开时正好是牛市顶点，不过那也不太可能，如果能接近，也是可以的。

③如果能自行判断出牛市顶点或阶段高点，不等到期，在场内卖出也是可以的，逃顶成功多牛逼，折溢价赚一点或者亏一点都无所谓，就当是买了个开放型的LOF。

今天说的偏理论，比较虚，不知道大家看懂了没。下一篇我打算把场内的主要封基都分析一遍，以实战的方法讲理论，欢迎持续关注我的微信公众号（lcnylc）。

成文日期：2019.3.16